全年稳定收官，关注基建和地产政策改善预期升温

21年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+4.4%/+0.4%/+0.2%/+13.5%，较19年同期分别+11.7%/+1.3%/+3.6%/+11%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/-0.6%/+3.8%/+11.8%，我们认为22Q1经济稳增长需求或强于过去5年，在专项债提速、财政前置和重大项目储备充分前提下，预计22Q1基建增速环比有望显著改善，单季度同比增速或超5%。22年全年基建虽然整体弹性有限，但山东、川渝等细分区域，绿电、保障房、管网、冷链、重大交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。 竣工单月延续增长，购置开工等仍承压，关注地产政策改善预期升温 地产按传导顺序看，21年1-12月地产销售面积较20年/19年同期+1.9%/+4.6%，12月单月同比-15.6%；1-12月土地购置面积较20年/19年同期-15.5%/-16.4%，12月单月同比-33.2%；1-12月新开工面积较20年/19年同期-11.4%/-12.4%，12月单月同比-31.1%；1-12月施工面积较20年/19年同期+5.2%/+9.1%，12月单月同比-35.3%；1-12月竣工面积较20年/19年同期+11.2%/+5.7%，12月单月同比+1.9%；地产基本面在Q1或仍处于触底阶段，在基数和行业资金面共同影响下，地产实物量同比增速在Q1大幅改善难度较大，但政策端改善趋势或仍将延续，我们判断消费建材基本面在22Q2后逐步改善的可能性较高。基建细分板块中，21年1-12月交通仓储邮政投资同比+1.6%，前值+1.1%，去年同期+1.4%，其中铁路运输投资同比-1.8%，前值-1.7%，去年同期-2.2%，道路运输投资同比-1.2%，前值-0.3%，去年同期+1.8%。1-12月水电燃热投资同比+1.1%，前值+0.2%，去年同期+17.6%。 21年1-12月水利环境公共设施投资同比-1.2%，前值-1.3%，去年同期+0.2%，其中水利投资同比+1.3%，前值+2.1%，去年同期+4.5%，公共设施管理投资同比0%，前值-1.6%，去年同期-1.4%。 企业盈利状况好于同期，春季躁动行情明显 21年1-12月水泥产量23.63亿吨，较20年/19年同期分别-1.2%/+1.4%，12月单月水泥产量1.91亿吨，较20/19年同期分别-11.1%/-4.3%，环比11月下滑4.4%。十二月需求逐渐进入淡季，水泥出货率持续下滑，截至22年1月14日达43%，年同比低16pct，库存涨至61%，同比高10pct。全国水泥价格519元/吨，较12月初下滑56元/吨，幅度仍可控，同比仍高69.7元/吨，盈利方面，当前水煤价差同比高67元/吨，企业盈利状况仍好与去年同期。随着春节临近，需求基本结束，价格或已基本调整到位。过去水泥指数存在明显春季躁动行情，我们认为稳增长政策发力叠加22年初价格高起点为本轮躁动提供有利支撑，1月17日央行突然宣布降息，进一步为行情提供催化；中长期看，“双控”“双碳”目标下行业供给格局有望持续优化。 玻璃节前稳价意向较浓，期待调整后估值回归 21年1-12月平板玻璃产量10.17亿重量箱，较20年/19年同期分别+8.4%/+9.7%，12月单月平板玻璃产量8596万重量箱，较20年/19年同期分别+3.2%/+5.1%。12月中上旬终端赶工支撑尚可，叠加提涨带动，下游适量备货，下旬消化社会库存为主，22年1月份终端工程赶工逐步接近尾声，备货性需求尚可，局部区域浮法厂有所去库，截至22年1月13日生产企业库存3830万重量箱，同比高2066万重量箱，较12月初小幅上涨171万重量箱。价格方面，截至上周末全国浮法玻璃价格107元/重量箱，年同比低9元/重量箱，市场整体节前稳价意向较浓。当前浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及光伏等新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值。 风险提示：专项债发行规模低于预期；基建、地产政策边际改善低于预期； 水泥、玻璃等需求低于预期；限电等政策对于周期品供给侧影响超预期。 重点标的推荐 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速 图2：基建细分子行业累计投资同比增速 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速 图4：房地产新开工面积累计同比增速 图5：房地产竣工面积累计同比增速 图6：房地产销售面积累计同比增速 图7：水泥当月产量 图8：玻璃当月产量 风险提示 1）专项债发行规模低于预期； 2）基建、地产政策支持及边际改善低于预期； 3）水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期； 4）限电等政策对于周期品供给侧影响超预期。