新型烟草行业周观察：政策推进加快，行业蓄势待发

我国新型烟草政策逐步深入细化：自2021年起我国新型烟草的监管政策加速推进，在加大和完善产业监管力度的同时，一方面加快行业进入规范化发展阶段，利好行业长期健康发展，另一方面推动市场整合，加快出清中小企业产能，强化龙头企业市场竞争力。 《电子烟》国标明确电子烟产品规范：1）上游把控，统一限定尼古丁来源使用烟草中提取烟碱，2）限制电子烟尼古丁浓度，产品的解瘾效果下降；3）禁止注油电子烟，仅允许封闭式小烟销售；4）允许多达122种口味，口味限制宽松；4）细化技术标准，确保烟具的使用安全。 《管理办法》明确证照管理，或推动市场格局重塑：我国电子烟市场管理即将迈入规范、透明时代，政策主要影响包括：1）生产端代工厂扩产审批，预计利好头部代工企业；2）销售端批发环节由中烟统购，预计将重塑现有销售渠道格局；3）电子烟交易平台统管，为推出电子烟税收制度奠定基础。 投资建议：国内电子烟行业监管政策加快落地，推动行业有序健康发展，当前国内市场处于政策观察期，我们认为上游头部代工企业将受益于政策推动的行业整合，同时以出口业务为主的产业链各环节企业受国内政策影响相对较弱，市场发展空间广阔。建议关注思摩尔国际（6969.HK）、劲嘉股份（002191.SZ）、华宝国际（0336.HK）、金城医药（300233.SZ）。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经 1.周关注点：新型烟草监管政策持续落地，行业步入规范发展期 1.1.电子烟监管政策加快推进 自2021年起我国新型烟草的监管政策加速推进，伴随国内新型烟草相关的监管政策持续落地，在加大和完善产业监管力度的同时，政策走向也逐步深入细化，一方面加快行业进入规范化发展阶段，利好行业长期健康发展，另一方面推动市场整合，加快出清中小企业产能，强化龙头企业市场竞争力。 图1.国内加快出台新型烟草监管政策 自2021年11月26日，国务院修改《烟草专卖法实施条例》，明确电子烟等新型烟草制品将参照卷烟进行管理，随后11月30日公开《电子烟》国标（征求意见稿），12月2日公布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，明确管理细则，拟建立全国统一交易管理平台。 1.2.《电子烟》国标（征求意见稿）：明确电子烟产品规范 电子烟国标征求意见稿围绕雾化物和电子烟烟具进行了规定，其中核心要点包括： 1）应使用烟草中的烟碱，纯度不低于99%：未来合成尼古丁烟油只可用于出口产品； 2）雾化物中的烟碱浓度不应高于20mg/g，烟碱总量不应高于200mg，烟碱释放量不应高于0.2 mg/puff：烟碱浓度对应2%尼古丁浓度，略低于市场在售产品约3-5%的尼古丁浓度，产品的解瘾效果有所下降，标准制定参考了欧盟提出的雾化物中烟碱浓度限量要求；烟碱总量及烟碱释放量限制了尼古丁的单次输送量，降低尼古丁中毒等风险。 3）允许122种添加剂：口味限制较为宽松，同时明确不应使产品呈现对未成年人有诱导性的特征风味。 4）烟具方面，技术方面要求防止填充、漏液，雾化区温度不超过350°C：强调产品使用中的安全性，防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能，并明确禁止注油电子烟。 国标明确电子烟定义，同时对于产品的使用材料、添加剂、技术标准、产品形态、包装说明等多方面给予明确规定，在保护未成年人的红线之上，国标对国内电子烟市场产品的主要影响包括：1）上游把控，统一限定尼古丁来源使用烟草中提取烟碱，2）限制电子烟尼古丁浓度，产品的解瘾效果下降；3）禁止注油电子烟，仅允许封闭式小烟销售；4）允许多达122种口味，口味限制宽松；4）细化技术标准，确保烟具的使用安全。 1.3.《管理办法（征求意见稿）》：明确证照管理，或推动市场格局重塑 《电子烟管理办法（征求意见稿）》明确监管范围明确限于雾化电子烟，不包括加热卷烟HNB（纳入卷烟管理），管理办法的核心要点包括： 1）建立全国统一的电子烟交易平台，实现全链条监管：电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价，为电子烟税收奠定基础。 2）采用许可证制度：生产环节，实施产品登记制度以及烟草专卖生产企业许可证，生产、代加工、品牌均需取得专卖生产企业许可证，代工厂扩产需审批；批发环节，目前取得烟草专卖批发企业许可证的企业，在变更许可范围后可从事电子烟批发，未明确现有代理商可申请专卖批发企业许可证；零售环节，传统烟草零售商和电子烟零售商都可以申请电子烟零售许可；进出口环节，进口放开，出口企业申请生产许可证。 管理办法推动国内电子烟产业有序发展，管理迈入规范、透明时代。主要影响包括：1）生产端代工厂扩产审批，预计利好头部代工企业；2）销售端批发环节由中烟统购，预计将重塑现有销售渠道格局；3）电子烟交易平台统管，为推出电子烟税收制度奠定基础。 2.板块周表现回顾（220110-220114） 本周新型烟草板块累计涨幅3.17%，跑赢沪深300、中证500指数；年初至今板块微幅下跌0.24%，对比市场同期表现仍跑赢大盘。其中，金城医药领涨，本周涨幅23.22%，年初至今累计涨幅19.89%，表现突出；其次为思摩尔国际、亿纬锂能、顺灏股份、比亚迪电子，本周分别上涨7.36%、6.46%、3.34%、3.06%。 图2.新型烟草板块本周累计涨幅3.17% 图3.板块重点个股本周涨跌幅表现 3.一周行业动态 3.1.国内市场 MOOSEE慕色ODM产研中心启动：2022年1月11日，电子雾化品牌MOOSEE慕色在深圳沙井鹏城物流园举行了MOOSEE慕色ODM产研中心的揭牌仪式。工厂面积近6,000平米，拥有十万级无尘车间产线、包装产线、电子雾化科技实验室等现代化设施，烟弹的月产能达到500万颗。 MOOSEE慕色将成为集研发、设计、生产再后期维护的一体化服务实力品牌。此外，MOOSEE慕色正在紧锣密鼓的布局海外市场。（电子烟） 尚泽生物再生本草雾化新品首发：SKEY集团旗下全资子公司尚泽生物推出再生本草雾化新品。2021年12月份，尚泽生物还与南阳市政府签署本草雾化产业投资项目，预计将投资4.52亿元，打造本草雾化产业基地。（电子烟） 艾普生物入选为深圳市高新技术企业：艾普生物是一家专注于雾化液OEM/ODM的公司，提供一站式雾化解决方案，是众多海内外热销一次性小烟和瓶装烟油的核心供应商。成功入选《深圳市2021年认定的高新技术企业备案公示名单》。（电子烟） 艾媒咨询：2021-2022年全球电子烟产业发展趋势专题报告发布：2017—2021年中国电子烟行业内销市场规模复合增长率为37.9%，预计2022年同比增长率为76.0%，市场规模达255.2亿元。全球电子烟零售额从2018年的268亿美元增长到2020年的453亿美元。国外主流卫生组织对电子烟进行了持续数年的评估，现阶段普遍认为电子烟的危害性远小于传统烟草。 （艾媒咨询） 3.2.海外市场 思摩尔将于1月18日在伦敦发布FEELM新一代雾化技术：思摩尔将于1月18在英国伦敦正式发布FEELM新一代雾化技术。据FEELM官方账号已公布的三张海报，分别表明了“电子雾化器危害能否大大降低”、“电子雾化器口感能否更还原”、“电子雾化器能效比能否更高”三个信息点。思摩尔正在对雾化产品的安全性、互动性及口感体验、产品外形等进行研究。 思摩尔组建了一支专业的口感科学研究团队，包含感官体验设计师、感官品鉴师、调香师，专注于电子雾化的口感研究。由此可见，已经将「口感」探索出一个新高度的思摩尔，此次发布的FEELM新技术则更令人期待另外，从海报上看，FEELM新技术在减害性和效能比方面或许又有新的突破。（蓝洞新消费） 四川中烟加热卷烟体验店落子乌克兰敖德萨：2021年12月17日，乌克兰功夫（KUNGFU）体验店在乌克兰第二大城市敖德萨正式开业，这是四川中烟去年在海外运营的第二家功夫（KUNGFU）体验店。努力开拓东欧加热卷烟市场，持续推进加热卷烟产品出海。（宽窄造物） FDA研究人员称电子烟最高可减害95%：近日，全球最权威的公共卫生机构之一——美国食品药品监督管理局（FDA)研究人员发布于期刊《烟草控制》的研究论文指出，电子烟危害比卷烟危害小，且具有一定减害性。当烟民改用电子烟后，其尿液中多种致癌物（如苯、1,3-丁二烯、丙烯醛等）的生物标志物水平都会下降，最高可下降95%。（蓝洞新消费） 菲莫国际发布各国卫生机构对加热不燃烧产品看法概览：1）美国FDA:IQOS系统加热而不燃烧烟草，因此与香烟烟雾相比显著减少了有害和潜在有害的化学物质产生。另外，从燃烧过的香烟完全转换到IQOS加热不燃烧系统能显著减少15种特定有害和潜在有害化学物质与人体的接触。2）英国PHE和UKCOT:虽然加热后的烟草制品对健康仍有害，单其危险性低于吸食传统卷烟。3）韩国MFDS:虽然HNB产品中也含有致癌物(如苯并芘等)，但其测量浓度比传统香烟烟雾中的水平低10倍以上，而尼古丁含量相当。4）日本JDEH:IQOS烟雾中有害化合物的浓度远低于传统燃烧香烟。（HDB生活馆） 4.重点公司公告 图4.本周重点上市公司公告 5.投资建议与风险提示 5.1.投资建议 国内电子烟行业监管政策加快落地，推动行业有序健康发展，当前国内市场处于政策观察期，我们认为上游头部代工企业将受益于政策推动的行业整合，同时以出口业务为主的产业链各环节企业受国内政策影响相对较弱，市场发展空间广阔。 建议关注思摩尔国际 （6969.HK）、 劲嘉股份 （002191.SZ）、 华宝国际（0336.HK）、金城医药（300233.SZ）。 5.2.风险提示 行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。