公司信息更新报告：2021年业绩大幅增长，铝加工龙头成长可期

预计2021年归母净利润同比增长73%至82%，维持“买入”评级 1月17日公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润18.5亿元至19.5亿元，同比增长73%至82%，实现扣非归母净利润15.5亿元至16.5亿元，同比增长92%至104%。考虑到2021Q4铝价下跌导致的库存损失与年末费用的计提超出预期以及2023年高附加值产品的集中释放，我们下调2021年、维持2022年并上调2023年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.01（-1.07）、28.62、38.47（+1.63）亿元，EPS分别为2.79（-0.15）、4.19、5.64（+0.24）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为15.3、10.2、7.6倍。铝价下跌和费用计提影响偏短期，并不改变公司未来的高成长属性，继续维持“买入”评级。 多因素共同发力，助力公司业绩实现高增 根据公司公告，2021年公司业绩大幅增长主要来源于铝板带箔产销量大幅提升（2021年销量118万吨，同比增长约21%）、再生铝使用量持续增加、加工费多次上调与铝价上涨贡献的部分库存收益等。分季度来看，2021Q1-Q3公司归母净利润分别为3.23、5.21、5.57亿元，同时预计2021Q4归母净利润为4.48亿元至5.48亿元，若取中值4.98亿元，则同比增长41.5%，环比下降10.6%。假设剔除Q4铝价下跌导致的库存损失与年末费用的计提，2021Q4公司业绩或依旧环比小幅增长，铝板带箔单吨盈利水平也或将继续提升。 产销量扩张叠加吨毛利提升，公司成长属性十足 展望未来，随着义瑞新材、明晟新材、韩国光阳铝业等在建项目的陆续落地，预计2025年公司铝板带箔产销量有望达到200万吨以上。同时，伴随再生铝使用量的不断增加（预计新增的70万吨再生铝产能将从2022年Q1开始逐步投产）以及产品结构的持续升级（未来新增产能多布局在电池箔、铝塑膜铝箔、动力电池壳、汽车板等高附加值领域），公司铝板带箔产品吨毛利水平也将得到显著提升。产销量扩张叠加吨毛利提升，公司业绩有望继续维持高速增长。 风险提示：项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要