2021年业绩预告点评：Q4单季归母净利润再创历史新高，金融资产公允价值收益增厚业绩

事件：公司于1月24日晚发布2021年业绩预告，2021年实现归属于上市公司股东净利润48-55亿元，同比增长368.45%-436.76%；扣除非经常性损益后的净利润29-36亿元，同比增长621%-795.04%。 点评：若按中值计算，2021年Q4单季归母净利润为26.8亿元，环比增加 153.5%，再创公司单季度业绩历史新高，主要系（1）锂盐产品价格不断上涨，截至2021年12月31日，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别达到27万元/吨和21.6万元/吨，较三季度末提升65%和42%。2）公司持有的金融资产产生公允价值变动收益，公司持股的Pilbara公司股价Q4从1.94澳元上升至3.2澳元。 锂盐产能不断扩张，2025年20万吨/年LCE产能指引明确。截至2021年12月，公司电池级碳酸锂产能为4.3万吨/年，电池级氢氧化锂产能为8.1万吨/年。 未来产能规划包括：1）江西省丰城市年产5万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目；2）Cauchari-Olaroz锂盐湖项目，项目分两期建设，一期产能4万吨碳酸锂，二期扩产产能不低于2万吨碳酸锂当量；3）Mariana锂盐湖项目，一期产能2万吨氯化锂；4）Sonora锂黏土项目，一期产能2万吨氢氧化锂。 下游积极布局电池领域，龙头一体化优势凸显。2022年1月22日，江西赣锋锂电二期年产10GWH新型锂电池项目投产，其包含磷酸铁锂方形硬壳电芯、软包电芯及固态电池等产线。同时首批搭载赣锋固态电池的50辆东风E70电动车也正式完成交付，在固态电池商业化进程中，处于领先地位。 特斯拉与赣锋锂业续签三年长单，优质客户使订单得到保障。公司与特斯拉签订《产品供应合同》，约定自2022年1月1日起至2024年12月31日，由公司及赣锋国际向特斯拉供应电池级氢氧化锂产品，实际采购数量及销售金额以特斯拉发出的采购订单为准。此次续约进一步巩固了公司与特斯拉长期合作关系。 盈利预测与评级：根据我们年度策略报告的观点，2022年和2023年全球碳酸锂仍将处于供应短缺状态，截至2022年1月24日，市场碳酸锂价格已达到35.7万元/吨。假设2022年和2023年市场锂价中枢为25万元/吨和22万元/吨，分别较2021年市场均价11.7万元/吨提升113%和87%。考虑到价格大幅提升及优质客户订单的保障，我们上调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为3.45元、6.36元、8.51元，分别上调38%/100.6%/112.2%，对应2021-2023PE为39倍、21倍、16倍。鉴于公司一体化布局优势，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险； 行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。 公司盈利预测与估值简表