智慧交通再迎数字经济催化，行业龙头积极迎接内外变革

事件：近期，国务院印发《‚十四五‛数字经济发展规划》，明确了数字经济未来五年的发展方向。《规划》提出，‚有序推进基础设施智能升级，加快推进能源、交通运输、水利、物流、环保等领域基础设施数字化改造‛。 各部门十四五规划相继出台，多处提及智慧交通行业：最新出台的《规划》，以及过去三个月内，工信部、交通部等有关部委陆续出台了与智慧交通相关的‚十四五‛规划。在去年11月工信部印发的《‚十四五‛信息通信行业发展规划》中，明确提出‚加强基于C-V2X的车联网基础设施部署的顶层设计，‘条块结合’推进高速公路车联网升级改造和国家级车联网先导区建设‛； 交通部印发的《数字交通‚十四五‛发展规划》指出，到2025年实现‚交通设施数字感知，信息网络广泛覆盖，运输服务便捷智能，行业治理在线协同，技术应用创新活跃，网络安全保障有力‛的六个目标。此外，去年2月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，要求推进交通基础设施数字化、网联化，并明确提出到2035年交通基础设施数字化率达到90%以上。我们认为，进入‚十四五‛期间，各部门有关智慧交通或数字交通的规划陆续出台，其对未来五年的产业发展具有深远的指导意义。 国内智慧交通和车联网龙头，当前迎接重要内外变革：千方科技是国内智慧交通和车联网行业的龙头企业。交通行业从信息化到数智化，景气度高、市场空间大。据智研咨询统计，2020年城际高速智能化的市场规模在632亿元左右；根据《2020年路侧智能感知行业研究报告》的估算，2025年路侧感知的市场规模累计将超过400亿元。根据IDC发布的《全球智慧城市支出指南》，2019年中国智慧城市技术相关投资规模达到229亿美元。一方面，公司长期受益于交通行业信息化、数字化、智能化趋势，收入与利润稳步增长。另一方面，由于交通行业集中度不高，需求碎片化等特性，公司始终未能形成规模效应，毛利率受到压制。2020年，千方科技做出重大战略转型，结合对‚十四五‛期间尤其是2022年新基建投资回暖的预期，我们认为，公司当前出现重要的内外部变革： 外部变革1：接连中标多地重大项目,行业景气度逐步抬升。进入2021年下半年，公司连续中标多个重大项目。8月，公司公告称中标大理州城市感知能力提升项目，项目总投资约9.64亿元，共分为三个阶段，是公司核心技术赋能智慧交通建设的具体实践，有望成为其后续推广的成功案例之一。10月，公司宣布中标价值6.35亿元的天水高速公路项，用于增强管理部门对交通、道路信息的收集能力及对高速公路交通异常事件的处理能力。11月，公司又中标了天津市南开区智慧停车系统项目，价值接近3亿元，涵盖了停车信息系统建设、动静态交通监管平台、停车运营管理平台等内容。我们认为，公司接连中标多个大单，从侧面印证了智慧交通作为基础设施数字化、智化能的重要一环，行业景气度正在逐步抬升。 外部变革2：增资联陆智能交通，车路协同战略加速推进。根据公司公告，公司在去年增资联陆智能交通，获得其38.65%的股权，后者的第二大股东为大陆集团。我们认为，公司增资联陆智能交通是其在车路协同领域的重要布局，有望形成从车端到路端的完整闭环。随着国内汽车‚新四化‛的不断演进，车端网联化、智能化有望在十四五期间迎来快速发展，以道路网联化和车端网联化相互融合为基础的应用场景将加速落地。公司通过与大陆集团的合作，有望拉通车、路两条业务线加强车路协同优势，一方面借助大陆集团现有的前装技术、经验和产品，以用于完善、升级并扩展联陆智能交通现有的车侧产品，另一方面，得益于此前对于国内交通场景、客户需求有着深刻理解，公司的加入也有利于加速联陆智能交通的拓展速度，进而加大市场占有率。总的来看，我们认为大陆集团与公司具有较强的协同效应，双方可通过优势互补，发挥出‚1+1>2‛的效果，从而加速车路协同技术融合及应用落地。 内部变革1：成立博观智能强化AI能力，内外赋能提升业务技术附加值。 从公司近期中标的项目内容来看，数字化、智能化程度显著提升。例如大理项目中涵盖了全州高速公路态势感知及‚四位一体‛监测预警、全州国省干线事故预警监测及智慧诱导分流、全州交通智慧决策支持、全州交通运输非现场治超等系统的前端感知设备；而天津南开区智慧停车项目和宁波市城市智慧汽车基础设施等两个项目中，则运用了大数据、物联网、云计算、智能化视频识别等一系列ICT技术。我们认为，公司AI能力的建设是战略转型的重大布局，为此公司成立了博观智能，作为与智慧交通、智能物联平行的业务单元。公司于2019年整合智能物联和智慧交通领域的AI团队成立的博观智能，主要承担AI核心能力平台搭建以及强化AI能力的运用，对内AI赋能全域交通和智慧安防业务，对外发力广阔的ToB市场，助力企业数智化转型，目前博观智能自身业务发展迅速。我们预计博观智能有望通过内外赋能的方式，提高解决方案技术附加值，促使公司盈利能力持续优化。 内部变革2：Omni-T引领公司商业模式变革，从项目制向平台化的转型逻辑持续兑现。2020年，公司发布了行业首个全域交通解决方案Omni-T，一方面通过形成标准模块做大中台，从而提升项目复用率；另一方面也催化了公司从项目制向平台化的转型。根据公司2021年半年报披露，截止目前，公司部分产品实现同类业务近80%以上标准模块满足率，研发工时下降近40%，交通云业务21H1实现收入1.16亿元，同比增长210%，毛利率提升至52%，较去年同期提升19个百分点。此外，在近半年的项目中，公司从项目制向平台化的转型逻辑也在持续兑现。根据公司官网披露，公司在宁波市城市智慧汽车基础设施中会提供后续5年的智能道路测试及创新应用示范管理等运营服务，持续助力宁波打造车路协同示范工程；天津南开区项目则是基于全视频物联网+智慧停车云的动静态一体化交通综合解决方案；过去一年中，公司的Omni-T全域交通解决方案已在全国24省市智慧交通项目落地。我们认为当前公司正处于商业模式升级的关键节点，且发展势头良好，从项目制向平台化的转型逻辑有望持续兑现。 投资建议：我们认为，公司是智能交通的龙头和智能物联的领军企业，叠加Omni-T带来的商业模式转型，以及成立博观智能强化AI和产品能力，注资联陆智能交通更是加速了车端和路侧解决方案的闭环，长期竞争优势有望扩大。公司是数字经济的直接受益者，叠加新基建的持续回暖，我们预计公司2021-2023年收入分别为106.8/129.0/154.4亿元，归母净利润分别为11.3/14.7/18.7亿元，维持买入-A投资评级。给予6个月目标价23.24元，对应2022年PE为25倍。 风险提示：1）海外疫情恢复不及预期；2）行业数智化转型速度不及预期； 3）公司智能交通解决方案落地速度不及预期；4）行业竞争格局加剧的风险。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）