2021Q4持仓配置显著回落，龙头聚焦效应依旧明显

事件 根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2021Q4公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 板块持仓变动 基础化工板块方面，2020Q2以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升，2021Q3达到峰值后Q4出现回落，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.09%，环比-3.64pcts；2021Q4基础化工股票于A股中市值占比为5.87%，环比+0.15pcts。 石油化工板块方面，2020 Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2021Q4出现回落，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.55%，环比-0.97pcts；2021Q4石油化工股票于A股中市值占比为2.65%，环比-0.49pcts。 中信行业化工股被持数量方面，基础化工股自2019Q3以来稳定上升，2021Q4共计143支基础化工股有基金持仓，但不同于2016年持股比例与持股数量双升的态势，21年Q4在持股数量环比进一步增加的情况下，持股比例大幅下降，说明机构持仓进一步分散化。石油化工股保持稳定，2021Q4有20支股票有基金持仓。 个股变动分析 我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2021Q4所研究基金的前50位重仓股，其中恩捷股份、万华化学、荣盛石化、天赐材料、盐湖股份稳居前5位。 化工行业基金持有数量前50的重仓股中恩捷股份、万华化学、天赐材料稳居前3位。在公募基金持股排名中，荣盛石化、赛轮轮胎、广汇能源、盐湖股份、桐昆股份、龙佰集团、国瓷材料、万润股份、万华化学、华鲁恒升、中核钛白、东材科技、天赐材料、远兴能源、恒力石化、新凤鸣、东方盛虹、卫星化学、当升科技、中国石油、恩捷股份、雅化集团、新洋丰、兴发集团、海利得、玲珑轮胎、天铁股份、中国石化、新宙邦、天奈科技、海油工程、星源材质、山东赫达、鼎龙股份、龙蟠科技、广信股份、震安科技、宝丰能源、普利特、泰和新材、上海家化、中海油服在2021Q3、2021Q4两个季度均进入了持仓的前50名。 市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计，2021Q4 500亿以上股票（共15支）的持股市值占基础化工股前50名持股总市值的45.82%。从持股数量来看，2021Q4共有2169支基金产品持有化工股，其中共有186支基金产品持有恩捷股份，数量最多。 其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（133/2169，环比-76支）、天赐材料（122/2169，环比-164支）、盐湖股份（106/2169，环比+95支）和赛轮轮胎（82/2169，环比+18支）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险 1.事件 根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，而载有完整持股信息的半年报需待半年度结束60天以内完成披露。 所研究的基金范畴：中国普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置混合型公募基金，社保基金。 (1)剔除了指数型与增强指数型基金；(2)尽管灵活配置混合型基金的股票配置比重潜在波动大，但是由于其总体量巨大不宜剔除，由于灵活配置混合型基金的权益配置比重不属于我们的研究范畴，故我们仅以其所持有的化工股票总市值占该基金总股票市值比例进行分析；(3)偏债混合型基金亦有股票持仓，但体量较小故未纳入分析范围 所研究的化工股票范畴：中信证券分类CS石油石化、CS基础化工的股票池。 2.点评 2.1.板块持仓变动 基础化工板块方面，2020Q2以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升，2021Q3达到峰值后Q4出现回落，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.09%，环比-3.64pcts；2021Q4基础化工股票于A股中市值占比为5.87%，环比+0.15pcts。 图1：21Q4基础化工板块基金行业配置情况 图2：21 Q4基础化工板块基金重仓股行业配置变化 石油化工板块方面，2020 Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2021Q4出现回落，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.55%，环比-0.97pcts；2021Q4石油化工股票于A股中市值占比为2.65%，环比-0.49pcts。 图3：21Q4石油化工板块基金行业配置情况 图4：21Q4石油化工板块基金重仓股行业配置变化 中信行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q3以来呈上升趋势，2021Q4共计143支基础化工股有基金持仓，石油化工股保持稳定，2021Q4有20支股票有基金持仓。对比图1，不同于2016年持股比例与持股数量双升的态势，21年Q4在持股数量环比进一步增加的情况下，持股比例大幅下降，说明机构持仓进一步分散化。 图5：基础化工股被持数量 图6：石油化工股被持数量 2.2.个股变动分析 我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2021Q4所研究基金的前50位重仓股，其中恩捷股份、万华化学、荣盛石化、天赐材料、盐湖股份稳居前5位。与2021Q3相比，具体变化为： 2021Q4，昊华科技、皇马科技、新洋丰、海优新材、三棵树、利尔化学、华恒生物进入公募基金持有市值前50名； 2021Q4，永太科技、石大胜华、中国石油、联泓新科、新安股份、泰和新材退出公募基金持有市值前50名。 表1：2021Q3、2021Q4基金十大重仓股中化工行业持仓市值情况 图7：重仓持股市值前50股持股市值及比例变化 化工行业持有基金数量前50的重仓股中恩捷股份、万华化学、天赐材料稳居前三位，与2021Q3相比，具体变化为： 2021Q4，盐湖股份、万润股份、昊华科技、海优新材、三棵树、皇马科技、宝丰能源、华恒生物、苏博特、中伟股份、建龙微纳、斯迪克、凯赛生物、新洋丰进入重仓基金数量前50名； 2021Q4，中国石油、联泓新科、石大胜华、远兴能源、多氟多、泰和新材、中国石化、天铁股份、新安股份、川恒股份、上海家化、大全能源、中海油服、华峰化学退出重仓基金数量前50名。 表2：2021Q3、2021Q4化工行业持有基金数量前50的重仓股 在公募基金持股排名中，荣盛石化、赛轮轮胎、广汇能源、盐湖股份、桐昆股份、龙佰集团、国瓷材料、万润股份、万华化学、华鲁恒升、中核钛白、东材科技、天赐材料、远兴能源、恒力石化、新凤鸣、东方盛虹、卫星化学、当升科技、中国石油、恩捷股份、雅化集团、新洋丰、兴发集团、海利得、玲珑轮胎、天铁股份、中国石化、新宙邦、天奈科技、海油工程、星源材质、山东赫达、鼎龙股份、龙蟠科技、广信股份、震安科技、宝丰能源、普利特、泰和新材、上海家化、中海油服在2021Q3、2021Q4两个季度均进入了持仓的前50名。 表3：2021Q3、2021Q4化工行业基金持股数前50名的重仓股（万股） 图8：重仓持股数量前50股持股数量及比例变化 2.3.公募重仓化工股偏好分析：仍青睐大市值龙头股 根据公募基金重仓股持股市值统计，2021Q4300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的近七成。我们根据2021Q4基础化工股总市值分类（取21/12/31市值数据），达到1000亿市值以上的股票共6支，包括万华化学（3171亿元）、恩捷股份（2235亿元）、盐湖股份（1923亿元）、宝丰能源（1273亿元）、大全能源（1193亿元）和天赐材料（1100亿元）。500-1000亿市值的股票共9支，300-500亿市值股票共有26支，200-300亿市值股票共有30支。其中，根据公募基金重仓股持股市值统计，500亿以上股票（共15支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的45.82%。 图9：基础化工股市值分类 重仓股主要集中在各细分子行业的龙头。2021Q3、2021Q4化工股分别出现在2914、2169支基金产品的重仓股列表中。从重仓化工股的基金产品数量来看，2021Q4持有恩捷股份的基金产品数量最多，达到186支，较2021Q1减少141支；其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（133/2169，环比-76支）、天赐材料（122/2169，环比-164支）、盐湖股份（106/2169，环比+95支）和赛轮轮胎（82/2169，环比+18支）。 表4：2021Q4化工行业前50的重仓股在持有化工股基金的占比情况 我们共选取重点关注的8支细分子行业龙头股进行具体分析，分别为万华化学、华鲁恒升、新宙邦、扬农化工、龙佰集团、三友化工、新和成和华峰化学。 持有化工龙头股的基金产品数量自2019Q1开始显著回升，2021Q2、Q3达到历史较高分位，2021Q4出现显著回落。 图10：2010-21Q4持有万华化学基金数量变动情况（单位：支） 图11：2015-21Q4万华化学总市值与公募重仓总市值占比情况 图12：2010-2021Q4持有华鲁恒升基金数量变动情况（单位：支） 图13：2015-2021Q4华鲁恒升总市值与公募重仓总市值占比情况 图14：2010-2021Q4持有新宙邦基金数量变动情况（单位：支） 图15：2015-2021Q4新宙邦总市值与公募重仓总市值占比情况 图16：2010-2021Q4持有扬农化工基金数量变动情况（单位：支） 图17：2015-2021Q4扬农化工总市值与公募重仓总市值占比情况 图18：2010-2021Q4持有龙佰集团基金数量变动情况（单位：支） 图19：2015-2021Q4龙佰集团总市值与公募重仓总市值占比情况 图20：2010-2021Q4持有三友化工基金数量变动情况（单位：支） 图21：2015-2021Q4三友化工总市值与公募重仓总市值占比情况 图22：2010-2021Q4持有新和成基金数量变动情况（单位：支） 图23：2015-2021Q4新和成总市值与公募重仓总市值占比情况 图24：2010-2021Q4持有华峰化学基金数量变动情况（单位：支） 图25：2015-2021Q4华峰化学总市值与公募重仓总市值占比情况 3.风险提示 原油价格大幅波动风险： 化工行业受原油价格影响较大，产品价格对原油波动较为敏感，若原油价格出现大幅波动，行业内公司业绩将面临不确定性影响。 新冠疫情导致需求不及预期风险： 2022年若新冠疫情持续反复，将对全球市场需求造成长时间不及预期的负面影响。 安全环保风险： 近年来化工生产企业安全环保问题频发，化工企业安全、环保事件对企业生产运营将产生较大影响。