稳增长提振市场信心，坚定看好行业估值修复

021-60893314 wangjing20@guosen.com.cn 联系人： 王静 事项： 2022年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，较上月下降10bp，5年期以上LPR为4.6%，较上月下降5bp。 评论： 本次下调符合市场预期，5年期LPR下调提振房地产市场信心 继MLF利率下调后，LPR下调符合市场预期。1月17日，央行公告中期借贷便利（MLF）操作的中标利率下降10个基点。由于贷款市场报价利率（LPR）=MLF利率+风险溢价，因此市场对调降LPR已有预期。1年期LPR下调10bp符合预期，而与房贷利率挂钩的5年期LPR虽只降5bp，却是22个月以来的首次调降，提振房地产市场信心。 图1：1年期和5年期贷款市场报价利率(LPR)（单位：%） 稳增长政策继续加码可期，行业基本面有望触底企稳 此次LPR调降，一方面能降低房企开发贷和居民按揭贷款的融资成本，但更重要的是体现了监管层推进稳增长的决心，释放了后续政策有可能继续加码的积极信号。2021年房地产基本面前高后低，整体来看下行明显。商品房销售额全年累计同比增长5%、百强房企全口径销售额自2015年来首次出现负增长、房地产开发投资全年累计同比增长4%、新开工面积全年累计同比下跌11%。而从12月单月数据来看，商品房销售额、房地产开发投资、新开工面积分别同比下跌18%、14%、31%。 由于房地产行业体量庞大，与上下游产业关系密切，销售、购地、融资等行为回归常态对经济稳增长的意义重大。 在1月18日召开的2021年金融统计数据新闻发布会上，央行也再次强调要因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。在稳增长政策的推动下，行业基本面有望触底企稳。 图2：商品房销售额当年累计同比 图3：百强房企年度销售额累计同比 图4：房地产开发投资当年累计同比 图5：新开工面积当年累计同比 投资建议：后续政策有望跟进，坚定看好行业估值修复 2021年的一系列事件，包括恒大事件导致的预售资金过度监管、按揭急速收紧和真实需求下行引发的回款速度降低等，造成了现金流出现问题，并打断了资产负债表的修复。而随着一系列托底措施的出台，以及后续政策的跟进， 现金流量表的风险将消弭，资产负债表的修复将继续进行，行业估值修复已在眼前。 风险提示 1、居民购房需求不及预期；2、行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。