食品饮料周报2022第3周：拥抱核心资产，关注年报和一季报催化

核心观点：1.）重视白酒板块一季度左侧交易机会，高端及次高端白酒仍是确定性较强的板块，叠加提价传导和需求改善，我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好；高端白酒是基石，次高端为增量的逻辑不变，首推贵州茅台、泸州老窖，关注五粮液、山西汾酒、水井坊、金种子酒。2.）高度重视乳业板块机会，首推伊利股份。3.）重点关注大健康领域，持续看好低估有变化的大健康小品种，关注中新药业、同仁堂、昆药集团、广誉远。4.）关注三季报表现优秀，资产结构良好，从中长期看有明显改善盈利能力的公司，推荐华致酒行，关注绝味食品。 5.）持续看好有国企改革潜力的公司，推荐光明乳业、上海梅林、中炬高新。6.）预制菜板块股价大幅上涨，国联水产、惠发食品等受到短期资金追捧，均上涨超30%。建议关注研发实力强且具有良好的客户反馈渠道的公司。 个股标的：【五粮液】公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023年EPS为6.44、7.55、8.81元/股，估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50倍，明年业绩对应目标价区间在340-378元，维持“买入”评级。【寿仙谷】未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，给予对应2022年净利润30-35X的PE估值，对应目标价54-63元，维持“买入”评级。【华致酒行】我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，产品体系逐渐丰富，叠加扁平化销售网络体系，盈利能力正逐步凸显，预计公司有能力成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司2021-2023 EPS为1.63/2.57/3.85元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。 1.每周观点 周观点：1.）重视白酒板块一季度左侧交易机会，高端及次高端白酒仍是确定性较强的板块，叠加提价传导和需求改善，我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好； 高端白酒是基石，次高端为增量的逻辑不变，首推贵州茅台、泸州老窖，关注五粮液、山西汾酒、水井坊、金种子酒。2.）高度重视乳业板块机会，首推伊利股份。3.）重点关注大健康领域，持续看好低估有变化的大健康小品种，关注中新药业、同仁堂、昆药集团、广誉远。4.）关注三季报表现优秀，资产结构良好，从中长期看有明显改善盈利能力的公司，推荐华致酒行，关注绝味食品。5.）持续看好有国企改革潜力的公司，推荐光明乳业、上海梅林、中炬高新。6.）预制菜板块股价大幅上涨，国联水产、惠发食品等受到短期资金追捧，均上涨超30%。建议关注研发实力强且具有良好的客户反馈渠道的公司。【五粮液】公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023年EPS为6.44、7.55、8.81元/股，估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50倍，明年业绩对应目标价区间在340-378元，维持“买入”评级。【寿仙谷】未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，给予对应2022年净利润30-35X的PE估值，对应目标价54-63元，维持“买入”评级。【华致酒行】我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，产品体系逐渐丰富，叠加扁平化销售网络体系，盈利能力正逐步凸显，预计公司有能力成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司2021-2023 EPS为1.63/2.57/3.85元，维持“买入”评级。 2.市场表现：食品饮料跌幅为4.4% 1月10日-1月14日，食品饮料指数跌幅为4.4%，申万一级子行业排名第22，二级子行业普跌，其中食品加工、休闲食品分别下跌2.2%、2.3%，表现相对较好。 图1：过去一周，食品饮料跌幅为4.4%，排名22/28 图2：过去一周，食品加工、休闲食品相对表现较好 图3：过去一周，海欣食品、得利斯、通葡股份涨幅居前 图4：过去一周，百润股份、顺鑫农业、舍得酒业跌幅居前 本周食品饮料板块的贵州茅台净买入额为1.74亿元，五粮液、泸州老窖、伊利股份净卖出金额为1.45、0、5.09亿元。 图5：本周北上净买入金额（亿元） 图6：贵州茅台北上资金情况 图7：五粮液本周北上资金情况 图8：泸州老窖本周北上资金情况 图9：洋河股份本周北上资金情况 图10：伊利股份本周北上资金情况 3.社零数据 粮油食品增速稳定，烟酒饮料持续高增。1.社零总额：12月社零总额同比+1.7%，2021年全年，社会消费品零售总额同比增长12.5%，两年平均增长3.9%；实际12月社零总额同比-0.49%。2.其他指标：餐饮收入同比-2.2%，受疫情冲击，餐饮表现不佳。限额以上餐饮收入同比-0.1%，增速下滑，总体来看疫情对餐饮聚集型消费冲击较大。烟酒收入同比+7%，保持增长韧性。饮料类收入同比+12.6%，保持双位数增长；粮油食品类零售额同比+11.3%，稳速增长。网上零售保持较快增长。2021年，全国实物商品网上零售额同比增长12.0%，增速较2020年放缓2.8%。实体店零售额实现较快增长，2021年实体店消费品零售额同比增长12.7%，增速高于2021年消费品市场平均增速0.2%，高于2020年实体店消费品零售额增速21.5%。 图11：社零总额当月同比与实际同比 图12：餐饮收入当月同比 图13：限额以上企业餐饮收入当月同比 图14：烟酒类零售额当月同比 图15：粮油食品类零售额当月同比 图16：饮料类零售额当月同比 4.白酒批价及行业要闻 图17：仁怀普茅批价走势 图18：五粮液普五批价走势 【啤酒板块】微酒周评称，1月9日青岛啤酒“一世传奇”超高端艺术典藏新品发布，新品以高达23.9p°的原麦芽浓度、≥10.5%vol（度）的酒精度、1.5L容量，定价1399元。同一时间，百威啤酒推出“百威大师传奇虎年限量版”，单瓶容量1.5L，酒精度超10.8%，标价为1588元。 【贵州茅台】国酒时空称，茅台1935将于1月18日在茅台中国酒文化城正式举行上市发布会。在“2021年度贵州茅台酱香系列酒全国经销商联谊会”上，对于茅台1935，茅台明确提出要把茅台1935打造成占据千元高端产品，茅台1935将是茅台系列酒布局千元价格带的重要代表。 【华致酒行】华致酒行发布2021年度业绩预告，预告显示公司2021年预计实现营收74.3-76亿元，同增50.36%-53.8%；预计实现净利润6.74-6.91亿元，同增80.61%-85.16%。 5.上游数据 1月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3866美元/吨，环比-0.03%，同比+20.44%。1月5日，国内生鲜乳价格4.25元/公斤，环比-0.6%，同比+0.8%。奶价企稳，企业加码上游奶源布局。 图19：1月4日，GDT全脂奶粉中标价同比+20.44% 图20：1月5日，生鲜乳价格4.28元/公斤，同比+0.8% 1月14日，生猪价格14.5元/公斤，同比-60.1%，环比-7.5%。1月14日，猪肉价格23.18元/公斤，同比-55.1%，环比-3.7%。2021年9月生猪存栏43764万头，同比+18.2%，环比-0.3%。2021年11月能繁母猪存栏4296万头，同比+4.7%，环比-1.2%。2021年12月29日，白条鸡价格22.05元/公斤，同比+1.7%，环比+0.27%。 图21： 1月14日，生猪同比-60.1%,猪肉价格同比-55.1% 图22：2021年9月生猪存栏同比+18.2%，环比-0.3% 图23：2021年12月能繁母猪数量同比+4.7%，环比-1.2% 图24：12月29日，白条鸡价格同比+1.7%，环比+0.27% 2021年11月，进口大麦价格296.2美元/吨，同比+28.8%。进口数量153万吨，同比+37.8%。 图25：2021年11月，进口大麦价格同比+28.8% 图26：2021年11月，进口大麦数量同比+37.8% 1月17日，大豆现货价5200元/吨，同比+11.7%。1月5日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+6.7%。目前大豆价格环比保持稳定。 图27：1月10日，大豆现货价同比+11.7% 图28：12月29日，豆粕平均价同比+6.7% 1月17日，柳糖价格5710.0元/吨，同比+6.5%；1月7日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.3%。白糖价格仍然在上涨区间。 图29：1月11日，柳糖价格同比+6.5% 图30：12月31日，白砂糖价格同比+0.3% 6.近期研究报告 表1：近期研究报告 7.风险提示 宏观经济下行、疫情带来的不确定因素、食品安全事件、下游需求不及预期。