建筑材料行业周报：22年保障性租赁住房规模高增长，或带来结构性机遇

周观点：本周5年期LRP下降5个BP，货币政策持续宽松，地产链边际持续向好，央行表态后续仍可能再降准降息；同时住建部表示今年计划筹建保障性租赁住房240万套，同比增长150%以上，保障性租赁住房主要集中在一二线城市，而消费建材龙头在一二线城市市占率较高，或将抢占更多增量市场，以保证稳定增长巩固龙头地位，部分消费建材或随着年报计提减值利空逐步出尽提供新的买入良机； 其次，当前稳增长的背景下，基建投资逐步回暖，一季度基建投资高增长预期提升，当前低估值、高盈利的水泥板块适合作为防守反击的选择，同时受水利工程、市政工程拉动的管材也受益；同时，沙河地区开启“煤改气”，抬升玻璃成本，淡季价格回落幅度或有限，期货强势上行表明对年后的信心，地产竣工韧性依旧，开春后需求的集中释放或开启新一轮量价齐升，业绩预期向上成为股价催化剂。 消费建材：保障性租赁住房或带来新的机遇。货币政策持续宽松，地产链边际持续向好，同时住建部表示今年计划筹建保障性租赁住房240万套，同比增长150%以上，保障性租赁住房主要集中在一二线城市，而消费建材龙头在一二线城市市占率较高，或将抢占更多增量市场，以保证稳定增长巩固龙头地位，部分消费建材或随着年报计提减值利空逐步出尽提供新的买入良机，集中度提升趋势下龙头企业经营依旧稳健；首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、管材龙头（中国联塑）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎）。 水泥：当前水泥依旧是稳增长预期下的上佳选择。2022年稳增长背景下，基建托底经济预期提升，去年12月基建投资增速单月已经转正，提前发放的专项债效果显现；一季度基建投资高增长预期提升，预计超过10%，当前低估值、高盈利的水泥板块很适合作为防守反击的选择；我们认为，一方面中央经济工作会议提出，基建投资可以适度超前，财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持；另一方面，江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求；21Q4价格高位过渡到2022年一季度，推升价格基数，带动上半年业绩弹性，基建预期高增下，低估值、高盈利的水泥板块望迎修复行情，建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：节前下游补库积极，期货强势上行。随着沙河地区“煤改气”加速推进，“煤改气”进一步推升生产成本支撑价格下限，以及部分厂家年前推出以涨促销的方案，下游贸易商年前积极补库，现货价格基本触底，期货强势上行。我们认为，成本支撑下淡季价格回落幅度有限，地产竣工韧性依旧，从定性来看，2018-2021年商品房销售面积均超过17亿平米，随着交房周期的到来以及当前“保交房”的背景下，新开工加速向竣工传导；从微观来看，2021年下半年以来，随着部分房企暴雷，市场对地产担忧情绪加剧，下游订单被不断的推迟，加工厂优先选择一些回款较好的刚需订单去做，地产竣工需求只是推迟并未消失。而随着近期政策的边际催化，地产悲观预期迎修复，压制的需求有望逐步释放，看好开春玻璃开启新一轮的量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：粗纱延续高景气度，电子纱偏弱运行。当前玻纤粗纱出货良好，低库存运行下，粗纱价格高位维持稳定，合股纱及热塑纱等需求依旧紧俏；而临近春节，电子纱需求走弱，短期电子纱价格继续回落，电子纱价格为12000元/吨，电子布价格回落至5.3元/米。展望2022年，我们认为，2021年“缺芯”导致的部分需求延后或支撑2022年需求依旧强劲，而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；从跟踪的情况来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨2.55%，同期沪深300指数环比上涨1.01%，其中建材行业主力资金净流出约8.75亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是信义玻璃、坚朗五金、科顺股份、蒙娜丽莎和东方雨虹；跌幅居前的是东鹏控股、再升科技、中材科技、长海股份和三棵树。 图1：建筑材料（SW）指数年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近四日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2021/1/21）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：春节临近，市场需求持续下降 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。价格下调区域主要有湖南、重庆、云南和江苏局部地区，幅度20-30元/吨。1月中下旬，受淡季因素影响，国内水泥市场需求继续萎缩，企业出货量仅剩3-4成，水泥价格延续跌势，但降幅有所收窄，下周市场将进入休市阶段。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：水泥价格平稳，需求基本停滞 【京津唐】上周北京、唐山两地水泥价格平稳，需求继续减弱，因周边地区出现疫情，部分在建工程加快收尾工作，仅重点工程尚有少量需求，本周水泥市场基本接近尾声。天津地区受疫情影响，搅拌站以及下游工程均处于停工状态，水泥需求停滞，市场进入休市阶段。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：区域进入淡季，水泥价格继续下调 【辽宁】2021年年底，辽宁沈阳、辽阳地区个别民营企业价格继续下调40-50元/吨，P.O42.5散出厂最低降至300-310元/吨，价格下调主要是市场需求基本停滞，而部分民营企业尚有三条生产线未执行错峰生产，为抢占冬储市场，不断下调价格，其他各大主导企业因已停产，价格保持平稳为主，因出现较低的冬储水泥，对于2022年开市将会产生不利影响。辽宁地区熟料生产线共有5条仍在生产（辽中3条，辽南2条）。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：节前需求偏弱，部分区域价格继续下调 【江苏】江苏南京地区水泥价格稳定，临近年底，搅拌站陆续放假，下游需求持续下滑，企业日出货6成左右，目前企业部分生产线已开始一季度错峰生产。 苏锡常地区水泥价格下调20元/吨，春节临近，市场需求环比下滑20%左右，企业发货5-6成，个别企业为进一步抢量下调水泥价格，其他企业跟降。徐州地区水泥价格下调20元/吨，进入淡季后，搅拌站及工程陆续停工，下游需求降到5-6成，因周边地区水泥价格陆续回落，各企业随之小幅缩小价差以稳定客户。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，临近年底，部分工程和搅拌站陆续停工放假，下游需求环比减少10%左右，企业发货6-7成，价格将平稳到春节后。 金衢丽和甬温台地区水泥价格稳定，随着春节临近，搅拌站开工率降低，市场需求继续减弱，但也有7成左右，企业将熟料库存填满后，将开始执行一季度错峰生产。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，因重点工程仍在赶工，下游需求下滑并不明显，企业发货维持在6-7成，预计下周工人开始大批返乡，水泥需求将快速下滑，并进入停滞阶段。沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定，目前下游需求相对较好，企业发货仍有7-8成，库存40%-50%。皖北阜阳地区水泥价格下调10-20元/吨，价格下调主要是临近年底，市场需求大幅减少，企业发货仅在3-4成，且受河南地区低价水泥冲击，本地企业小幅下调价格。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格稳定，受春节以及环保预警双重影响，搅拌站和施工工程陆续停工，下游需求环比下滑20%，企业错峰生产执行情况良好，库存保持在中等水平。赣州和吉安地区水泥价格稳定，临近春节，工人陆续返乡，市场需求下滑到4-5成，各企业陆续执行一季度错峰生产。 【福建】福建福州、宁德及厦漳泉地区水泥价格稳定，临近春节，且搅拌站主要以回款为主，开工率大幅降低，外省工人大批返乡，工程停工放假，下游需求快速萎缩，企业短期稳价为主。据数字水泥网，福建地区水泥企业计划全年错峰生产65天，其中1-4月所有熟料生产线停产45天。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：临近春节淡季，区域陆续执行错峰生产 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定，春节临近，工程和搅拌站停工放假，下游需求继续减弱，企业日出货降至5成左右，由于企业已经开始执行一季度错峰生产，库存保持在50%适中水平。梅州、湛江等地区水泥价格保持稳定，临近年底以及阴雨天气较多，市场需求不断下滑，企业发货降至5-6成，库存高低不一，价格趋于稳定。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，受春节临近和疫情反复影响，搅拌站停工放假，工人陆续返乡，下游需求环比继续下滑，企业日出货仅在4-5成，库存60%-70%，企业已安排一季度错峰生产。桂林、玉林等地区水泥价格下调后稳定，由于部分工程仍在赶工阶段，晴好天气时，企业发货能有5-6成水平，但随着春节临近及雨水天气增多，预计最晚1月24日前后，市场将基本停滞。 【湖南】湖南长株潭、益阳、常德地区水泥价格下调20-50元/吨，受重污染天气和降雨影响，下游工程施工受限，加之春节临近，搅拌站陆续停工，下游需求表现疲软，企业发货仅4-5成，企业陆续执行一季度错峰生产。永州、衡阳地区水泥价格稳定，市场需求继续下滑，企业发货3-5成，短期企业库存普遍较高，节前企业计划稳价为主，预计春节过后，价格将会继续下行。 【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，春节临近叠加阴雨天气，下游需求继续减弱，企业出货仅在5成左右，库存高位运行，鉴于于市场需求已进入淡季，再下调价格意义不大，企业春节前稳价为主。宜昌地区水泥价格平稳，下游需求尚可，企业出货有6成左右，部分企业外卖熟料，库存压力不大。恩施地区水泥价格下调30-40元/吨，假期将至，工程和搅拌站需求显著下滑，企业出货仅剩2-3成，再加上外来低价水泥不断下调影响，本地企业被迫跟进下调。据数字水泥网，湖北地区全年计划错峰生产60天，其中一季度停产30天，部分企业计划2月初开始执行。 【河南】河南地区水泥价格平稳，疫情原因，道路管制严格，工程项目和搅拌站已经放假，仅剩少数重点工程项目收尾用量，预计1月22日前后，随着大面积雨雪天气到来，市场需求将全面结束。据数字水泥网信息，目前各企业正在积极备库，待库满后将再次启动停窑措施。 图11：中南地区高标水泥价格（元/吨） 图12：中南地区水泥平均库存（%） 2.1.5.西南地区：受天气和需求下滑影响，水泥价格持续调整 【四川】四川成都地区水泥价格弱势运行，大气污染预警再次启动，搅拌站开工和企业生产同时受限，目前企业日出货在5成左右，预计下周市场将进入停滞状态。德绵地区水泥价格暂稳，现P.O42.5散装水泥出厂价400元/吨左右，部分企业因供应重点工程项目，出货量相对较好，能达6-7成，但受春节临近影响，预计本周过后市场需求也将快速萎缩。 【重庆】重庆主城地区部分企业水泥价格继续下调30元/吨，阴雨天气持续，且临近年底，工程项目和搅拌站陆续停工，下游需求明显萎缩，部分企业为增加出货量，再次下调价格，其他企业仍在观望，预计后期也将会跟进下调。渝东北地区水泥价格平稳，春节将近，工人返乡，下游需求降至3-4成，春节前主导企业意愿稳价为主。 【云南】云南昆明地区水泥价格下调10-20元/吨，现P.O42.5散出厂价格280-290元/吨，临近春节，工程和搅拌站陆续停工，市场需求较差，价格下调主要是因前期玉溪地区水泥价格下调，本地企业为避免节后价