商业贸易行业周报：话梅获2亿美元融资，新型美妆集合店蓬勃发展

话梅获得2亿美元融资，新型美妆集合店业态蓬勃发展 本周根据36氪报道，美妆新零售品牌HARMAY话梅近日完成2亿美元融资。 近年来，以话梅、WOW COLOUR和调色师等为代表的新型美妆集合店业态蓬勃发展，市场规模增速显著高于以屈臣氏等为代表的传统美妆集合店。我们认为，消费偏好转变、新锐品牌需求和资本助力是新型美妆集合店行业快速发展的重要因素。与传统美妆集合店相比，新型美妆集合店头部企业深刻抓住美妆零售痛点，围绕年轻消费群体进行了多维度创新：（1）轻BA模式，为消费者创造自由舒适的购物空间；（2）合作小众、新锐品牌，打造差异化竞争力，并通过买断模式提升双方合作效率；（3）个性化门店装修设计打造沉浸式试妆场景，满足消费者网红打卡和线下体验刚需。目前新型美妆集合店行业竞争格局还较分散，各品牌根据自身不同创立背景、资源禀赋等选择差异化策略切入市场。整体看，新型美妆集合店的核心竞争要素主要体现在：（1）BA团队专业能力及服务质量；（2）完善的供应链能力，与新锐、小众品牌的深度合作；（3）门店选址和设计装修。尽管目前新型美妆集合店在到店客流转化、复购和高毛利产品销售等方面仍存在诸多不足，高昂的租金成本也在一定程度上压缩了门店盈利空间。但长期来看，受益于行业空间广阔，聚焦年轻一代的美妆消费市场，未来大有可为。 行业关键词：社零数据、上海上美、医美白皮书、C咖、PHA微球等【社零数据】2021年12月我国社零总额为41269亿元，同比增长1.7%。 【上海上美】上海上美向港交所递交招股书。 【医美白皮书】医美平台更美APP发布《更美2021医美行业白皮书》。 【C咖】新锐护肤品牌“C咖”完成B轮融资。 【PHA微球】四环医药与蓝晶微生物成立合资公司，共同开发PHA微球。 板块行情回顾 本周（1月17日-1月21日），商贸零售指数报收2951.10点，下跌0.58%，跑输上证综指（本周上涨0.04%）0.62个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第13位。零售各细分板块中，本周多业态零售板块表现较好。个股方面，本周翠微股份（+40.6%）、天虹股份（+35.0%）、*ST厦华（+19.5%）涨幅靠前。 投资建议：新增重点推荐鲁商发展 投资主线一（颜值经济）：重点推荐生物医药+生态健康双轮驱动的鲁商发展、国货美妆龙头珀莱雅、医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物、敏感肌修护龙头贝泰妮、化妆品ODM龙头青松股份； 投资主线二（电商新零售）：下沉市场关注社区团购冬季发展，受益标的美团； 跨境电商重点推荐吉宏股份； 投资主线三（黄金珠宝）：关注持续高景气的黄金珠宝板块，重点推荐周大生（省代模式多方面赋能），受益标的周大福、潮宏基。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（1月17日-1月21日）A股上涨，零售行业指数下跌0.58%。上证综指报收3522.57点，周累计上涨0.04%；深证成指报收14029.55点，周下跌0.86%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为煤炭、计算机和银行。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2951.10点，周跌幅为0.58%，在所有一级行业中位列第13位。2022年年初至今，零售行业指数下跌4.34%，表现弱于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌3.22%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第13位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.58% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌4.34% 零售各细分板块中，百货板块本周涨幅最大；2022年年初至今，多业态零售板块涨幅领跑。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周1个子版块上涨，其中百货板块涨幅最大，周涨幅为3.82%；2022年全年来看，多业态零售板块年初至今累计涨幅为0.62%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周百货板块涨幅最大，周涨幅为3.82% 图5：2022年初至今多业态零售板块涨幅最高，达0.62% 个股方面，本周翠微股份、天虹股份、*ST厦华涨幅靠前。本周零售板块主要90家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有27家公司上涨、61家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是翠微股份、天虹股份、*ST厦华，周涨幅分别为40.6%、35.0%和19.5%。本周跌幅靠前公司为联络互动、品渥食品、中百集团。 表1：本周零售板块翠微股份、天虹股份、*ST厦华等涨幅靠前 表2：本周零售板块联络互动、品渥食品、中百集团等跌幅靠前 2、零售观点：新型美妆集合店蓬勃发展 2.1、行业动态：话梅获得2亿美元融资，新型美妆集合店蓬勃发展 HARMAY话梅完成2亿美元融资，新型美妆集合店业态蓬勃发展。本周根据36氪报道，美妆新零售品牌HARMAY话梅近日完成近2亿美元C轮及D轮融资。话梅聚焦个性高值的美妆细分市场，主要客群定位Z世代年轻白领，门店端以沉浸式购物体验、潮酷工业风门店形象和去“BA化”服务为主要特色，商品端则涉及400多个国内外大牌及海外小众品牌，SKU超过9000。近年来，以话梅、WOW COLOUR和调色师等为代表的新型美妆集合店业态频繁获得投资，行业进入蓬勃发展阶段。 图6：话梅门店主打沉浸式购物体验、潮酷工业风 图7：新型美妆集合店品牌频繁获得投资 新型美妆集合店的孵化来源和品牌定位多样。新型美妆集合店是一种面向年轻群体，提供多品类、多品牌化妆品并强调沉浸体验的新零售业态。根据创立背景不同，可分为独立品牌、零售品牌孵化及百货商场孵化品牌等，各品牌根据其个性化资源禀赋（源于不同的起步背景、经营规模等因素）选择差异化策略切入细分市场。根据市场定位不同，新型美妆集合店又可分为高端小众、高性价比和下沉市场品牌三大类型，其中，定位高端小众的品牌门店通常较大（500平米以上），如话梅、黑洞等；高性价比品牌门店面积次之（200-500平米），例如调色师、WOW COLOUR等；定位下沉市场的品牌门店面积最小（小于200平米），如NOISY、东点西点等。 图8：新型美妆集合店孵化来源多类、品牌定位多样 图9：话梅门店较东点西点更大、更宽敞 新型美妆集合店市场规模持续增长，消费偏好转变、新锐品牌需求和资本助力是行业三大驱动因素。根据艾瑞咨询数据，近年来新型美妆集合店行业规模稳步增长，增速显著高于传统美妆集合店（屈臣氏等），2020年我国新型美妆集合店在美妆集合店整体市场规模中占比为7.6%，预计2023年将提升至15.8%。我们认为，行业发展的驱动因素来自于三方面：（1）需求端：新一代消费者追求线下场景体验、产品试用，且对高性价比国货接受度高，不迷信国际大牌；（2）品牌端：线上流量成本升高，新型美妆集合店能帮助新锐美妆品牌解决其独立开店的高成本和进入传统美妆集合店的高壁垒等痛点；（3）资本端：新型美妆集合店业态展现出的强流量吸引能力，得到资本高度关注和认可，因此频繁获得投资也有助于行业公司扩张发展。 图10：我国新型美妆集合店行业规模有望持续增长，增速显著快于传统美妆集合店 新型美妆集合店抓住美妆零售痛点，围绕年轻群体进行多维度创新。与传统美妆集合店相比，新型美妆集合店始终围绕着目标客群（年轻群体）进行多维度创新：（1）人：服务模式上采取轻BA模式，为消费者创造自由购物空间。（2）货：大数据智能选品涵盖采购、销售、库存管理等方面，积累客群消费与行为数据；合作品牌丰富，涵盖海内外大牌和平价小众新锐品牌；买断模式也减轻了上游品牌商的现金流压力，促进双方合作意愿与效率；（3）场：门店装修陈设极具个性，打造沉浸式试妆场景，满足消费者网红打卡以及对彩妆、香氛等线下体验的刚需。 表3：新型美妆集合店围绕年轻群体，从“人、货、场”等方面进行多维度创新 新型美妆集合店行业竞争格局较分散，“人、货、场”差异化优势构成竞争核心要素。 由于发展时间较短，目前新型美妆集合店行业集中度仍处于较低水平，其核心竞争要素主要体现于三个方面。（1）人：轻推销、重专业咨询模式下，BA团队专业能力、服务质量尤为重要；（2）货：供应链能力是基础，与新锐、小众品牌的深度合作将成为差异化竞争关键，另外数字化智能运营也有助于降低经营费用；（3）场：客流量是关键，因此选址需具备前瞻性，先发卡位人流量密集的稀缺优质商圈也是重要优势； 此外门店装修陈设应具备设计感，定期迭代也能提升对年轻消费者的持续吸引力。 图11：BA团队专业能力、服务质量尤为重要 图12：具有设计感的门店装修陈设有助于吸引消费者 机会与挑战并存，新型美妆集合店盈利能力尚待优化。首先，新型美妆集合店通过精心设计的门店场景吸引消费者打卡，但如何促进客流转化并保证客流长期稳定性仍是难题；其次，目前新型美妆集合店普遍通过低毛利引流产品吸引消费者，能否进一步实现复购并向高毛利产品转化存在不确定性；最后，由于选址多位于热门商圈，造成新型美妆集合店的租金成本通常较高（根据艾瑞咨询数据，新型美妆集合店门店单店模型中，租金费用占比约18%，远大于传统美妆集合店的3%水平），这也极大压缩了其盈利空间。长期来看，新型美妆集合店在单店盈利模型方面仍有优化空间，但受益于行业空间广阔，聚焦年轻一代的美妆消费市场，未来大有可为。 图13：新型美妆集合店租金成本较高，盈利模型存在优化提升空间 2.2、投资建议：新增重点推荐鲁商发展 投资主线1：颜值经济时代，医美、化妆品消费高景气，关注龙头公司竞争优势提升。 （1）化妆品：低线红利、美妆意识觉醒和社媒营销驱动行业高景气，国货美妆品牌凭“国潮风+快迭代+下沉市场”优势有望弯道超车。从化妆品上市公司财报和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要逻辑。化妆品行业投资建议关注皮肤学级和功效性护肤品、国潮彩妆、上游ODM等细分赛道，重点推荐鲁商发展（生物医药+生态健康双轮驱动，化妆品业务引入战投，长期增长可期）、珀莱雅、贝泰妮和青松股份，受益标的包括毛戈平、科思股份等。（2）医美：颜值经济时代，消费者旺盛变美需求驱动医美行业蓬勃发展；产业链中，医美产品商凭借技术、资质壁垒掌握核心环节。我们认为，未来医美行业规范发展，将显著利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。医美产品领域，我们重点看好透明质酸、肉毒素、再生类和光电射频四条细分赛道，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚，预告2021年业绩延续高增长）和华熙生物，受益标的包括华东医药、四环医药、昊海生科、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括奥园美谷、朗姿股份、华韩整形等。 投资主线2：电商渗透率持续提升，重点关注下沉市场和新兴业态（抖音品牌自播和社区电商）。投资建议：重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份（跨境电商SaaS服务平台建设稳步推进）；新零售模式建议关注快速发展的抖音电商（品牌店铺自播）和社区电商（代表模式社区团购，行业头部企业包括美团、拼多多、阿里淘菜菜等）。 投资主线3：关注景气度高、竞争力突出的线下零售细分赛道龙头（黄金珠宝等）。 黄金珠宝品类终端消费持续高景气（2021年全年，金银珠宝类社零增速领跑各可选消费品类），重点推荐周大生（“省代”模式稳步推进），受益标的周大福、潮宏基。 表4：重点推荐鲁商发展（新增）、珀莱雅、爱美客、吉宏股份、周大生等 2.2.1、爱美客：2021年业绩预计高增长，品牌影响力持续增强 爱美客是国产医美产品龙头，预计2021全年业绩+104.7%~+127.4%。公司发布2021年业绩预告：2021年公司预计实现归母净利润9亿元-10亿元（同比增长104.66%-127.40%），扣非净利润8.5亿元-9.5亿元（同比增长100.36%-123.93%），业绩持续高增长。我们认为，公司研发转化高效、推新能力突出，在产品技术、安全性和有效性等方面