物流先行数字分销，本土势力快速崛起

密尔克卫深度物流先行数字分销，本土势力快速崛起。作为国内最大的化工危化物流公司，密尔克卫在资源获取上有显著优势，长期市占率提升。公司“物流+分销”模式进入加速扩张期，解决了上下游的痛点，预计21全年收入接近33亿元。密尔克卫的物流和分销的关系，密的优势在于交付，货在仓、在途风险可控，分销业务可以算是“物流+”，即服务的延申，伴随物流交付能力的逐年强化，分销市场空间会不断拓展。2022-2024年，密尔克卫业绩弹性高于过往，预计21-24年公司分销收入为33、72、115、180亿，长期来看，中国化工业将体现为强监管、产业升级和附加值提升，这会导致产业链占全球市场综合比重逐年提升，万华、密尔克卫等公司头部化、深度合作的趋势愈发明显，预计“物流+分销”模式的高速复制会支持密尔克卫未来三年50%的增长中枢。建议投资者关注。