国网2022电网投资有望创新高，特高压服务清洁能源

一周市场回顾 本周沪深300指数下跌1.98%，电力及公用事业指数下跌1.57%，周相对收益率0.41%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第16名。 分板块看，环保板块下跌2.46%；电力板块子板块中，火电下跌2.55%；水电上涨0.43%，新能源发电下跌3.12%；水务板块下跌0.38%；燃气板块下跌1.89%。 异动点评 除水电板块微涨外，各板块均有所下跌。火电企业晋控电力（11.54%）受益煤价回落；文山电力（6.63%）重组抽水蓄能资产盈利有望大幅提升；江南水务（9.88%）涉足新能源表现相较水务板块整体较好。节能风电（-11.93%）发布配股公告跌幅较大。 专题研究：国网2022电网投资突破5000亿，特高压直流是投资重点国家电网预计2022年电网投资达5012亿元，高于预期，将是国网年度电网投资计划首次突破5000亿元，创历史新高，同比增长8.84%。“十四五”期间，公司预计规划建设特高压工程“24交14直”，总投资3800亿元。直流单项目投资规模通常达200亿以上，“十四五”期间直流投资预计达到2500亿元以上。 到2025年，公司计划经营区跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦以上，输送清洁能源占比达到50%。 投资策略 公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示 环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌1.98%，电力及公用事业指数下跌1.57%，周相对收益率0.41%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第16名。 各版块均有所下跌。火电企业晋控电力（11.54%）受益煤价回落，文山电力（6.63%）重组抽水蓄能资产盈利有望大幅提升，江南水务（9.88%）涉足新能源表现相较水务板块整体表现较好。节能风电（-11.93%）发布配股公告跌幅较大。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局印发《能源领域深化“放管服”改革优化营商环境实施意见》 1月10日，国家能源局印发《能源领域深化“放管服”改革优化营商环境实施意见》，文件要求建立健全能源低碳转型的长效机制。 旨在落实《优化营商环境条例》，深入推进能源领域“放管服”改革，着力培育和激发市场主体活力。切实维护公平竞争的市场秩序，深入推进公平竞争实质性审查，任何部门和单位不得干预市场主体的合法交易行为以及市场价格，不得设置不合理门槛，不得组织开展专场交易，鼓励市场主体参与跨省跨区交易。 简化新能源项目核准（备案）手续，对于依法依规已履行行政许可手续的项目，不得针对项目开工建设、并网运行及竣工验收等环节增加或变相增加办理环节和申请材料。鼓励地方政府探索借鉴“标准地”改革方式，为新能源项目先行完成一些基础性评价、审批等工作，为项目打好前期基础，提高能源项目开工效率。 对接入配电网就地消纳的新能源发电项目，电网企业要做好接网服务。 推动建立以风光水火储为核心的能源多品种协同开发促进机制，完善多能互补项目一体化规划、建设和审批流程，统筹多能互补项目与输电通道建设时序。 推动微电网内源网荷储打包核准（备案），加快综合能源项目审批建设进度。 探索推动“电水气热”一网联办。 完善市场交易机制，支持分布式发电参与市场交易，探索建设基于区块链等技术应用的交易平台，建立适应可再生能源微电网、存量地方电网、增量配电网与大电网开展交易的体制机制。推动开展分布式发电就近交易，落实相关价格政策。推动分布式发电参与绿色电力交易。 此外，支持煤炭、油气等企业利用现有资源建设光伏等清洁能源发电项目，推动天然气发电与可再生能源融合发展项目落地，促进化石能源与可再生能源协同发展。适应新型电力系统建设，促进煤电、气电与新能源发展更好协同。进一步鼓励并优化能源企业与主要用户签订长期协议，保障能源稳定供应。 2、国家发展改革委印发《“十四五”重点流域水环境综合治理规划》 近日，发改委印发《“十四五”重点流域水环境综合治理规划》。《规划》明确到2025年，基本形成较为完善的城镇水污染防治体系，城市生活污水集中收集率力争达到70%以上，基本消除城市黑臭水体。重要江河湖泊水功能区水质达标率持续提高，重点流域水环境质量持续改善，污染严重水体基本消除，地表水劣Ⅴ类水体基本消除，有效支撑京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略实施。集中式生活饮用水水源地安全保障水平持续提升，主要水污染物排放总量持续减少，城市集中式饮用水水源达到或优于Ⅲ类比例不低于93%。 3、国务院:持续推进绿色数字中心建设，加快推进数据中心节能改造 1月12日，国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》提出，按照绿色、低碳、集约、高效的原则，持续推进绿色数字中心建设，加快推进数据中心节能改造，持续提升数据中心可再生能源利用水平。 （三）专题研究：部分企业2021年概览，绿电高增、火电预亏、核电稳增、水电量减 电网及特高压加大投资或迎来新的一轮高峰 国家电网表示，预计2022年电网投资达5012亿元，高于预期，将是国网年度电网投资计划首次突破5000亿元，创历史新高，同比增长8.84%。根据相关披露，或包括基建、技改、信息化等全口径资金投入数据。 图1：国网电网投资规模有望创新高（亿元） 电网投资规模较大，是带动电力投资及电力装备行业发展的重要因素，也直接影响新能源接入送出间接影响新能源建设投资。此外作为作为承载电力资源的基础设施，亦是带动社会及地方投资的重要领域。因此在新能源大规模发展背景下电网及特高压加大投资或迎来新的一轮高峰。 根据国网2022年电网投资5012亿元预期来看，“十四五”期间国家电网总投入预计在2.5万亿元以上，略高于国家电网董事长在9月召开的2021能源电力转型国际论坛上称，未来五年计划投入3500亿美元约合人民币2.3万亿的估计。 从电网总投资口径来看，根据过往投资规模来看，国网电网投资约占全国电网投资75%至85%，预计2021年全国电网投资约5780至6600亿元。2022年或达到6265至7160亿元。十四五期间或达3.2至3.5亿元。 根据中电联统计的电网基本建设投资规模口径，“十二五”期间，全国电网基建投资约2万亿元；“十三五”期间，基建总投资约2.57万亿元，增长28.5%。根据“十四五”期间全国电网投资规模预计来看（电网基本建设投资占比近90%），“十四五”期间电网基本建设投资规模口径投资可达近2.9-3万亿元，增长15%左右。 图2：电网基本建设投资规模（亿元） 国网特高压建设作为重点持续推进，重点输送清洁能源 2020年末，国家电网公司已累计建成投运“14交12直”特高压输电工程，在建“3直”特高压输电工程，在运在建29项特高压输电工程线路长度达到4.1万千米，变电（换流）容量超过4.4亿千瓦 根据中国能源报报道，国家今年将大规模启动新一轮特高压建设，规划的项目有望全部核准。“十四五”期间，预计规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。其中，2022年，国家电网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。从建成角度比较，预计高于“十三五”期间建成“11交8直”特高压输电工程。 2021年3月1日，国家电网发布《“碳达峰、碳中和”行动方案》提出：十四五”期间，国家电网已建跨区输电通道逐步实现满送，提升输电能力3527万千瓦。 提升再建成新增输电能力5600万千瓦。到2025年，公司经营区跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦以上，输送清洁能源占比达到50%。 图3：2020年末国网在运及在建特高压情况 特高压直流将成为投资重点。直流项目通常远距离定点输送，作为长距离通道，通常电压为±800kV，长度达1500千米或更长，单项工程一般投资在200亿元以上，每千米平价投资1400万元以上。“十四五”期间特高压直流投资预计达到2500亿元以上。而特高压交流工程可有较多分段，对应工程可能是通道中某一段，数量可能较多，但单一工程体量可能较小，特高压交流工程量可能占比或相对较低。 表1：近两年主要直流工程投资规模 图4：2020年末国网在运及在建特高压情况 国网和南网投资建设方向或有一定差异 2021年11月12日南方电网公布《南方电网“十四五”电网发展规划》，明确“十四五”期间，南方电网电网建设将规划投资约6700亿元，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，助力广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省区和港澳地区碳达峰、碳中和。 目前完成可研及核准的项目主要集中在国网旗下，南方电网旗下规划待建较少。 由于涉及电网跨省特高压输送相对较少，区域内十三五特高压建设基本实现与水电基地等电源跨省外送需求，“十四五”期间需要集中外送的集中电源建设量相对较小。 未来南方电网投资或相对侧重于，加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电力系统互补和智能调节能力，加强源网荷储衔接，提升灵活输配电能力，推进煤电灵活性改造，加快抽水蓄能电站建设和新型储能技术规模化应用。 在这样的背景下，南网《南方电网“十四五”电网发展规划》规划将配电网建设列入工作重点，规划投资达到3200亿元，占到总投资约6700亿元的一半。与国网相对大规模投资建设特高压的趋势可能有一定差异。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌1.98%，电力及公用事业指数下跌1.57%，周相对收益率0.41%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第16名。 图5：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌2.46%；电力板块子板块中，火电下跌2.55%；水电上涨0.43%，新能源发电下跌3.12%；水务板块下跌0.38%；燃气板块下跌1.89%；检测服务板块下跌1.34%。 图6：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有16家上涨，49家下跌，0家横盘。涨幅前三名是德创环保（19.26%）、