恩华药业是一家中枢神经药物领军企业，其产品主要为麻醉剂和精神类药物。由于仿制药带量集采的影响，整个仿制药板块估值中枢都在下移，导致恩华药业的估值处于历史底部位置。然而，恩华药业的产品相关市场成长可期，麻醉剂需求恢复，且应用场景仍有很大拓展空间，公司麻醉剂业务有望持续受益于中国诊疗服务量增长以及麻药渗透率提升。同时，随着社会发展，人民精神压力日趋增大，精神卫生意识不断提升，精神卫生药物需求市场空间广阔。恩华药业的大部分业务属于精麻管制药品，此类精麻药品由国家定价，不参与集采，目前尚未发现医保局有下调精麻药品国家定价的意向。公司生产的二类精神药品虽然有部分品种参与集采，但公司深耕中枢神经药物多年，具有成本优势和研发优势，预计未来在集采中能有更多斩获。恩华药业的业绩稳步增长，研发投入持续加强。近年来公司研发投入占比不断提升，2021年前三季度公司研发费用占收入比例提升至8.13%。我们预测2021-2023 年归母净利润为8.81/10.80/13.14亿元，对应EPS 为0.87/1.07/1.30元，对应PE为18/14/12倍。给予“推荐”评级。
