事件:宋城演艺发布2021年业绩预告,2021年预计实现归母净利润2.58-3.58亿元,同比扭亏(2020年同期为-17.52亿元);扣非归母净利润2.08-3.08亿元,同比扭亏(2020年同期为-17.68亿元)。剔除2020年花房减值因素,2021年归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长126.32%-214.04%及 112.24%-214.29%。2021Q4归母净利润预计亏损0.75-1.75亿元,环比由正转负,同比减亏(2020年同期为-18.90亿元);扣非归母净利润亏损0.62-1.62亿元。 疫情反复使业绩承压,降本增效积极应对:2021Q3以来我国多地疫情反复,对景区正常化经营造成持续扰动;Q4叠加淡季因素,多家景区处于间歇性开园状态,冲击公司演艺主业。千古情演出截至2022年1月25日,只有三亚、炭河古城及宜春明月3家景区正常经营。尽管上半年多地项目有序恢复,下半年受疫情影响营收持续承压。考虑到园区经营高昂的固定成本,下半年净利润持续遭受冲击,影响2021年全年业绩表现,整体低于市场预期。2022年随着奥密克戎本土案例频发,预计短期内仍将对公司的复苏经营带来持续挑战。针对疫情的反复和常态化,业务方面,公司增设室外演出座位,灵活应对防疫政策可能对室内演出业务产生的限制;成本方面,持续推进降本增效,通过进一步调整用工模式、优化运营管理流程来缓和营收端收缩的压力。 产品矩阵进一步分层完善,长期战略逻辑清晰:依托专业团队和资金优势,未来公司不断丰富产品矩阵,主要从收入构成和年龄结构两方面实现进一步分层完善,形成“以千古情为引领、各类中小剧目补充、各类活动穿插”的局面。上海宋城于2021年4月29日开业,完成一线城市首布局,除了王牌演出千古情系列外,增设引进剧以丰富品类吸引本地客群,打开成长空间;而民族歌舞《爱在湘西》在张家界成功上演,与《张家界千古情》形成差异化,进一步挖掘下沉市场潜力,未来包括珠海等地项目储备仍然丰富。此外,以年轻人为目标群体的活动获得积极成果,2021年奇妙夜活动接待人数同比增长384.66%;杭州宋城单日最高接待夜游游客创历史新纪录,80、90、95后总占比接近95%,其中95后占比超60%。 盈利预测、估值与评级:受疫情影响,我们下调21-23年EPS预测为 0.12/0.26/0.47元(分别下调70%/61%/43%),我们看好公司疫情后的长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响旅游行业复苏经营风险、宏观经济增长放缓风险、新项目经营不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表