农林牧渔行业周报：种植行业面面观

本周更新板块：主粮种植、植物油、食糖及种业 表1： 一、主粮种植 国内小麦价格维持历史高位运行。尽管仅限面粉企业参与，本月5、12日两次国家临储小麦投放依旧成交火热，100万吨全部成，本月19日将继续投放。节前采购需求以及面粉价格高价运行，刺激下游补库。“入库少，出库快”继续削弱储备小麦厚度。本周，《“十四五”全国种植业发展规划》发布，预计2025年国内小麦面积为3.5亿亩，与2020年基本持平，产量由2020年的2685亿斤提升至2800亿斤。十四五期间，大豆及油料作物扩种是核心政策方针并提升至“政治任务”，主粮种植面积及产量维持平稳。 随着储备库存减少以及消费逐步抬升，粮食价格长期保持缓步攀升态势，我们认为较高的价格能够激活落荒土地，并保证生产物资整体上行背景下农民的收益，符合政策取向。 今年春季，东四省大豆种植增幅将对玉米、小麦、水稻市场供应预期产生影响。 二、植物油 进入1月后，全球大豆延续反弹，因巴西大豆遭遇拉尼娜干旱冲击，预计延续至阿根廷大豆生长的关键期，其单产在拉尼娜周期中降幅大，中国补库需求也支撑油料价格。 USDA月度供需报告上调美国大豆、下调南美大豆产量，21/22年度全球大豆从小幅过剩调整为小幅短缺，中国进口维持近3年高位的1亿吨，国内油厂开工率将显著提升。我们预计全球大豆将在Q2寻得2年顶部，高位区间为1400-1600美分，此区间美国大豆扩种空间较大（化肥价格的引导），种植户通过期货市场锁定当年生产计划。若天气恶化，顶部出现在Q3。马来西亚劳工与加南大干旱正在逐步好转，预计3月-7月份，油脂市场交替出现增产增量新闻，价格也将呈现震荡下行的走势。 国内菜油、豆油的价差维持历史最高水平，这一区间已维持了近两年，核心在于供给收缩的差异，而改变预计发生在今年上半年，菜油将引领油脂板块下跌，跌幅不低于20%。 三、食糖 主产国巴西21/22榨季临近收尾，减产幅度符合市场预期，近两月中南部降雨提振22/23榨季甘蔗产量预期。泰国生产速度提高，同比增加49%，同期印度产量同比增加4.3%，但主流机构并未调整两国产量。我们判断泰国与印度争夺出口份额，或打破市场认知的国际糖价重回20美分印度出口窗口的观点，这虽然冲击中期（6-9月）糖价，但对长期（12-24月）利好，因低价将破坏印度制糖能力。 截至12月末，国内糖厂工业库存150万吨，低于去年的206万吨，本榨季开榨较晚产量较低，但一波波疫情打击食糖消费。一季度是国内糖厂喘息时点，因去年倒挂导致10-12月巴西发运中国的食糖累计同比减少60%，且政府不会在榨季高峰期发放进口许可。 全球糖价低迷不源自供需，而是竞争格局，这对印度冲击最大，并大幅收缩巴西糖厂收益。中国市场受到拖累，特别是广东与内蒙的糖厂，因原料争夺原因，它们在本榨季都提高了收购价，原本希望结束连续三年的惨淡经营，但或成为压垮它们的最后一根稻草。 四、种业 本周发布的《“十四五”全国种植业发展规划》中，提到加强粮食作物种质资源普查收集，开展精准鉴定评价，建设国家农作物种质资源长期库，鼓励引进优异种质资源。 实行“揭榜挂帅”等制度，开展种源关键核心技术攻关。实施新一轮良种联合攻关，加快突破性新品种培育推广。我们依据《规划》中提到的面积与产量计算大豆、玉米、小麦、水稻四个核心作物的单产对应增幅分别为8.5%、2.4%、4.5%与1.7%。 风险提示：极端天气影响作物种植及生长、数据更新不及时。 行业动态及影响标的 图表1：子板块观点汇总 一、主粮种植 国内小麦价格维持历史高位运行。尽管仅限面粉企业参与，本月5、12日两次国家临储小麦投放依旧成交火热，100万吨全部成，本月19日将继续投放。节前采购需求以及面粉价格高价运行，刺激下游补库。“入库少，出库快”继续削弱储备小麦厚度。本周，《“十四五”全国种植业发展规划》发布，预计2025年国内小麦面积为3.5亿亩，与2020年基本持平，产量由2020年的2685亿斤提升至2800亿斤。十四五期间，大豆及油料作物扩种是核心政策方针并提升至“政治任务”，主粮种植面积及产量维持平稳。随着储备库存减少以及消费逐步抬升，粮食价格长期保持缓步攀升态势，我们认为较高的价格能够激活落荒土地，并保证生产物资整体上行背景下农民的收益，符合政策取向。今年春季，东四省大豆种植增幅将对玉米、小麦、水稻市场供应预期产生影响。 图表2：山东三等白小麦进厂价（元/吨） 图表3：中国小麦供需（百万吨） 二、植物油 进入1月后，全球大豆延续反弹，因巴西大豆遭遇拉尼娜干旱冲击，预计延续至阿根廷大豆生长的关键期，其单产在拉尼娜周期中降幅大，中国补库需求也支撑油料价格。 USDA月度供需报告上调美国大豆产量、下调南美大豆产量，21/22年度全球大豆从小幅过剩调整为小幅短缺，中国进口维持近3年高位的1亿吨，国内油厂开工率将显著提升。我们预计全球大豆将在Q2寻得2年顶部，高位区间为1400-1600美分，此区间美国大豆扩种空间较大（化肥价格的引导），种植户通过期货市场锁定当年生产计划。若天气恶化，顶部出现在Q3。马来西亚劳工与加南大干旱正在逐步好转，预计3月-7月份，油脂市场交替出现增产增量新闻，价格也将呈现震荡下行的走势。 国内菜油、豆油的价差维持历史最高水平，这一区间已维持了近两年，核心在于供给收缩的差异，而改变预计发生在今年上半年，菜油将引领油脂板块下跌，跌幅不低于20%。 图表4：中国进口大豆数量（万吨） 图表5：菜油和豆油价差（元/吨） 三、食糖 主产国巴西21/22榨季临近收尾，减产幅度符合市场预期，近两月中南部降雨提振22/23榨季甘蔗产量预期。泰国生产速度提高，同比增加49%，同期印度产量同比增加4.3%，但主流机构并未调整两国产量。我们判断泰国与印度争夺出口份额，或打破市场认知的国际糖价重回20美分印度出口窗口的观点，这虽然冲击中期（6-9月）糖价，但对长期（12-24月）利好，因低价将破坏印度制糖能力。 截至12月末，国内糖厂工业库存150万吨，低于去年的206万吨，本榨季开榨较晚产量较低，但一波波疫情打击食糖消费。一季度是国内糖厂喘息时点，因去年倒挂导致10-12月巴西发运中国的食糖累计同比减少60%，且政府不会在榨季高峰期发放进口许可。 全球糖价低迷不源自供需，而是竞争格局，这对印度冲击最大，并大幅收缩巴西糖厂收益。中国市场受到拖累，特别是广东与内蒙的糖厂，因原料争夺原因，它们在本榨季都提高了收购价，原本希望结束连续三年的惨淡经营，但或成为压垮它们的最后一根稻草。 图表6：期货结算价:NYBOT 11号糖（美分/磅） 图表7：全国工业库存（万吨） 四、种业 本周发布的《“十四五”全国种植业发展规划》中，提到加强粮食作物种质资源普查收集，开展精准鉴定评价，建设国家农作物种质资源长期库，鼓励引进优异种质资源。实行“揭榜挂帅”等制度，开展种源关键核心技术攻关。 实施新一轮良种联合攻关，加快突破性新品种培育推广。我们依据《规划》中提到的面积与产量计算大豆、玉米、小麦、水稻四个核心作物的单产对应增幅分别为8.5%、2.4%、4.5%与1.7%。 图表8：大豆、玉米、小麦、水稻单产（斤/亩）变化 风险提示 极端天气影响作物种植及生长、数据更新不及时。