2021年归母净利润预计同比增长60%-80%,维持“买入”评级 公司发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润10.84-12.20亿元,同比增长60%-80%。其中Q4单季归母净利润区间预计在1.61-2.97亿元之间,同比增长19.3%-119.7%,环比下降46.3%-23.6%。受到限电、疫情等外部环境短期影响,我们下调2021年、维持2022-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为11.89(-1.19)/17.22/24.47亿元,EPS分别为0.60(-0.07)/0.88/1.24元,当前股价对应PE分别为20.5/14.2/10.0倍,考虑其估值较低且外部扰动偏短期,维持“买入”评级。 受外部环境短期扰动,Q4业绩环比有所回落 2021年全球经济复苏势头延续,下游需求回暖带动铜加工产品需求回升。在公司全面应用新一代产线技术下,经营成效不断释放。但受三季度末以来的限电影响,沿海基地部分产线受影响较大,或出现订单交付延后现象,叠加国内外疫情时而反复等外部环境扰动下,公司产品销量或有下降,致使Q4业绩环比有所回落。我们认为在“稳增长”作为我国全年宏观经济目标的首要任务,下游需求有望不断回暖。而在当前行业持续出清的背景下,公司作为铜管龙头主动战略调整,优化自身供需关系,行业话语权或将不断加强,业绩增长重归正轨的趋势不改。 坚定看好产能扩张+吨盈利修复主线,切入铜箔赛道新添成长亮点 我们预计2022年公司铜加工产品销量增速达28%,到2025年铜加工产能规模较2021年相比实现翻倍扩张,2021-2025年复合增速达23.7%。公司有望依托于内部降本空间挖掘以及行业加工费底部回暖,从而实现“涨价+降本”的吨盈利提升,推动业绩实现量价齐升。此外,公司凭借深厚的行业沉淀,已全面切入锂电铜箔业务,后发优势明显,为远期业绩成长增添新动力。我们预计2023-2025年锂电铜箔年产能将分别达5.0/10.0/12.0万吨。 风险提示:行业下游需求疲软;供给出清不及预期;新建项目进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要