21Q4金融板块持仓：银行保险均减配，券商获得增配

金融21Q4持仓表现：1）银行：重仓持股比例较9月末下降0.36pc至2.93%，申万一级行业中下降1位至第9位；2）非银金融：重仓持股比例为2.25%，排名升至第12位，较9月末增持0.22pc。从子板块来看，保险减仓0.03pc、券商增持0.37pc。 银行：宁波银行获增持，招行、兴业及平安减持。 1）银行板块整体持仓比例略有下降。12月末基金持仓“银行”比重为2.93%，环比9月末下降0.36pc(对应标配11.73%)，四季度由于地产风险事件，以及中长期贷款持续走弱，引发市场对于宏观经济以及资产质量的担忧，资金持续流出银行板块。 2）宁波银行获增持，招行、兴业及平安减持。宁波银行环比增持0.13pc，而招行、兴业及平安分别减持0.22pc、0.12pc、0.12pc。 保险：历史底部持仓延续下滑态势。 1）持仓比例持续降至历史底部且较9月末仍有小幅下滑。12月末基金持仓“保险”比重为0.17%，环比继续降低0.03pc。板块标配2.76%，配臵比例持续处于历史最低水平。 2）个股方面，中国平安、中国太保持续减持。机构对平安、太保配臵比例分别为0.13%、0.04%，分别减持0.03pc、0.02pc。2021年以来由于产品结构切换及代理人脱落，同时对投资端存在房地产暴雷存在隐忧，保险股资负两端均明显承压，且对2022年展望负债端仍有明显压力。 券商：整体持仓上升，主要加仓东方财富、中信证券。 1）板块Q4持续加仓。12月末基金持仓“券商”比重为2.02%，环比9月末上升0.37pc。 2）个股方面东财加仓较为明显。东财增持0.22pc至1.37%，此外中信证券获增持0.06pc至0.18%，华泰、国君等均小幅增持。 投资建议：1、银行：继续看好板块春季躁动行情。1）从历轮“宽信用”周期看，社融增速企稳后银行股价往往企稳，而宽信用（中长期融资改善）时，银行往往能迎来较大、较持续的行情。目前大部分上市银行信贷投放量与去年基本相当，节奏更为前臵，叠加近期“靠前发力”、“稳增长”政策不断加码（如近期降息、央行多次强调“以稳促进”等），继续看好Q1信贷“小高峰”。值得注意的是，本轮稳增长政策非常积极，方向也较为明确，政策快速加码下，看好宽信用预期形成后的，市场先行反映、催化下的“春季躁动”行情。2）业绩快报集中披露，或成“催化剂”。已披露相关数据的银行全年利润增速高增22.3%，营收增10.7%，继续保持高增长。同时不良率1.01%，相比9月末继续下降3bps，拨备覆盖率提升7.3pc至337.1%，资产质量稳步向好。 2、券商：1）券商预计Q4业绩超预期，业绩快报持续催化，全年业绩高增长；2）本周降息正式落地，市场流动性维持相对宽松，后期对降准降息仍有预期；市场流动性及监管政策均利好券商板块表现。3）板块估值具备性价比，目前仅1.69倍PB，重视配臵机会。 3、保险：整体资负两端承压，代理人数量延续脱落，板块及个股估值持续承压，对2022年当前仍较为谨慎，静待负债拐点。 注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配臵型基金的重仓股配臵情况；注2：重仓配臵比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 图表1：12月末各行业持仓比例 图表2：12月末各行业持仓比例变化情况 图表3：21Q4机构重仓个股金融板块TOP20 风险提示 1、房企风险集中爆发，宏观经济下行风险； 2、资本市场改革推进不及预期风险； 3、保险公司保障型产品销售不及预期风险。