报告摘要:本报告对铜价进行了分析。首先,国外流动性偏宽松,但预期加强,国内经济下行压力较大,宽货币稳经济需求较强。整体来看,宏观对铜价施压,但短期边际计入价格较多。其次,铜短缺可能出现在23年之后,中期供应增量大于消费增量,国内需求偏弱,海外复苏边际放缓。基本面预期不支持铜价大幅上行,但当期库存偏低,震荡区间内建议观望。最后,可能打破区间的关键因素包括货币政策正常化速度超预期、供给端出现大的减量、国内地产端担忧恶化。