医药生物行业跟踪周报：因疫情美国遇近十年最严重供血危机，重点关注博雅生物、天坛生物等

本周（2022.1.10-2021.1.14）、年初至今生物医药指数涨幅分别为2.8%、-1.9%，相对沪指的超额收益分别为4.4%、1.3%：本周医疗器械、生物制品、化药等股价较为强势，商业、中药及医疗服务等股价较为弱势；本周涨幅居前博拓生物（+90%）、森萱医药（+86%）、安旭生物（+69%），跌幅居前国际医学（-16%）、广誉远（-14%）、延安必康（-12%）。涨跌表现特点：延续小市值公司比机构重仓的大市值公司股价更为强势；新冠检查股价疯狂上涨，安旭生物、九安医疗等领涨；中药板块表现仍较为强势，也有所分化。 国内血制品迎来战略性配置新机遇，建议积极关注：三大具体逻辑：1）2022年初海外（尤其美国）受到严重疫情影响，献血人数下降、献血活动减少及人手短缺等，美国经历过去十年最为严重的供血危机。供血减少必将影响血制品供应，国内最大血制品成品白蛋白60-70%来自美国血源，国内白蛋白60%以上药店销售、后期很可能明显涨价；2）血制品商业模式（资源禀赋+精细化经营）为抗风险能力最强的医药子行业，十四五释放的浆站将在2022年集中获批，尤其是博雅生物、天坛生物等央企受益更加显著，2021年其分别获批10多个、1个浆站。其中博雅生物县级批复19个，2022年、2023年将会陆续最终获批，弹性较大；3）血制品股价多年未涨，其估值相对便宜、位置低，具备战略性配置意义。血制品最终胜出的大概率为央企，重点关注博雅生物、天坛生物等，华润战略入驻博雅生物，将为国内精细化经营典范的博雅生物赋予央企的翅膀。 石药集团甲磺酸仑伐替尼获批上市，贝达1类新药伏罗尼布片上市获受理：1月11日，石药集团的甲磺酸仑伐替尼胶囊获批上市。这是一款多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，作用靶点包括VEGFR1-3、FGFR1-4、PDGFRα、KIT、RET等，用于治疗肝细胞癌患者。1月11日，贝达药业递交了1类新药伏罗尼布片的上市申请并获得受理。伏罗尼布是具有全新化学结构的新一代多靶点激酶抑制剂，此次其递交NDA的适应症推测为：与依维莫司联合用于治疗晚期肾癌患者。 具体配置思路：1）中药领域：佐力药业、济川药业、东阿阿胶、片仔癀等；2）仿制药CXO领域：关注百诚医药、阳光诺和等；3）创新药及产业链领域：九洲药业、药明康德、凯莱英等；4）BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；5）原料药领域：同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等；6）疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；7）生长激素领域：长春高新、安科生物等；医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等；8）血制品领域：博雅生物、天坛生物等；9）医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；10）医疗器械领域：鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等。 风险提示：研发进展或不及预期；药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉等。 1.板块观点 1.1.国内血制品迎来战略性配置新机遇，建议积极关注 本周、年初至今医药指数涨幅分别为2.8%、-1.9%，相对沪指的超额收益分别为4.4%、1.3%；本周医疗器 械、生物制品、化药等股价较为强势，商业、中药及医疗服务等股价较为弱势；本周涨幅居前博拓生物（+90%）、 森萱医药（+86%）、安旭生物（+69%），跌幅居前国际医学（-16%）、广誉远（-14%）、延安必康（-12%）。涨跌 表现特点：延续小市值公司比机构重仓的大市值公司股价更为强势；新冠检查股价疯狂上涨，安旭生物、九安医 疗等领涨；中药板块表现仍较为强势，也有所分化。 国内血制品迎来战略性配置新机遇？三大具体逻辑：1）2022年初，海外（尤其美国）受到严重疫情影响， 献血人数下降、献血活动减少及人手短缺等，美国正经历过去十年最为严重的供血危机。供血减少必将影响血制 品供应，国内最大血制品成品白蛋白60-70%来自美国血源，国内白蛋白60%以上药店销售、后期很可能明显涨价； 2）血制品商业模式（资源禀赋+精细化经营）为抗风险能力最强的医药子行业，十四五释放的浆站将在2022年集 中获批，尤其是博雅生物、天坛生物等央企受益更加显著，2021年其分别获批10多个、1个浆站。其中博雅生物 县级批复19个，2022年、2023年将会陆续最终获批，弹性较大；3）血制品股价多年未涨，其估值相对便宜、位 置低，具备战略性配置意义。血制品最终胜出的大概率为央企，重点关注博雅生物、天坛生物等，华润战略入驻 博雅生物，将为国内精细化经营典范的博雅生物赋予央企的翅膀。 具体配置思路： 中药领域：佐力药业、济川药业、东阿阿胶、片仔癀等； 仿制药CXO领域：关注百诚医药、阳光诺和等； 创新药及产业链领域：九洲药业、药明康德、凯莱英等； BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等； 原料药领域：同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等； 疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等； 生长激素领域：长春高新、安科生物等； 医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等； 血制品领域：博雅生物、天坛生物等； 医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等； 医疗器械领域：鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等。 表1：本周建议关注组合（2022.1.10-2022.1.14） 1.2.细分板块观点 【创新药领域】 自2015我国药政改革开始，国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往后端的商业化 推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移，创新药的竞争更加激烈和全方位。从2015年至今推 出了一系列促进创新药研发上市、进口药加快进入中国市场的政策，随之而来的是整个新药开发模式 的大变革。从靶点选择、到临床试验方案的设计、再到研发管线的构建，都影响着未来企业的现金流 和价值，这个过程中最关键的环节就是成药性评估和临床转化，尤其在临床转化环节效率与策略的正 确与否最终决定着一个药品的上市进度与最终商业价值的大小。 针对不同分类的新药，其开发策略也有差异。First-in-class新药更加注重靶点机制的验证，尤其 是临床前研究的夯实。而Best-in-class、Me-better和Me-too产品更多寻求的是分子结构的差异，也更 加适合当下绝大部分药企的研发策略。因此Fast-follow-on是当下企业寻求价值最大化的突破口之一， 应充分利用好国内创新药系列药政，尤其是肿瘤药和罕见病用药的附条件上市等加速上市策略。在个 股选择方面，重视研发费用率、未来潜力品种的市场空间外，同时更要重视医学团队体系的实力及是否具备全球多中心开展和注册能力。推荐：恒瑞医药、贝达药业、信达生物、亚盛医药、康宁杰瑞、 诺诚健华，建议关注：中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、康方生物、神州细胞。 【医疗器械领域】 医用耗材集采持续推进，以骨科耗材为代表的企业短期业绩具有一定不确定性，长期发展空间 受到压制，但我们认为，医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变，核心原因：1）国内 医疗器械消费水平远低于欧美，此次新冠疫情有望加速国内医疗建设，医疗设备显著受益；2）国内 厂家技术持续向中高端突破，进口替代加速；3）术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展；4）科创 板将加快更多优质器械公司上市。我们建议关注以下几类，1）医疗设备类企业，不受集采影响，国 产替代+海外出口推动长期稳定发展，如迈瑞医疗、理邦仪器等；2）国产化低的医用耗材，如化学发 光、电生理、PCI介入耗材等领域；3）新技术、新术式带来的新的诊疗方向，如介入瓣膜、神经介 入、癌症早筛等；4）自费产品，受益于消费升级，重点推荐眼科如角膜塑形镜领域。 【疫苗领域】 逻辑1：众多重磅产品进入收获期，业绩确定性较高。1）消费端：刚需品，短期受新冠疫情影 响，中长期受益消费升级，二类苗接种率逐步提升；2）产品端：两大趋势：a、产品向多联多价升级， 如三联苗、四联苗，以及四价流脑结合、四价流感疫苗，麻腮风水痘、五联苗等；b、国产新品种兑 现：如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗，以及4/9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂犬疫苗、 重组金黄色葡萄球菌疫苗等。目前已进入国产重磅疫苗陆续上市的阶段，随着重磅疫苗品种放量，疫 苗公司高业绩增速确定性较强。逻辑2：疫苗管理法出台，行业集中度提升，利好龙头。全球最严 《疫苗管理法》出台后，行业再次发生重大安全事件的概率将大幅降低，在严管控的同时，疫苗管理 法也明确鼓励疫苗生产节约化和规模化，行业集中度有望提高。逻辑3：新冠疫苗兑现在即，海内外 目前已有多款新冠疫苗获批上市，迎来接种密集期。 【药店、医疗服务、医美领域】 药店：新冠肺炎疫情催化下，药店板块业绩表现更加亮眼。展望未来，我们认为药店板块仍将 在行业集中度提升、连锁化率提升的趋势下稳健增长。一方面，头部连锁药店公司在资本助推下，稳 步推进在全国的复制扩张，同时精细化管理推动内生性增长加快。另一方面，处方外流持续推进，药 店业务量仍将不断增长。推荐：益丰药房、大参林、老百姓；建议关注：一心堂、健之佳等。 医疗服务：在疫情考验下，医疗服务板块展现快速恢复能力与长期增长韧性，头部企业投资价 值凸显。随着居民消费意识的不断提高，医疗服务赛道具备长期投资价值。尤其面对医保局控费等政 策进一步推进，医疗服务作为避险赛道更值得投资。推荐：爱尔眼科、通策医疗、信邦制药、锦欣生 殖等。 医美：伴随消费升级大趋势，医美行业蓬勃发展，医美赛道资产证券化加速且备受青睐。展望 未来，我们看好医美板块，主要原因包括：1）我国医美渗透率提升空间大，医美接受水平不断改善； 2）医美产品呈现多样化，国内品牌份额趋于提升；3）医美行业市场逐步规范化，将利于正规持证品 牌获取存量市场份额。推荐：爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药等。 【CXO/IVD/原料药领域】 CXO：行业长期看有壁垒、有空间，中短期看景气度高，是医药领域牛股辈出的板块。我们判 断2018-2028年是中国CXO公司发展的黄金十年，各细分领域龙头公司收入体量有十年8-14倍的收 入空间，未来全球最大的CXO公司将出现在中国。中国在该产业链具备全球竞争优势，可以“多快好 省”地为客户提供需求。建议关注头部全产业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业，推荐药 明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、药石科技、昭衍新药等，建议关注药明生物、泰格医药等。 IVD：疫情对行业的边际影响逐渐削弱，不过海内外常规需求增长较快。国内企业跟随式研发 效率高，在政策的呵护下进口替代进度显著加快，我们看好主流赛道的优质龙头公司以及新技术领先 企业，推荐新产业、安图生物、金域医学，关注迈克生物、万孚生物、迪安诊断、诺辉健康。 原料药：特色原料药需求稳定、竞争格局优化，原料药制剂一体化是传统化药必然趋势。原料 药公司在板块内的估值增速性价比较高，建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体环 节的原料药企业，推荐华海药业、博瑞医药、美诺华，关注天宇股份、司太立、普洛药业等。 2.海外疫情导致血制品供需差将扩大，国内浆站有望加快建设 我们认为2022年血制品行业市场仍有增量空间： 一、美国血浆供应严重不足，我们预计白蛋白等血制品进口量将受影响 受到疫情影响，根据华兰生物年报显示，2020年国内采浆量约8300吨，同比下滑8.8%，是近 几年国内采浆量首次出现下滑；2021年随着疫情控制，采浆量有所恢复，但总体供应紧张。此外， 海外疫情持续扩展，美国等重要血制品出口国的本土血浆和血制品供应紧张，白蛋白等血制品进口量 将受较大影响。我们预计2022年进口白蛋白的数量仍将维持较低水平，国内白蛋白供应短期紧张， 加油有望保持上升趋势。 二、血制品的临床应用价值得到进一步认可，需求有望提升 2020年疫情期间，在新冠病毒尚无特效药的情况下，血制品得到了应用，根据国家卫健委发布 的《新型冠状