2022W3周度研究：清洁电器上游代工景气度几何？

本周研究聚焦：清洁电器上游代工景气度几何？ 1）高增速同时竞争加剧，清洁电器高景气度自下而上传导 行业整体：新兴品类维持较快增速。近年来，扫地机器人、洗地机等清洁电器品类由于产品技术升级、需求痛点解决等因素，销售规模维持了较快的增长速度。从生意参谋相关品类的月度交易指数来看，扫地机器人、扫地机等新兴清洁电器品类在过去两年内月度增速明显高于吸尘器等传统清洁电器品类。我们认为，扫地机器人、洗地机等清洁电器品类由于自清洁这种抓住消费者痛点的产品升级使行业整体在过去保持了较高的景气度，未来随着产品形态进一步升级完善，以及国内清洁电器品类渗透率的提升，行业将逐渐转向放量的逻辑，未来品类整体规模有望进一步增长。 竞争格局：扫地机集中度较高，洗地机新品牌持续涌入。我们认为清洁电器高景气度使得更多品牌入局：扫地机市场不断有新品牌进入，但目前国内头部品牌的市占率相对稳定，行业仍呈现市占率向头部品牌集中的趋势；洗地机赛道近两年呈现高速增长，且我们认为洗地机技术壁垒相比扫地机略低，使大量品牌涌入市场，竞争呈现百花齐放的状态。 融资端：清洁电器赛道持续升温，新品牌催生代工需求。近年来，一级市场清洁电器赛道持续升温，以追觅科技、云鲸智能为首的热门扫地机器人企业背后，不乏华兴新经济基金、IDG、红杉资本、字节跳动、源码资本、高瓴创投等一级市场知名投资机构，行业整体火热程度可见一斑。而从品牌端来看，近年来扫地机器人&洗地机相关赛道品牌数量也呈持续上升趋势。我们认为，融资端和品牌端的数据从侧面表明了清洁电器赛道的高景气度，同时众多初创企业往往会选择更加轻资产化的代工生产模式以实现快速切入市场等目的，将促进上游整机代工产业的进一步繁荣。 2）上游代工企业深度绑定大客户，代工厂竞争壁垒逐步形成 从品牌方的需求来看，需要对代工厂的生产制造能力进行全方位的考量，同时由于更换代工合作企业将会对其产品排产以及出品质量带来较大的扰动，品牌方也会期望建立长期稳定的合作关系。而作为代工企业，与下游大客户建立紧密深厚的合作关系，将为其营收规模增长带来较为可靠的保证，并成为其主要的竞争优势之一。 本周家电板块走势：本周沪深300指数-1.98%，创业板指数+0.73%，中小板指数-1.25%，家电板块-5.79%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-6.75%、-0.77%、-5.94%。个股中，本周涨幅前五名是海联金汇、得邦照明、创维集团、开能健康、融捷健康；本周跌幅前五名是莱克电气、新宝股份、天际股份、火星人、苏泊尔。 原材料价格走势：2022年1月14日，SHFE铜、铝现货结算价分别为71900和21240元/吨；SHFE铜相较于上周+3.44%，铝相较于上周+0.47%。2022年以来铜价+23.84%，铝价+36.02%。2022年1月14日，中国塑料城价格指数987.61，相较于上周价格-0.43%，2022年以来+3.46%。2022年1月14日，钢材综合价格指数为132.14，相较于上周价格+0.26%，2022年以来+5.79%。 投资建议：当前时点推荐关注1）地产链标的配置，核心关联标的：推荐【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】，建议关注【帅丰电器】等，新增推荐【格力电器】；2）非地产链方面，我们继续推荐【春光科技】、【莱克电气】，新增推荐【科沃斯】、【石头科技】。 风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。 1.本周研究聚焦：清洁电器上游代工景气度几何？ 1.1.高增速同时竞争加剧，清洁电器高景气度自下而上传导 行业整体：新兴品类维持较快增速。近年来，扫地机器人、洗地机等清洁电器品类由于产品技术升级、需求痛点解决等因素，销售规模维持了较快的增长速度。从生意参谋相关品类的月度交易指数来看，扫地机器人、扫地机等新兴清洁电器品类在过去两年内月度增速明显高于吸尘器等传统清洁电器品类。而从奥维数据端来看，2021年扫地机器人全渠道销额同比增加27.94%，而洗地机2021预计销额则将达到53亿（2020年为12.9亿）。我们认为，扫地机器人、洗地机等清洁电器品类由于自清洁这种抓住消费者痛点的产品升级使行业整体在过去保持了较高的景气度，未来随着产品形态进一步升级完善，以及国内清洁电器品类渗透率的提升，行业将逐渐转向放量的逻辑，未来品类整体规模有望进一步增长。 图1：扫地机、洗地机等清洁电器新品类增速快于传统吸尘器品类 图2：扫地机全渠道销额规模及增速 图3：洗地机全渠道销额规模及增速 竞争格局：扫地机集中度较高，洗地机新品牌持续涌入。我们以2021年的618和双十一两大大促节点来观察扫地机器人和洗地机的竞争格局变化情况。扫地机：相较于618，各大品牌在双十一期间收获了更高的成交量，科沃斯、云鲸、小米、石头等品牌地位相对稳固，交易金额稳居前四，头部品牌销额增速较快，头部品牌集中度维持高位。同时，美的、yeedi等腰部品牌也在双十一期间有一定的增长。洗地机：与618时期相比，双十一新增品牌显著增加，石头、Shark、小米等品牌纷纷于下半年推出洗地机新品，而618时期较为热门的BOBOT、万摩尔等品牌则在新的竞争中被边缘化。从规模上看，新品牌不断涌入，我们预计行业未来将有许多中低端的品牌和机型进入市场，一方面带动行业整体销量提升，品类渗透率提高；另一方面中低端市场的竞争程度可能会加剧，相对成熟并有一定资金规模的品牌可能会考虑分低中高全价格带的产品覆盖市场，触达更多的消费人群。综合来看，我们认为清洁电器高景气度使得更多品牌入局：扫地机市场不断有新品牌进入，但目前国内头部品牌的市占率相对稳定，行业仍呈现市占率向头部品牌集中的趋势；洗地机赛道近两年呈现高速增长，且我们认为洗地机技术壁垒相比扫地机略低，使大量品牌涌入市场，竞争呈现百花齐放的状态。 图4：主要扫地机器人品牌2021年618及双11期间交易金额规模（百万元） 图5：主要洗地机品牌2021年618及双11期间交易金额规模（百万元） 融资端：清洁电器赛道持续升温，新品牌催生代工需求。近年来，一级市场清洁电器赛道持续升温，根据烯牛数据的资料显示，扫地机相关赛道被投企业达到56家，而洗地机相关赛道被投企业达34家，以追觅科技、云鲸智能为首的热门扫地机器人企业背后，不乏华兴新经济基金、IDG、红杉资本、字节跳动、源码资本、高瓴创投等一级市场知名投资机构，而追觅科技于2021年9月进行的36亿元C轮融资更打破相关赛道融资金额记录，行业整体火热程度可见一斑。而从品牌端来看，近年来扫地机器人&洗地机相关赛道品牌数量也呈持续上升趋势。根据奥维云网的数据显示，2020年扫地机器人品牌数量达到155个，而洗地机品牌则从2020年的15个增加至2021年底的近70个。我们认为，融资端和品牌端的数据从侧面表明了清洁电器赛道的高景气度，同时众多初创企业往往会选择更加轻资产化的代工生产模式以实现快速切入市场等目的，将促进上游整机代工产业的进一步繁荣。 图6：近期扫地机器人及洗地机企业融资情况 图7：扫地机器人及洗地机品牌个数变化 1.2.上游代工企业深度绑定大客户，代工厂竞争壁垒逐步形成 随着国内清洁电器市场规模的增长，吸引了越来越多的品牌涌入市场，整机代工也愈发普遍。整机代工主要来自两大方面的需求，一方面新进入的互联网品牌商急需代工厂商的制造能力将产品落地面世打开市场，另一方面海外品牌在拓展中国市场时会倾向于与国内可靠、更具性价比的代工厂商进行长期的合作，帮助其拓展中国市场。从品牌方的需求来看，会对代工厂的生产制造能力进行全方位的考量，同时由于更换代工合作企业将会对其产品排产以及出品质量带来较大的扰动，品牌方也会期望建立长期稳定的合作关系。而作为代工企业，与下游大客户建立紧密深厚的合作关系，将为其营收规模增长带来较为可靠的保证，并成为其主要的竞争优势之一。 其中，部分龙头代工企业已经率先与下游品牌客户建立了良好的合作关系，如富佳股份深度绑定Shark等品牌，而春光科技也在整机代工领域与小米等企业开展深度合作。 图8：部分扫地机器人&洗地机品牌代工企业梳理 综上所述，清洁电器新兴品类市场的持续升温带来了上游代工制造领域的高景气度，随着更多的品牌加入，未来相关赛道的景气度有望延续，催生更多的代工需求；而对于代工企业而言，与大客户深度绑定、建立良好长期的合作关系可以逐步构建自身的竞争壁垒。 2.本周家电板块走势 本周沪深300指数-1.98%，创业板指数+0.73%，中小板指数-1.25%，家电板块-5.79%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-6.75%、-0.77%、-5.94%。个股中，本周涨幅前五名是海联金汇、得邦照明、创维集团、开能健康、融捷健康；本周跌幅前五名是莱克电气、新宝股份、天际股份、火星人、苏泊尔。 图9：本周家电板块走势 表1： 3.本周资金流向 图10：格力电器北上净买入 图11：美的集团北上净买入 图12：海尔智家北上净买入 图13：2017年以来家电板块走势 4.原材料价格走势 2022年1月14日，SHFE铜、铝现货结算价分别为71900和21240元/吨；SHFE铜相较于上周+3.44%，铝相较于上周+0.47%。2022年以来铜价+23.84%，铝价+36.02%。2022年1月14日，中国塑料城价格指数987.61，相较于上周价格-0.43%，2022年以来+3.46%。2022年1月14日，钢材综合价格指数为132.14，相较于上周价格+0.26%，2022年以来+5.79%。 图14：铜、铝价格走势（元/吨） 图15：钢材价格走势（单位：1994年4月=100） 图16：中国塑料城价格指数（单位：2010年1月4日=1000） 5.行业数据 出货端：11月空冰洗内销趋稳，空/冰/洗/烟机外销持续放量 内销： 21M11 空调、洗衣机内销量比19年同期有所上升（分别为1.62%/4.96%），油烟机较19年同期降幅环比缩窄（-1.86%）， 21M10 冰箱内销量较19年略减（-1.05%）。 21M1 -11较19年同期，大家电内销缺口继续缩窄，空/洗/烟机分别环比+1.44/+0.21/+0.45pct至-6.95%/-1.16%/-6.51%， 21M1 -10冰箱为+0.15pct至-2.37%。 外销： 21M11 大家电外销持续向好，其中，空调、油烟机较19年同期均实现双位数增长，分别+12.06%/+40.18%，洗衣机外销量较 19M11 提升9.36%， 21M10 冰箱较19年同期+35.18%。 21M1 -11空/洗/烟机较19年同期分别增长15.98%/12.95%/40.75%， 增速分别环比-0.51/-0.87/+6.28pct， 21M1 -10冰箱较19年同期增长27.01%，增速环比+0.84pct。 图17：出货端空调内销月零售量、同比增速 图18：出货端空调外销月零售量、同比增速 图19：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图20：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图21：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图22：出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图23：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图24：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图25：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图26：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图27：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图28：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图29：出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图30：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端 1）中怡康数据跟踪 销量端，空/冰/洗/烟机较19年同期仍存在双位数缺口， 21M10 分别-18.39%/-26.17%/-24.07%/-19.56%； 21M1 -10分别-26.52%/-24.41%/-22.30%/-21.32%。均价端，大家电 21M10 均价较1