新一期激励草案发布，彰显公司长期发展信心

公司基本情况(人民币) 事件 1月17日，公司发布了2022年股票期权激励计划（草案），拟以54.77元/股的行权价授予激励对象802万份股票期权，占公司当前股本总额的1%，其中首次授予702万份（占总股本的0.87%），预留100万份（占总股本的0.13%）。首次授予的激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干共735人。 经营分析 激励计划覆盖对象广泛，海外市场负责人成为激励重心。激励计划首次授予的激励对象人数达到735人，覆盖员工数量较多。其中负责公司国际事务的副总经理Caroline Xiaokui Jin女士成为首次授予员工中获授股票期权数量最多的高管之一，占公司授予股票期权总数的3.12%，彰显出公司未来对于国际化团队建设的决心，有利于保留核心人才。 设置收入高增长目标，分段考核使激励模式合理化。激励计划授予的股票期权行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，以考核指标得分情况确定当前公司层面行权比例系数。 满分对应2022-2024年的收入目标分别为35.7、48.8、63.6亿元，收入复合增速超过30%。不同的收入实现情况将对应不同得分，分段目标使激励模式更加合理，充分调动员工积极性。 血液灌流器行业龙头地位稳固，持续拓展产品应用领域。公司作为国内血液灌流器产品的开拓者，将产品应用从传统中毒领域的HA230和肾病领域的HA130逐步扩展到肝病领域的HA330-II和危重症领域的HA330等，未来血液灌流器在新兴领域的应用潜力依然巨大，产品销售有望维持高速增长趋势，此次股票期权激励计划的发布彰显了公司对未来发展的信心。 盈利调整与投资建议 作为国内血液灌流器行业龙头，公司未来增长空间和竞争格局依然乐观。考虑到股权激励费用摊销对公司净利润的影响，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.03、16.27、22.13亿元，同比增长37%、35%、36%，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期 1月17日，公司发布了2022年股票期权激励计划（草案），拟以54.77元/股的行权价授予激励对象802万份股票期权，占公司当前股本总额的1%，其中首次授予702万份（占总股本的0.87%），预留100万份（占总股本的0.13%）。首次授予的激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干共735人。 激励计划覆盖对象广泛，海外市场负责人成为激励重心。2020年末公司员工总数为2280人，本次激励计划首次授予的激励对象人数达到735人，覆盖员工数量较多。其中公司负责国际事务的副总经理Caroline Xiaokui Jin女士成为首次授予员工中获授股票期权数量最多的高管之一，占公司授予股票期权总数的3.12%，彰显出公司未来对于国际化团队建设的决心，有利于保留核心人才。 图表1：2022年公司股权期权激励计划激励对象情况 设置收入高增长目标，分段考核使激励模式合理化。本次激励计划授予的股票期权行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，以考核指标得分情况确定当前公司层面行权比例系数。满分对应2022-2024年的收入目标分别为35.7亿元(相比2020年增长+83%)、48.8亿元(同比增长+37%)、63.6亿元(同比增长+30%)。不同的收入实现情况将对应不同得分，分段目标使激励模式更加合理，充分调动员工积极性。 图表2：首次授予的股票期权业绩考核目标情况（A代表当年营业收入） 图表3：业绩考核得分（X）与行权比例系数（M）的对应关系 激励费用摊销对公司利润影响相对有限。此次激励计划预计将摊销的总费用为3797万元，分为4年进行费用摊销，费用最高的年份预计不会超过2215万元，仅占公司2020年净利润的2.5%，预计对公司利润造成的影响有限。 图表4：首次授予股票期权预计各期摊销的费用 血液灌流器行业龙头地位稳固，持续拓展产品应用领域。公司作为国内血液灌流器产品的开拓者，将产品应用从传统中毒领域的HA230和肾病领域的HA130逐步扩展到肝病领域的HA330-II和危重症领域的HA330和HA380，产品性能和市场份额优势较为稳固，未来血液灌流器在新兴领域的应用潜力依然巨大，产品销售有望维持高速增长趋势，此次股票期权激励计划的发布彰显了公司对未来发展的信心。 新产品持续升级迭代，长期增长动力强劲。公司专用于尿毒症治疗的KHA系列与细胞因子吸附柱CA系列等新产品在国内相继成功获批上市销售，未来新产品有望逐步支撑公司长期业绩增长。当前血液灌流器产品管线布局丰富，产品持续创新升级为市场带来新的活力，血液灌流器产品未来仍具备较大发展前景。 投资建议 作为国内血液灌流器行业龙头，公司未来增长空间和竞争格局依然乐观。 考虑到股权激励费用摊销对公司净利润的影响，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.03、16.27、22.13亿元，同比增长37%、35%、36%，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发不达预期：若公司不同板块在研产品推进缓慢，或研发项目失败而中止，将可能存在研发投入无法达到预期回报的风险。 医保控费政策导致产品降价风险：若未来公司部分产品纳入带量采购等医保控费政策，出现公司产品价格下降幅度过大或公司未能完成产品中标的情况，将可能对公司业绩造成负面影响。 产能建设及使用不达预期：若公司产能建设进度缓慢或未来利用率较低，将可能限制公司产品销售增长速度。 产品推广及需求不达预期：如行业竞争程度变得更加激烈或公司核心产品在医院和患者接受度较低，导致产品上市后推广进场缓慢，将可能对公司档期业绩增长造成负面影响。