旅游行业数据跟踪点评：文旅部公布2021年旅游数据，旅游业复苏可期

文旅部发布2021年国内旅游数据情况：2022年1月25日，文旅部财务司公布2021年国内旅游数据情况。2021年全年国内旅游总人次约为32.46亿人次，同比增长12.75%，恢复至2019年同期的54.05%，其中城镇居民出行约23.42亿人次/YoY+13.41%，恢复至2019年同期的52.38%；农村居民出行约9.04亿人次/YoY+11.06%，恢复至2019年同期的58.89%。 旅游收入恢复至疫前51.00%，略低于旅游人次修复进程。其中，城镇居民旅游消费2.36万亿元/YoY+31.6%； 农村居民旅游消费0.55万亿元/YoY+28.4%。国内旅游收入（旅游总消费）约为2.92万亿元/YoY+31.02%，恢复到2019年的51.00%，比上年同期增加0.69万亿元。其中，城镇居民旅游消费达2.36万亿元/YoY+31.60%，恢复至2019年同期的49.67%；农村居民旅游消费0.55万亿元/YoY+28.40%，恢复至2019年同期的56.46%。 全年人均消费恢复超疫前九成，Q4人均消费创疫后新高。2021年全年人均旅游消费约为899.28元/YoY+16.17%，较2020年同期增加125.14元，恢复至2019年同期的94.33%。其中，城镇居民人均每次旅游消费1009.57元/YoY+16.00%，恢复至2019年同期的95.01%；农村居民人均每次旅游消费613.56元/YoY+15.66%，恢复至2019年同期的96.67%。 投资建议：防疫体制有效+疫苗全面铺开+特效药审批落地+口服药研发推进，能够有效提振消费者旅游出行预期，未来酒旅餐饮等线下消费业态需求端及业绩端有望实现高弹性复苏。我们建议关注复苏逻辑四大主线： 1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团； 2).受益于休闲游、周边游渗透率提高，国内休闲景区和主题公园如天目湖、宋城演艺旗下的千古情景区、复星旅文旗下的亚特兰蒂斯等一系列深耕优质产品和服务的休闲度假区未来或将迎来结构性发展期，此外由于冬奥会带来冰雪游热度提高，东北地区相关冰雪旅游标的未来或将受益。推荐优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅和线上线下旅游业务打通的复星旅游文化； 3).建议关注疫后同店有望修复的餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺和新品牌&新业态正在孵化的九毛九； 4).受益于消费回流和消费升级的免税板块以及抗周期属性明显的人服板块，推荐龙头壁垒突出的中国中免、科锐国际。 风险提示：疫情反复超预期风险；宏观经济波动风险；新项目建设进程不及预期风险；消费者认可度不及预期风险；消费者卫生安全风险等。 1文旅部公布2021年国内旅游数据，旅游业经营修复曙光初现 1.1国内客流：全年出行32.46亿人次，恢复至疫前54.05% 1.1.1总体客流同比上升，单四季度客流同比下滑 全年出行客流同比回升，但受国内局部疫情扰动21Q4同比持续下滑。2021年全年国内旅游总人次约为32.46亿人次，同比增长12.75%，恢复至2019年同期的54.05%。 分季度来看，2021Q4国内旅游总人次约为5.57亿人次，同比下滑41.12%，环比下降31.91%，恢复至2019Q4的39.51%。 图1：2017-2021年全年出行人次变化情况 图2：2019Q1-2021Q4国内出行人次变化情况 1.1.2农村居民出行修复韧性，城乡居民Q4出行环比均有下降 分城乡来看，城镇居民客流同比增速高，农村居民客流恢复进程较快。2021年全年城镇居民出行约23.42亿人次/YoY+13.41%，恢复至2019年同期的52.38%；农村居民出行约9.04亿人次/YoY+11.06%，恢复至2019年同期的58.89%。 图3：2017-2021年城镇居民出行人次变化 图4：2017-2021年农村居民出行人次变化 21Q4受德尔塔和奥密克戎疫情双重影响，城乡居民出行人次环比持续承压。 拆分单四季度来看，2021Q4城镇居民旅游出行达4.08亿人次，环比下降34.82%； 农村居民旅游出行约为1.49亿人次，环比下降22.40%。 图5：2021年各季度城镇居民出行人次变化 图6：2021年各季度农村居民出行人次变化 1.2国内旅游收入：全年收入2.92万亿元，恢复至疫前51.00% 1.2.1低基数下行业年收入同比高增，Q4收入增速预计转负 国内旅游总收入修复进程略低于旅游人次，四季度旅游收入环比三季度下滑。 国内旅游收入（旅游总消费）约为2.92万亿元/YoY+31.02%，恢复到2019年的51.00%，比上年同期增加0.69万亿元。分季度来看，2021Q4国内旅游收入约为5500亿元，环比下降25.68%。由于2020Q4旅游收入数据并未披露，假设将全年旅游收入22300亿元均分至每个季度，则21Q4总体旅游收入同比下滑1.35%，考虑到去年疫情期间上半年各季度旅游收入应当低于下半年各季度旅游收入，我们可以判断21Q4旅游收入同比下滑幅度应当更大。根据文旅部此前公布的数据，2021Q1-2旅游总收入总比增长157.90%，2021Q3旅游收入同比增长63.60%，可以看出德尔塔和奥密克戎带来的局部疫情散发导致文旅行业经营短期内受冲击较严重。 图7：2017-2021年国内总体旅游收入变化 图8：2021年各季度国内旅游收入变化情况 1.2.2城乡居民旅游消费同比增速和复苏进程出现分化 城镇居民旅游消费同比增速高，农村居民旅游消费修复进程快。城镇居民旅游消费达2.36万亿元/YoY+31.60%，恢复至2019年同期的49.67%；农村居民旅游消费0.55万亿元/YoY+28.40%，恢复至2019年同期的56.46%。我们认为这是由于过往农村居民旅游消费中必选消费（如交通/住宿/饮食等）占比较高，疫情后刚性出行消费恢复较快；而城镇居民旅游消费中可选消费（如娱乐/休闲/高档餐饮住宿等）占比较高，疫情后低基数下同比增速较高，但受旅行政策限制可选消费需求较疫情前恢复尚需时日。 图9：2017-2021年城镇居民旅游消费变化 图10：2017-2021年农村居民旅游消费变化 城镇居民旅游消费环比持续承压，低基数下农村居民旅游消费环比降幅较低。 拆分单四季度来看，2021Q4城镇居民旅游消费约为4500亿元，环比下降27.42%； 农村居民旅游消费约为1000亿元，环比下降9.09%。 图11：2021年各季度城镇居民旅游消费变化情况 图12：2021年各季度农村居民旅游消费变化情况 1.3人均数据：人均旅游消费899.28元，恢复至疫前94.33% 1.3.1全年人均消费恢复超疫前九成，Q4人均消费创疫情以来新高 消费升级+经济内循环大背景下，居民人均旅游消费不断提高。2021年全年人均旅游消费约为899.28元/YoY+16.17%，较2020年同期增加125.14元，恢复至2019年同期的94.33%。分季度来看，2021Q4人均旅游消费支出约为987.43元，环比上升12.25%，为疫情后单季度人均消费最高，亦高于疫情前的年人均消费水平。 图13：2017-2021年国内人均旅游消费变化 图14：2021年各季度国内人均旅游消费变化 1.3.2城乡居民人均旅游消费水平均回复至疫情前95%以上 城乡居民人旅游消费恢复水平显著高于出行人次，未来疫情修复后有望依靠消费能力拉动文旅业长期发展。2021年全年城镇居民人均每次旅游消费1009.57元/YoY+16.00%，恢复至2019年同期的95.01%；农村居民人均每次旅游消费613.56元/YoY+15.66%，恢复至2019年同期的96.67%。 图15：2017-2021年城镇居民人均旅游消费变化 图16：2017-2021年农村居民人均旅游消费变化 Q4修复趋势与全年人均旅游消费水平恢复趋势基本相同。拆分单四季度来看，城镇居民人均旅游消费约为1102.94元，环比增长11.39%；农村居民人均旅游消费约671.14元，环比增长12.48%。21Q4的城乡人均旅游消费水平都是自疫情以来官方披露数据中的最高水平，也超越了疫情前年份的人均旅游消费水平。 图17：2021年各季度城镇居民人均旅游消费变化 图18：2021年各季度农村居民人均旅游消费变化 2行业观点与投资建议 2.1中短期：依靠疫情稳定客流复苏带来经营修复 坚持稳中求进，推动旅游业高质量发展。1月20日，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》。针对旅游业中短期内的发展，《规划》提出：1).深化旅游业供给侧结构性改革，注重需求侧管理；2).在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游； 3).推动文化和旅游深度融合，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，加快红色游、乡村游等主题旅游发展。 当前国内疫情总体稳定，客流中短期内有望快速修复。我国目前动态清零的防疫体制卓有成效，面对包括德尔塔和奥密克戎变异毒株在内的多轮局部疫情均能做到迅速响应和控制传播链，两周内达到拐点、四周内进入扫尾阶段；截至2022年1月14日我国新冠疫苗完全接种率已达到84.52%并且疫苗接种仍在持续推进，预计今年内有望实现人群免疫，预期将有效阻断病毒转播、降低危重症率，帮助出现的局部疫情快速得到控制；2021年12月8日首个国产新冠特效药审批落地，此外还有数种特效药和口服药已进入临床III期试验阶段，对于遏制未来疫情的反复传递了积极信号。 图19：我国疫苗接种一剂次以上人数占比87.50% 图20：我国疫苗完全接种率已达到84.52% 2.2长期：依靠优质的产品和服务吸引消费者、提高议价权 针对旅游业长期发展，《规划》要求落实七项重要任务：1).深化“互联网+旅游”，推进智慧旅游；2).优化旅游空间布局，促进区域协调发展，建设一批旅游城市和特色旅游目的地，例如推进东北地区旅游业转型升级，发展寒地冰雪、生态旅游，打造具有国际影响力的冰雪旅游带；3).传承人文资源，保护利用自然资源； 4).完善旅游产品供给体系，形成多产业融合发展新局面；5).提升旅游消费服务，满足人民群众多层次、多样化需求；6).建立现代旅游治理体系，加强旅游信用体系建设；7).加强政策储备，持续推进旅游交流合作。 分析研判该《规划》，我们认为：截至2020年我国人均GDP达到1.14万美元，对比美日等发达国家发展历程可以看出人均GDP一万美元是一个重要门槛，我国居民消费能力的提高将使得消费需求，从过去粗放式重“量”轻“质”转向对更多元化、品质化、个性化的消费习惯转变。长期来看，在后疫情世代文旅业发展更多依靠提升产品/服务质量、优化公司运营能力、打造独特产品或企业文化形成IP来占领消费者心智、提高产品议价能力，最终依靠客单价的增长实现经营业绩提高。 2.3投资建议： 局部疫情导致的旅行限制是酒店/旅游/餐饮/免税等线下消费业态需求端及业绩端承压的直接因素，防疫体制有效+疫苗全面铺开+特效药审批落地+口服药研发推进四项抗疫基本面利好，能够有效提振消费者旅游出行预期，未来上述行业需求有望实现高弹性复苏。我们建议关注复苏逻辑四大主线： 1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团； 2).受益于休闲游、周边游渗透率提高，国内休闲景区和主题公园如天目湖、宋城演艺旗下的千古情景区、复星旅文旗下的亚特兰蒂斯等一系列深耕优质产品和服务的休闲度假区未来或将迎来结构性发展期。推荐优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅和线上线下旅游业务打通的复星旅文； 3).建议关注疫后同店有望修复的餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺和新品牌&新业态正在孵化的九毛九。 4).受益于消