2021年度业绩预告点评：收入稳定增长，盈利受制于成本压力

事件：2021年1月26日，公司发布2021年年度业绩预增公告，预计全年实现营收215.9亿元，同比增长16.1%；归母净利润18.8~20.1亿元，同比增长1.7%~9.0%；扣非后归母净利润17.0~18.2亿元，同比增长6.4%~14.3%。Q4公司预计实现归母净利润6.4~7.7亿元，同比-16.9%~+0.9%；归母净利率为10.7%-13.0%，同比下滑1.4~3.7pct.。受到海运不畅以及成本压力影响，公司4Q21归母净利润略低于预期。 内销稳定增长，外销有望持续提升。国内方面，公司各主要品类实现稳定增长。 1）厨房电器：生意参谋数据显示，公司4Q21厨电品类销售额同比+15%，其中电饭煲/电热水壶销售额同比+11%/+17%。2）清洁电器：2021年公司积极布局，该品类增长较快，根据奥维云网线上零售量/额同比+38%/+58%，高于行业同比（+3%/+31%）；4Q21线上零售量/额同比+35%/+52%。出口方面，根据关联交易公告，由于Q4国外疫情反复，圣诞、新年等销售旺季到来，公司上调2021年全年与SEB集团的关联交易金额至71.3亿元。 积极开展渠道变革，盈利空间逐渐打开。自新的管理层上任以来，苏泊尔渠道改革发生良性改变：1）线上一盘货体系逐渐完善：自营和经销商销售均实现统仓统配，公司预计2022年上半年将实现大部分业务一盘货，物流费用减少，经销商资金压力缓解；2）店铺直营体系增多：2020年以来相继将天猫、京东POP旗舰店直营化，2022年公司将继续加大直营体系投入，进一步改善公司盈利空间。3）电商渠道投入加大：一方面，电商员工数量增多，库存效率得以优化； 另一方面，公司在抖音等新兴渠道的运营能力领先，是唯一一家把抖音订单导到京东仓的小家电企业，同时公司负责大部分渠道推广费用，对营销人员进行培训指导，线上收入增长快于整体。 盈利预测、估值与评级：2021年公司内销实现稳定增长，在巩固优势品类的同时扩张清洁电器，并积极开展渠道变革，外销业务进一步增长。考虑到原材料上涨等因素，调整公司2021年净利润预测为19.5亿元（下调4.94%），维持2022-2023年净利润预测为24.3亿元、27.4亿元，当前股价对应PE分别为23、18、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料价格上行。 公司盈利预测与估值简表