家电零售跟踪：白电涨价贯穿全年，集成灶21年增长超40%

本周研究跟踪与投资思考 本周我们重点梳理2021年12月及全年家电主要品类的零售表现：奥维云网监测数据显示：1）2021年全年空冰洗均实现7%以上增长，尤其是冰洗在2020年增长良好的基础上依然有14%-15%的增长，量价齐升。2）集成灶高景气贯穿全年，12月销额增速超过50%，全年大幅增长46%，量价均有两位数以上增长。 白电：涨价贯穿全年，冰洗表现靓丽 1）12月空调零售额/量同比-29.5%/-34.5%，其中线上销售额下滑31.4%，线下同比下滑25.2%；21年全年销额/销量分别+7.3%/-4.1%。2021年格力空调线上市占率明显提升，总市占率提升1.3pct至32.2%，重回空调销额第一；美的线下市占率持续提升，但线上受格力的影响有所回落，线上线下市占率达到31.8%； 海尔线上线下市占率均有小幅提升，总市占率提升0.6pct至11.9%。 2）12月冰箱销售额/量同比-0.9%/-8.1%，其中线上下滑1.2%，线下下滑0.45%； 21年全年销额/销量分别+15.4%/+5.5%。冰箱龙头海尔表现持续优于行业，12月线上线下销售额分别-0.7%/+8.2%，21年全年市占率提升3.0pct至39.2%。 3）12月洗衣机零售额/量同比-10.6%/-19.5%，其中线上线下销售额分别-9.4%/-14.5%；21年全年销额/销量分别+13.7%/+6.9%。海尔表现持续领先，12月线上线下销售额分别+9.4%/+17.3%，全年市占率同比提升2.7pct至39.2%。 集成灶：高景气展露无遗，头部表现持续向好 奥维云网监测数据显示，12月集成灶销售额同比增长55.4%，线上/线下同比分别+0.8%/+71.3%；21年全年集成灶销售额/量同比大幅增长46.0%/29.2%。份额方面，火星人处于强势领先地位，12月线上市占率达到21.4%，线下市占率达到21.3%。而其他头部品牌则在线上发力后市占率不断提升，其中亿田线上市占率提升8.6pct至15.0%，美大线上市占率提升1.0pct至6.9%。 重点数据跟踪 市场表现：上周家电周相对收益-3.61%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.0%、+1.6%至9880/2978美元/吨；冷轧价格周环比降低0.04%至5394元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别-0.82%、-0.42%、+4.06%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.23%、-0.02%、+0.02%。 核心投资组合建议 白电推荐B端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、切入新能源热管理的海信家电；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能、帅丰电器；小家电推荐智能投影龙头极米科技，品类/渠道全扩张的JS环球生活，2B和2C齐头并进的光峰科技，产品与线下优势明显的倍轻松。 风险提示 疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 空调排产在8月之后整体维持稳健走势，Q4空调排产同比持平；空调销量自7月起全面回正，内销稳健复苏，外销维持增长。在家电板块受上下游影响估值受到挤压的背景下，我们建议积极布局低估值公司，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q4空调排产增长10%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。白电龙头海信家电内销稳健增长，外销高景气，收购全球汽车空调压缩机龙头三电控股快速切入汽车热管理行业，有望打开第三增长曲线，推荐白电主业稳健、中央空调和外销高景气、汽车热管理有望贡献新增长的海信家电。建议关注受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、亿田智能、帅丰电器，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技；局部按摩器龙头倍轻松；在海外线上起居类小家电销售持续保持强劲活力的背景下，我们推荐出海小家电龙头JS环球生活、Vesync。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，白电主业稳健、中央空调和外销高景气、汽车热管理有望贡献新增长的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐高激励、线上领先的高颜值集成灶龙头火星人；同时关注地产后周期带来的需求增长，同时自身新产品+渠道创新拉动二次增长的厨电龙头老板电器； 小家电：海外需求韧性持续，疫情后的反弹性恢复和提升的线上渠道占比，给反应快速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技；局部按摩器尚处初增期但布局前瞻且线下壁垒优势明显的倍轻松；依托九阳、扩品类、扩渠道的JS环球生活（H）；建议关注需求恢复下国内小家电龙头九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们重点梳理2021年12月及2021年全年家电部分品类的零售表现：奥维云网抽样监测数据显示：1）2021年全年空冰洗均实现7%以上增长，尤其是冰洗在2020年良好增长的基础上依然有14%-15%左右的增速，量价齐升。 2）集成灶高景气贯穿全年，2021年12月增速超过50%，全年大幅增长46%，量价均有两位数以上增长。 2.1白电：涨价贯穿全年，冰洗表现靓丽 奥维云网抽样数据显示，2021年12月白电销售相对承压，空调、冰箱、洗衣机销售额同比分别-29.5%/-0.9%/-10.6%，预计与持续涨价对需求产生部分抑制和基数扰动相关 。同比2019年12月来看 ， 空冰洗销额同比分别-29.7%/+29.4%/+12.5%。 2021年全年空调、冰箱、洗衣机销售额同比分别+7.3%/+15.4%/+13.7%，销售量同比分别-4.1%/+5.5%/+6.9%，全年均价分别上涨11.9%/9.5%/6.4%。白电连续涨价均超过1年。 图1：12月白电销额增长承压 图2：12月白电销量有所下滑 （1）空调：涨价周期延续，终端销售承压 2021年12月空调零售额/量同比-29.5%/-34.5%。其中线上销售额同比下滑31.4%；线下销售额同比下滑25.2%，降幅有所扩大。预计或由于价格持续上涨部分抑制了消费意愿的释放，叠加2020年疫情期间需求部分被拖延至年底释放导致同期高基数。从价格上来看，12月空调线上线下销售均价分别增长6.7%/8.4%，全线均价实现连续14个月同比增长，空调涨价周期已超过1年。 2021年全年空调线上销售额/量同比+9.7%/-3.6%， 线下销售额/量同比+1.9%/-5.5%。 价格方面 ，2021年全年空调线上线下销售均价分别增长13.8%/7.8%。空调销售的线上占比持续提升，预计是受益于线上销售线下安装的服务模式日益完善和线上销售价格较低。 图3：12月空调线上零售额下滑31% 图4：12月空调线下零售额下滑25% 图5：12月空调线上销售均价小幅上涨 图6：12月空调线下销售均价小幅上涨 分公司来看，主要空调企业在12月的销售额均有所下滑。格力空调12月线上线下零售额同比分别-23.1%/-27.1%，线上/线下销额市占率同比+3.6/-1.0pct至33.2/37.3%；美的空调线上线下零售额同比分别-44.3%/-31.0%，线上/线下销额市占率同比-5.9/-2.7pct至25.5%/31.4%；海尔空调线上线下零售额同比分别-28.7%/-13.4%，线上/线下销额市占率同比+0.4/+2.0pct至11.7%/14.6%。 2021年全年来看，格力在线上市占率明显提升，线下有所下滑，总市占率提升1.3pct至32.2%，重回空调终端销售第一；美的线下市占率持续提升，线下市占率达到第一，但线上受格力的影响有所回落，线上线下市占率达到31.8%； 海尔线上市占率小幅提升0.2pct，线下市占率提升1.6pct，总市占率提升0.6pct至11.9%。空调行业三龙头的格局维持稳固。 图7：2021年12月空调行业整体表现承压 图8：21年格力发力线上，美的线下提升，海尔全线增长 （2）冰箱：价格坚挺，增长稳健 奥维云网数据显示，2021年12月冰箱销售额/量同比-0.9%/-8.1%，其中线上下滑1.2%，线下下滑0.5%。量价拆分来看，冰箱自2020年6月起均价便持续提升，12月线上线下销售均价同比分别+5.6%/+18.1%，均价涨幅较为坚挺。 2021年全年冰箱线上销售额/量同比+22.6%/+9.4%， 线下销售额/量同比+3.1%/-10.2%。价格方面，2021年全年冰箱线上线下销售均价分别增长12.1%/14.8%。2021年冰箱行业量价齐升，均价整体上涨9.5%，销量增长5.5%，销额增长15.4%；同比2019年全年来看，额/量/价分别增长27.6%/17.4%/8.7%。 冰箱行业连续两年在宏观环境较为不利的背景下实现良好增长，未来多门、大容量、功能升级等趋势依然值得期待。 图9：12月冰箱线上销售小幅下降 图10：12月冰箱线下零售额小幅下降 图11：12月冰箱线上销售均价涨幅延续 图12：12月冰箱线下销售均价加速上涨 分公司来看，冰箱龙头海尔表现优于行业。海尔冰箱12月线上线下销售额分别-0.7%/+8.2%，线上线下均价分别+15.3%/+20.6%；美的冰箱线上线下销售额分别-6.8%/-14.8%，线上线下均价分别+4.7%/+14.7%。 全年来看，海尔的市占率进一步提升，领先优势持续稳固。2021年海尔冰箱市占率同比提升3.0pct至39.2%，其中线上线下市占率分别提升4.3pct/0.7pct至39.4%/38.7%。海尔在2021年通过发力线上渠道，将线上线下市占率均提升至接近39%的水平，维持全线领先的优势。 图13：12月海尔冰箱表现持续优于行业 图14：2021年海尔全线市占率提升 （3）洗衣机：均价持续上扬，龙头表现领先 12月洗衣机零售额/量同比-10.6%/-19.5%，其中线上线下销售额分别-9.4%/-13.3%。量价拆分来看 ，12月洗衣机线上线下销售均价分别+10.8%/+15.4%，均价已实现自2020年7月起连续18个月的同比增长。 2021年全年洗衣机线上销售额/量同比+20.4%/+9.7%，线下销售额/量同比+0.2%/-6.3%。 价格方面 ，2021年全年冰箱线上线下销售均价分别增长9.8%/6.9%。整体而言，洗衣机在2021年也实现量价齐增，销额/量/价分别增长13.7%/6.9%/6.4%，在2020年销额增长7.3%的基数下依然有较高速的增长。 未来洗衣机洗烘一体等结构性趋势演变有望持续拉动行业均价和规模的增长。 图15：12月洗衣机线上销额小幅下滑 图16：12月洗衣机线下销额降幅稳定 图17：12月洗衣机线上均价持续增长 图18：12月洗衣机线下均价有所下滑 分公司来看，在高端品牌卡萨帝的助推下，洗衣机龙头海尔表现持续优于行业。 12月海尔洗衣机线上