21Q4营运情况点评及21年业绩前瞻：虽需求拐点未至，经营改善可期

本报告研究了中银航空租赁公司的动态跟踪。公司的自有机队数量稳中有降，平均机龄进一步提升。截至2021年末，公司自有机队数量环比21Q3减少3架至380架，同比较年初增加22架。公司自有机队平均机龄环比由21Q3的3.8年小幅增至3.9年，同比增加0.4年。公司的订单簿飞机持续减少显示需求端拐点未至，下半年新签租赁承诺显著回升。2H21公司净租赁收益率边际改善且减值冲回，22年有望持续好转。由于受减值冲回以及下调净租赁收益率影响，将21-23年EPS由0.85/1.16/1.36下调至 0.81/1.11/1.31美元。采用历史估值法，维持公司目标估值8.60x22PE，下调目标价至74.27港币（1美元=7.79港币）。维持公司增持评级。