全年业绩稳定增长，看好公司长期成长性

2021年四季度业绩稳定，全年业绩大幅提升 公司发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润7.5-8.3亿元，同比增长117.6%-140.8%；扣非归母净利润7.56-8.36亿元，同比增长204.6%-236.7%。2021年前三季度公司归母净利润分别为1.82、2.57、1.65亿元，据此推算，2021年四季度公司实现归母净利润1.46-2.26亿元，环比变动为-11.5%-37.0%。 2021年公司在建项目如期投产，油化、表活产品量价齐升 公司2021年一方面通过新项目的布局建设、原有生产基地的技改及产品结构调整，产能陆续释放，产量稳步增长，年内河南鹤壁20万吨/年磺化生产线、广东江门20万吨/年表活装置投产，年底表活产能达到110万吨/年左右；杭州油化10万吨/年在建项目部分投产，年底油化产能达到90万吨/年左右。另一方面年内公司公司主要产品价格、销量较上年同期上升，特别是海外印尼工厂的成本优势突出。阴离子表面活性剂全年均价8340元/吨，同比上涨29.0%；硬脂酸全年均价9720元/吨，同比上涨37.5%。 表面活性剂打造三大OEM基地，油化拓展高毛利产品 公司持续向日化下游OEM推进，打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM基地，3个OEM基地合计规划在建产能150万吨/年，河南鹤壁基地50万吨/年液洗OEM预计2022年上半年投产；四川眉山基地、河北沧州基地各50万吨/年液洗OEM，预计2022年底-2023年中投产，我们预计OEM液洗预计单吨利润200-300元。公司杭州油化10万吨/年产品包括OPO结构酯、食品级单甘脂等高端结构酯类产品，广泛应用于食品、奶粉添加剂，通过拓展高毛利产品，有望进一步打开公司油化板块的成长空间。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为8.15/9.17/10.57亿元，同比增速136.5%/12.5%/15.3%；摊薄EPS=1.73/1.95/2.25元，当前股价对应PE=10.2/9.1/7.9x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2021年四季度业绩稳定，全年业绩大幅提升。公司发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润7.5-8.3亿元，同比增长117.6%-140.8%；扣非归母净利润7.56-8.36亿元，同比增长204.6%-236.7%。2021年前三季度公司归母净利润分别为1.82、2.57、1.65亿元，据此推算，2021年四季度公司实现归母净利润1.46-2.26亿元，环比变动为-11.5%-37.0%。 2021年公司在建项目如期投产，油化、表活产品量价齐升。公司2021年一方面通过新项目的布局建设、原有生产基地的技改及产品结构调整，产能陆续释放，产量稳步增长，年内河南鹤壁20万吨/年磺化生产线、广东江门20万吨/年表活装置投产，年底表活产能达到110万吨/年左右；杭州油化10万吨/年在建项目部分投产，年底油化产能达到90万吨/年左右。另一方面年内公司公司主要产品价格、销量较上年同期上升，特别是海外印尼工厂的成本优势突出。 阴离子表面活性剂全年均价8340元/吨，同比上涨29.0%；硬脂酸全年均价9720元/吨，同比上涨37.5%。 图1：阴离子表面活性剂价格（元/吨） 图2：硬脂酸出厂价（元/吨） 表面活性剂打造三大OEM基地，油化拓展高毛利产品。公司持续向日化下游OEM推进，打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM基地，3个OEM基地合计规划在建产能150万吨/年，河南鹤壁基地50万吨/年液洗OEM预计2022年上半年投产；四川眉山基地、河北沧州基地各50万吨/年液洗OEM，预计2022年底-2023年中投产，我们预计OEM液洗预计单吨利润200-300元。公司杭州油化10万吨/年产品包括OPO结构酯、食品级单甘脂等高端结构酯类产品，广泛应用于食品、奶粉添加剂，通过拓展高毛利产品，有望进一步打开公司油化板块的成长空间。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为8.15/9.17/10.57亿元，同比增速136.5%/12.5%/15.3%；摊薄EPS=1.73/1.95/2.25元，当前股价对应PE=10.2/9.1/7.9x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润