华润万象城(1209 HK) 万象城收购中南物业 管理楼面面积增长53.5%，净利润增长11%

华润万象生活收购江苏中南建设的PM部门，该部门报告的管理/合同建筑面积为51.5/9090万平方米。本次交易的总对价不高于人民币22.6亿元，并在要求付款后3日内支付人民币3亿元。根据我们对2021年的预测，江苏中南PM可为万象城的承包和托管建筑面积带来53.5%/41.5%的提升和11%的净利润提升，显着高于裕嘉（18.6%/合同/管理建筑面积/净利润的16.5%/6%）。此外，中南物业预计5年内管理建筑面积为9,000万平方米（可通过合同转让建筑面积完成），未来三年平均每年交付1,000万平方米管理建筑面积。估值预计为13倍2021年市盈率，这并不便宜，因为宇嘉的定价是11倍2021年市盈率，而许多较小的玩家都在出售8倍左右的市盈率。万象城还在其付款计划中嵌入了一个安全网，它只为已确认的5,150万平方米管理建筑面积支付44%的预付款，并将根据管理建筑面积的实际交付进度支付剩余部分。