钢铁行业12月数据分析：需求螺旋式下行

主要事件：统计局公布12月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下： 2021年12月我国粗钢产量8619万吨，同比减6.8%，日均产量278万吨，环比增20.3%；1-12月我国粗钢产量103279万吨，同比降3.0%； 12月我国生铁产量7210万吨，同比减5.4%；1-12月我国生铁产量86857万吨，同比减4.3%； 12月我国钢材产量11355万吨，同比减5.2%；1-12月我国钢材产量133667万吨，同比增0.6%； 12月我国出口钢材503万吨，同比增3.6%，环比增66.6万吨，增加15.3%；1-12月我国出口钢材6690万吨，同比增24.6%； 12月我国进口钢材100万吨，同比减26.9%，环比减42万吨，减少29.5%；1-12月我国进口钢材1427万吨，同比减29.5%； 12月份铁矿石进口量为8217万吨，同比减7.7%，日均环比减20.6%。1-12月铁矿石进口量为112432万吨，同比减3.9%。 下游起色不大、需求回升更多是存货周期：结合产量和库存数据测算的12月钢铁需求同比增速为-5.2%，较上月的-25%明显收窄，钢材净出口同比增长16%，内需增速为-6%，上月为-26%。下游地产并无起色，销售、新开工、投资单月同比为-15.6、-31%、-13%.基建单月-0.6%较上月降幅收窄。工业产出增速回升，高耗钢行业中汽车、专用设备、金属制品增速回升，通用设备、电气机械增速继续放缓。整体看地产仍然低迷，制造业和基建有所回升，整体钢铁需求起色有限。但我们看到钢铁需求同步降幅在12月显著收窄，我们倾向于是产业链存货短周期所致，即11月跌价导致产业链悲观去库存，情绪超调后存货周期见底回升，推动钢铁订单阶段性反弹，也推动了钢价、铁矿价格的反弹。 钢铁出口回升：10-11月钢铁需求大幅收缩导致钢价大幅下跌，国内钢铁过剩程度增加并溢出，推动出口量反弹。这可能只是过剩的结果，而非外需向好的表现。从海外数据来看，美国疫情后的这轮需求上行已至尾声，其钢铁产能利用率在10月触及85%的高点后，目前已回落至82%附近，注意其需求景气度见顶回落风险。 铁矿进口回落：铁矿进口明显收缩，与前期铁矿价格暴跌后、跌破部分海外非主流矿成本有关。11月至1月矿价明显反弹，与需求回升、存货周期和冬储有关，这几个因素持续性有限，预计矿价将重新转弱。 黑色价格预计转弱：11月中以来的钢价、铁矿价格反弹由多重因素推动，一是Q4地产融资政策松动后实际需求的阶段性好转，二是稳增长政策带动市场预期走强，三是价格超调后的产业链存货短周期回升，四是原料冬储，五是冬奥会限产预期支撑加工费。铁矿价格已从最低87美元涨至最高131美元，涨幅50%。我们认为目前的黑色系价格已经隐含了很高的需求预期，同时推动价格反弹的多个因素均无法持续，此轮超跌反弹衰竭概率较高，中期价格可能重新转弱。从更长的时间维度来看，地产周期仍处于螺旋式下行的过程中，同时钢铁供应政策在一季度后也会面临较大不确定性。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。 风险提示：地产产业链缩表风险；供给端限产的不确定性；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：国内粗钢日产量及环比变化 图表2：国内坯材出口数量及同比变化 图表3：中国铁矿石进口量及同比增速 图表4：中国粗钢日耗量及同比变化 图表5：房屋新开工面积及同比增速 图表6：房地产开发投资完成额及同比增速 图表7：基建投资完成额及同比增速 图表8：制造业投资及同比增速 图表9：主流钢贸商建材周度成交量（单位：吨） 图表10：五大品种合计周度产量（单位：万吨） 图表11：澳洲铁矿石发货量 图表12：巴西铁矿石发货量