环保工程及服务行业：新版增值税优惠目录出台，加大力度支持再生资源及污水处置

事件：近日，财政部、税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录（2022年版）》。 调整退税比例，规范标准、细化领域，推动资源综合利用行业持续健康发展。相较于2015版，在增值税退税比例、技术标准要求、综合利用的资源和产品种类方面进行了调整和修订。延续了2015版的五大门类的分类，主要在三废、再生资源、农林剩余物及其他三个领域做出修订。 规范行业技术标准，引导产业高质量发展。修订主要集中于以下三方面，包括：1）调整了部分资源及对应产品的增值税退税比例，提高了再生水、油污再利用、废旧电池回收、废塑料再生行业的退税比例，降低了废电机、废催化剂冶炼提纯行业的退税比例。2）规范了资源再生行业的技术标准，对于参与退税企业的技术指标提出了新的要求，完善了行业规范。3）细化了涉及的资源及对应产品的种类，拓展了部分行业的可退税产品种类和资源种类。 退税比例调整引导产业布局，污水处理、废旧电池、废塑料、农林废弃物领域支持力度加大。本轮目录污水/污泥处置、废旧电池、塑料再生、纤维再生、农林废弃物产业退税支持力度加大；保持在垃圾发酵、工业余热发电、农业废弃物的能源化利用领域100%退税的鼓励政策。1）三废再利用：提高污水处理、油污利用的退税比例，延续沼气利用的有力政策支持。目录指出，a.一般污水再生产业的退税比例由50%提高到了70%，污泥处置利用退税比例由70%提高到了90%。b. 延续对沼气利用、工业余热发电产业100%退税支持力度。c.新增转炉煤气、工业废气等资源制取乙醇产业的退税项目。d.规范、完善建筑垃圾、煤矸石再利用等产业的技术要求。2）再生资源：支持废旧电池回收及塑料再生行业，规范行业技术标准。目录指出，a.废旧电池回收产业：加大退税力度，规范行业技术标准。将废旧电池回收产业的退税比例从30%提高到了50%，增加了对于企业的金属回收率、工业废水循环利用率等条件，引导电池回收行业规范化、标准化。b.塑料再生产业：加大支持力度，提出更科学的生产流程要求，助力产业规模化、集群化。将退税比例从50%提高到了70%，并提出生产流程要求，引导企业技术流程科学化，促进产业规模化，提高行业生产效率。c.纤维再生：增加退税比例，拓宽来源和对应产品。将退税比例从50%增加到了70%，同时资源和对应产品种类增加。3）农林剩余物利用：延续支持力度，增加产品种类。目录指出，a.延续支持力度。对于能源方向的再利用产业，延续了100%的退税比例，非能源方向的再利用产业，将退税比例从70%增至90%。b.增加产品种类。 退税比例增加20%，项目净利率上升0.86pct~1.17pct。按污水/污泥处理、再生塑料、电池回收等行业平均收益率情况，考虑项目盈利能力分别在毛利率50%/净利率25%，毛利率30%/净利率10%两种情景下，当增值税退税比例增加20%时，项目净利率上升幅度分别为1.17pct、0.86pct，有效增强企业盈利能力。 本次目录调整对电池回收、再生塑料、污水处理、农林废弃物等板块加大支持力度，对沼气利用、垃圾处理等延续支持，我们重点推荐：【再生资源】动力电池回收：天奇股份；再生塑料：英科再生、三联虹普。危废资源化：高能环境。【水务】中国水务、洪城环境。【垃圾焚烧】光大环境、绿色动力、瀚蓝环境；建议关注：伟明环保、三峰环境。【沼气利用】百川畅银。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 事件： 近日，财政部、税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录（2022年版）》（以下简称目录），新版目录自2022年3月1日起执行。 1.新版目录调整退税比例，规范技术标准&细化产品领域 《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录（2022年版）》相较于2015版，在增值税退税比例、技术标准要求、综合利用的资源和产品种类方面进行了适当的调整和修订。目录延续了2015版的五大门类的分类，主要在三废、再生资源、农林剩余物及其他三个领域做出修订。修订主要集中于以下三方面，包括：1）调整部分资源及对应产品的增值税退税比例，提高了再生水、油污再利用、废旧电池回收、废塑料再生行业的退税比例，降低了废电机、废催化剂冶炼提纯行业的退税比例。2）规范资源再生行业的技术标准，对于参与退税企业的技术指标提出了新的要求，完善了行业规范。3）细化涉及的资源及对应产品的种类，拓展了部分行业的可退税产品种类和资源种类。 2.污水处理、废旧电池、废塑料、农林废弃物退税力度加大 目录细化了增值税退税所需要满足的条件，扩宽了退税所涉及可再生资源和产品种类，调整了部分资源对应产品的退税比例，从而引导再生资源行业健康发展。目录主要集中于三废、再生资源、农林剩余物及其他等三个领域的再生资源增值税退税细则进行了修订。 相较于2015版，污水/污泥处理、废旧电池、废塑料/纤维、废橡胶、农作物秸秆等退税支持力度加大；降低了废金属制品再冶炼的退税比例；保持了在垃圾发酵、工业余热发电、农业废弃物的能源化利用领域100%退税的鼓励政策。 表1：本次增值税政策公告与前期政策对比 2.1.三废再利用：提高污水&污泥处置退税比例，延续沼气利用有力政策支持 1）提高污水处理、污泥处理再利用产业的增值税退税比例。将污水处理厂出水、工业排水（矿井水）、生活污水、垃圾处理厂渗透（滤）液等增值税退税比例由50%提高到了70%，将含油污水、有机废水、污水处理后产生的污泥，油田采油过程中产生的油污泥（浮渣），包括利用上述资源发酵产生的沼气增值税退税比例由70%提高到了90%。 2)延续对沼气利用、工业余热发电产业的100%退税支持力度。对于垃圾发酵产生沼气的有关行业，和利用工业余热发电的有关产业，目录保持了100%退税的有力政策支持。 3)新增转炉煤气、工业废气等资源制取乙醇产业的退税项目。对于符合相关技术要求的企业，目录新增给予转炉煤气、高炉煤气等，化工尾气，生物质合成气、垃圾气化合成气等70%的退税比例。 4)规范、完善建筑垃圾、煤矸石、废矿物油再利用产业的技术要求。目录细化建筑垃圾及煤矸石的产品种类，要求退税项目涉及的企业的建筑垃圾资源化项目年处置生产能力不低于25万吨，同时目录将这一产业的产品中资源占原料的比重要求从90%以上降到70%以上。对于废矿物油资源利用也增加了对项目生产能力和能耗的要求。 表2：废渣、废水（液）、废气类别增值税优惠目录主要变化 2.2.再生资源：加大废旧电池回收及再生塑料支持力度，规范行业技术标准 1）废旧电池：加大支持力度，规范行业技术标准。a.提高增值税退税比例。将废旧电池回收产业的退税比例从30%提高到了50%。b.规范行业技术标准。增加了对于企业的金属回收率、工业废水循环利用率等条件，引导电池回收行业规范化、标准化。 2）再生塑料：提出更科学的生产流程要求，助力产业规模化、集群化。a.提高增值税退税比例。将塑料再生产业的退税比例从50%提高到了70%。b.提出生产流程要求。相比于2015版，增加了企业处理能力、生产环节能耗等相关条件，引导企业技术流程科学化，促进产业规模化，淘汰落后企业，整合零散中小企业，提高行业生产效率。c.引导废塑料向再生方向发展。删去了废塑料利用的产品中的“汽油、纸浆”等项目，集中于废塑料的再生利用。 3）纤维再生：增加退税比例，拓宽来源和对应产品。将纤维再生产业的增值税退税比例从50%增加到了70%，同时资源增加了“多种废弃纤维混合物及其制品”，产品增加了“浆粕、再生纤维、复合板材、生态修复材料”。 表3：再生资源类别增值税优惠目录主要变化 2.3.农林剩余物利用：延续支持力度，增加产品种类 1）延续支持力度。a.对于农林剩余物的能源方向的再利用产业，延续了100%的退税比例。b.对于农林剩余物的非能源方向的再利用产业，将退税比例从70%增加到了90%。 2）增加产品种类。对于能源方向的再利用产业，加入了生物质破碎料、生物天然气、热解燃气、生物油等产品；对于非能源方向的再利用产业，增加“玉米芯”作为来源之一。 表4：农林剩余物利用类别增值税优惠目录主要变化 2.4.退税比例增加20%，项目净利率增加0.86pct~1.17pct 通过上文分析，可得到污水处理、污泥处理、废旧电池、再生塑料、农林废弃物等资源综合利用领域退税比例均提升20%，对典型项目进行盈利能力敏感性测算可以发现退税比例提升20%，则项目净利率增加区间约0.86pct~1.17pct，核心假设如下： 按照污水/污泥处理、再生塑料、电池回收等行业平均收益率情况，考虑项目盈利能力分别在毛利率50%/净利率25%，毛利率30%/净利率10%两种情景假设下，假设营业成本中购进材料成本占比80%，购进材料及销售部分增值税率均为13%，则可计算出当增值税退税比例增加20%时，项目净利率上升分别为1.17pct、0.86pct，有效增强企业盈利能力。 表5：增值税优惠对企业盈利能力弹性测算 3.建议关注 本次增值税目录的调整对电池回收、再生塑料、污水处理、农林废弃物等板块加大了退税优惠力度，对沼气利用、垃圾处理等领域延续了较高幅度的优惠程度，我们重点推荐： 【动力电池回收】动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场：天奇股份。 【再生塑料】全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海：英科再生。 尼龙领域高壁垒已现，食品级PET确定性高打开新增长级：三联虹普。 【危废资源化】危废资源化优质ToB赛道，复制雨虹优势再造资源化龙头：高能环境。 【水务】供水龙头持续增长，直饮水分拆再造中水：中国水务；高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估：洪城环境。 【垃圾焚烧】垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估：光大环境； 优秀整合能力助力份额扩张，大固废综合产业园降本增效扩张可期：瀚蓝环境；纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升：绿色动力；建议关注：伟明环保、三峰环境。 【沼气利用】垃圾填埋气发电龙头份额20%，碳减排利润弹性大：百川畅银。 图1：推荐及建议关注公司 4.风险提示： 1）政策推广不及预期： 政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。 2）财政支出低于预期： 财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。 3）行业竞争加剧： 资源再生行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧