21Q4收入环比维持高增态势，公司未来发展可期

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 亿联网络（300628） 证券研究报告 2022年01月15日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 79.58元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 902.31 流通A股股本(百万股) 482.21 A股总市值(百万元) 71,805.94 流通A股市值(百万元) 38,374.19 每股净资产(元) 6.51 资产负债率(%) 7.96 一年内最高/最低(元) 97.71/62.98 作者 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《亿联网络-季报点评:以收入增速为锚，前三季度公司收入维持高增，彰显综合竞争力》 2021-10-26 2 《亿联网络-公司点评:诸多不利因素下，收入侧维持高增，凸显公司中长期发展竞争力》 2021-10-15 3 《亿联网络-半年报点评:上半年诸多不利因素下，公司披荆斩棘、破浪前行》 2021-08-21 股价走势 21Q4收入环比维持高增态势，公司未来发展可期 事件： 公司发布2021年度业绩预告，报告期内预计实现收入35.8亿元~38.1亿元，同比增长30%~38%；预计实现归母净利润15.7亿元~16.6亿元，同比增长23%~30%。 具体来看，预计公司Q4实现收入10.52亿元~12.72亿元，同比增长33%~60%，中位值为11.62亿元，同比增长46%，收入环比呈现高增态势。预计Q4归母净利润3.55亿元~4.44亿元，同比增长31%~64%，中位值为3.99亿元，同比增长47%。 2021年，公司经营面临着如汇率波动、芯片等原材料短缺及价格上涨等宏观因素带来的挑战，面对多重外部不利因素，公司积极应对：一方面，持续拓展市场，以抵消汇率波动对业绩增长带来的不利影响；另一方面，充分利用公司良好的供应链管理优势，通过多种方式应对原材料短缺及涨价问题，尽可能降低其带来的负面影响，全力以赴保障各项业务的稳步推进。 当前时点应以收入为锚，公司Q4收入环比维持高增，彰显综合竞争力 今年以来，公司三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破，产品竞争力不断提升。 桌面通信终端方面：持续对产品进行更新换代，巩固公司产品市场竞争力的同时，和微软、ZOOM携手开发了多款新品，加深了双方合作的深度，进一步开拓高端市场。 会议产品方面：亿联云视讯全面升级，为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时，全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0。除此之外，还新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案，并和微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。 云办公终端方面：推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品，进一步完善了产品矩阵；未来，该产品线还将不断丰富，致力于让用户在移动办公场景下拥有更完美的音视频通信体验 盈利预测与投资建议： 综上，我们结合公司短期收入环比增速与中长期发展逻辑为核心，看好公司未来成长性！ 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复，同时公司各业务收入恢复增长。截至21年中报，公司桌面通信终端业务实现同比增长20%；会议产品业务实现同比增长99%；云办公终端业务实现同比增长132%。公司在面临汇率波动，原材料涨价等不利因素的背景下，披荆斩棘，实现收入同比增长 中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。我们反复强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力稳步提升，为公司经营提供有力支撑；2）中长期来看，公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。 我们预计公司21~23年归母净利润为16.0亿元、22.2亿元、28.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动导致公司收入、利润增速承压，公司桌面通信终端和视频会议业务市场竞争格局恶化，云办公终端业务发展不及预期，业绩预告是初步测算结果、具体财务数据以公司披露公告为准 -19%-13%-7%-1%5%11%17%23%2021-012021-052021-09亿联网络通信设备创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,489.35 2,754.29 3,622.44 4,745.75 6,215.52 增长率(%) 37.13 10.64 31.52 31.01 30.97 EBITDA(百万元) 1,552.88 1,748.11 1,851.70 2,458.54 3,188.34 净利润(百万元) 1,235.29 1,278.72 1,603.36 2,219.85 2,881.64 增长率(%) 45.08 3.52 25.39 38.45 29.81 EPS(元/股) 1.37 1.42 1.78 2.46 3.19 市盈率(P/E) 58.13 56.15 44.78 32.35 24.92 市净率(P/B) 16.33 13.80 11.53 9.63 7.93 市销率(P/S) 28.85 26.07 19.82 15.13 11.55 EV/EBITDA 26.17 35.27 36.70 26.89 20.35 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 105.69 319.92 (133.90) 1,717.13 2,946.58 营业收入 2,489.35 2,754.29 3,622.44 4,745.75 6,215.52 应收票据及应收账款 398.74 512.80 553.49 622.04 917.55 营业成本 846.37 936.03 1,358.41 1,755.93 2,330.82 预付账款 3.82 2.59 11.67 4.62 16.07 营业税金及附加 29.96 26.13 43.47 56.95 74.59 存货 266.63 345.41 446.79 598.17 766.67 营业费用 164.50 146.31 199.23 246.78 310.78 其他 3,605.81 3,988.74 5,191.12 4,687.32 4,637.73 管理费用 55.58 74.91 86.94 111.53 142.96 流动资产合计 4,380.69 5,169.46 6,069.17 7,629.28 9,284.60 研发费用 192.19 295.85 289.79 370.17 472.38 长期股权投资 42.85 74.95 74.95 74.95 74.95 财务费用 (10.98) 47.41 72.45 0.00 0.00 固定资产 93.06 96.52 148.48 205.21 251.81 资产减值损失 (2.02) (2.36) 3.14 2.04 2.04 在建工程 21.30 88.97 89.38 101.63 90.98 公允价值变动收益 4.74 (7.67) 0.00 0.00 0.00 无形资产 266.53 314.07 304.78 295.48 286.18 投资净收益 133.58 154.66 193.32 235.85 283.02 其他 22.85 35.38 21.21 24.82 26.28 其他 (284.84) (320.19) (386.64) (471.70) (566.05) 非流动资产合计 446.58 609.90 638.80 702.09 730.20 营业利润 1,360.28 1,403.19 1,762.32 2,438.22 3,164.99 资产总计 4,827.27 5,779.36 6,707.97 8,331.37 10,014.80 营业外收入 0.91 0.90 0.90 0.90 0.90 短期借款 50.03 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.27 1.68 1.68 1.68 1.68 应付票据及应付账款 198.52 281.78 321.96 507.23 658.18 利润总额 1,360.91 1,402.42 1,761.55 2,437.44 3,164.21 其他 177.32 291.65 156.88 362.31 304.05 所得税 125.62 123.70 158.19 217.59 282.56 流动负债合计 425.86 573.43 478.84 869.54 962.23 净利润 1,235.29 1,278.72 1,603.36 2,219.85 2,881.64 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 1,235.29 1,278.72 1,603.36 2,219.85 2,881.64 其他 5.54 2.56 3.06 3.72 3.11 每股收益（元） 1.37 1.42 1.78 2.46 3.19 非流动负债合计 5.54 2.56 3.06 3.72 3.11 负债合计 431.40 575.99 481.90 873.26 965.34 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 599.47 902.28 902.31 902.31 902.31 成长能力 资本公积 1,136.75 987.73 987.73 987.73 987.73 营业收入 37.13% 10.64% 31.52% 31.01% 30.97% 留存收益 3,834.14 4,424.73 5,323.76 6,555.79 8,147.15 营业利润 45.42% 3.15% 25.59% 38.35% 29.81% 其他 (1,174.49) (1,111.37) (987.73) (987.73) (987.73) 归属于母公司净利润 45.08% 3.52% 25.39% 38.45% 29.81% 股东权益合计 4,395.87 5,203.37 6,226.08 7,458.10 9,049.46 获利能力 负债和股东权益总计 4,827.27 5,779.36 6,707.97 8,331.37 10,014.80 毛利率 66.00% 66.02% 62.50% 63.00% 62.50% 净利率 49.62% 46.43% 44.26% 46.78% 46.36% R