舍得酒业2021年业绩预告点评：2021年翻倍增长，成长动能不减

公司发布2021年业绩预告：预计2021年实现归母净利润12.3-12.8亿元，同比增长112%-121%，扣除非经常性损益后，预计净利润为11.9-12.4亿元，同比增长116%-125%。预计营业收入同比增长83%左右（约49.48亿元）。 单Q4来看，预计公司实现收入约13.41亿元，同比增长42.84%，归母净利润2.6-3.1亿元，同比-3.67%~+14.83%。 沱牌舍得品牌积淀较为深厚，知名度与市场基础在2013年前奠定。从“悠悠岁月酒滴滴沱牌情”到“智慧人生品味舍得”，再到“舍得酒，每一瓶都是老酒”，沱牌舍得的名酒基因与老酒储备为全国化发展提供了基础；公司2020年以来机制改革效果显著，按照品牌聚焦、市场聚焦、渠道聚焦的原则：区域上将全国市场划分为“重点市场、发展市场、潜力市场”三类，“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”；以“多产品、多客户、全渠道”模式，聚焦资源，在华东等重点市场取得了重要突破。 品味舍得等产品价格恢复刚性，渠道推力得以强化是本轮走出低谷的核心原因。公司产品上执行老酒“3+6+4”营销策略，通过降低经销商单次打款要求、建立7大前置仓库等手段，减少经销商资金占用，显著提升了品味舍得等经销商盈利水平。公司中高端品牌舍得系列等占营业收入约80%，其中品味舍得占绝对主体，其市场批价自2021年以来逐步稳定在350元附近，成交价对标水晶剑南春，经销商与烟酒店终端利润得以保障，也吸引了老经销商的回归，2021公司推出沱牌六粮，定位50元光瓶酒市场，有望成为“沱牌”复兴的抓手。 2022年1月1日起，公司上调品味舍得（藏品）出厂价30元/瓶，智慧舍得（藏品）出厂价50元/瓶。回顾2021年10月15日上调水晶舍得终端供货价20元/瓶，品味舍得终端供货价上调20元/瓶，舍之道系列终端供货价上调10元/瓶等政策，预计公司未来将通过价格策略进一步梳理优化产品定位，有望打造出400-600元品味舍得、600-800元智慧舍得、800-1000元藏品舍得以及千元以上超高端舍得产品梯队。 投资建议：我们认为2022年行业结构性扩容趋势不变，公司坚持“老酒战略”，优质老酒储量超12万吨是有力保障，而酱酒热也加速了300-800元价位段的成熟，未来价位段扩容+全国化快速布局带来的量增将持续，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.49、18.61、24.59亿元，对应EPS分别为3.76、5.61、7.40元，当前股价对应PE分别为54/36/28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复影响消费；市场竞争加剧；食品安全事故。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）