加氢站投资机会几何？

行情回顾：本周公用事业（申万）行业指数下跌1.57%，跑输沪深300指数0.41%。环保行业细分子行业全部下跌，其中，园林、固废处理、水务下跌较多；公用行业细分子行业中，水电上涨，其余下跌。 专题研究：加氢站是为燃料电池汽车充装氢气燃料的专门场所，是氢能应用的重要基础设施。随着国家政策推动和下游燃料电池汽车保有量增长，加氢站建设和运营数量有望快速增加。压缩机、储氢容器、加氢机在加氢站建设成本中占比较高，随着加氢站建设推进，压缩机、储氢容器、加氢机市场需求有望快速增加，相关公司有望显著受益。 行业动态：发改委提出2022年重点抓好加快完善碳达峰碳中和‚1+N‛政策体系、审核衔接各地区碳达峰实施方案、推动重点工作取得突破、高水平推进节能降碳工作、夯实碳达峰碳中和工作基础、统筹开展应对气候变化国际合作等工作。《‚十四五‛水安全保障规划》指出，到2025年，水旱灾害防御能力、水资源节约集约安全利用能力、水资源优化配臵能力、河湖生态保护治理能力进一步加强，国家水安全保障能力明显提升。 投资建议：‚十四五‛期间为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。碳中和政策推进为环保行业发展开辟了新的增长空间和带来了增量收入来源，把握供给侧低碳化发展、消费端电气化、碳交易基础设施端、碳交易引发CCER增量收益四大投资方向。建议关注谱尼测试、国检集团、华测检测、瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、英科再生。国六实施带来后处理产业链机会，建议关注隆盛科技、龙蟠科技。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。能源结构低碳化转型是实现碳中和的关键举措，风光新能源运营迎发展机遇，建议关注积极转型新能源发电的华能国际、华电国际、华润电力，新能源发电建议关注福能股份、三峡能源、龙源电力、节能风电、吉电股份、芯能科技。同时，未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份，以及转型发展神安线投运带来天然气业务持续成长的天壕环境。电力神安线投运带来天然气业务持续成长的天壕环境。电力行业智能运检标的申昊科技、智洋创新、苏文电能。工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 1.行情回顾 本周公用事业（申万）行业指数下跌1.57%，跑赢沪深300指数0.41%，表现强于大盘。 图表1：各行业周涨跌幅情况 环保行业细分子行业中，大气治理、监测&检测、节能与能源清洁利用、水务、固废处理、园林本周涨跌幅分别为-0.92%、-1.47%、-1.61%、-1.83%、-3.15%、-3.92%。 公用行业细分子行业中，水电、燃气、清洁能源发电、地方电网、火电本周涨跌幅分别为0.15%、-1.63%、-2.01%、-2.36%、-3.35%。 图表2：环保行业细分板块周涨跌幅情况 图表3：公用行业细分板块周涨跌幅情况 环保行业个股表现：本周环保行业涨幅前五的个股为德创环保、安车检测、谱尼测试、艾可蓝、江南水务，跌幅前五的个股为佳华科技、聚光科技、科融环境、润邦股份、长青集团。 公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为晋控电力、协鑫能科、文山电力、西昌电力、上海电力，跌幅前五的个股为节能风电、广州发展、长春燃气、华能国际、皖能电力。 图表4：环保行业周涨幅前五个股 图表5：环保行业周跌幅前五个股 图表6：公用行业周涨幅前五个股 图表7：公用行业周跌幅前五个股 行业估值小幅回落。截至2022年1月14日，公用事业（申万）PE（ TTM ）为26.49倍，PB（LF）为1.82倍。 图表8：16年以来公用事业（申万）PE（ TTM ）走势 图表9：16年以来公用事业（申万）PB（LF）走势 动力煤价小幅回升，动力煤期货价格下降。2022年1月14日，秦皇岛动力煤价(Q5500)为945.00元/吨，动力煤期货收盘价格为692.40元/吨，周环比变化分别为13.86%、-2.92%。库存方面，2022年1月14日，秦皇岛煤炭库存为405万吨，沿海六港口炼焦煤库存合计为447万吨，周环比变化分别为-9.80%、0.68%。 图表10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨） 图表11：动力煤期货收盘价格（元/吨） 图表12：秦皇岛煤炭库存（万吨） 图表13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） 国内天然气价格下降。2022年1月14日，国内LNG出厂价格指数为4982元/吨，中国LNG到岸价为22.96美元/百万英热，周环比变化分别为-2.85%、-26.55%。 图表14：中国LNG出厂价格指数（元/吨） 图表15：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 光伏产业链价格与上周大致持平。根据PVInfoLink数据，截至2022年1月12日，多晶硅致密料现货均价为230元/千克，周环比变化为0%；多晶硅片/单晶硅片-166/单晶硅片-182/单晶硅片-210现货均价分别为1.950/4.950/5.850/7.700元/片，周环比变化为4.8%/0%/0.8%/0%； 多晶电池片-金刚线/单晶电池片-166/单晶电池片-182/单晶电池片-210现货均价分别为0.761/1.05/1.08/1.035元/瓦，周环比变化均为0%； 单晶组件-166/单晶组件-182/单晶组件-210现货均价分别为1.850/1.880/1.880元/瓦，周环比变化均为0%。 图表16：多晶硅现货均价（元/千克） 图表17：硅片现货均价（元/片） 图表18：PERC电池片现货均价（元/瓦） 图表19：组件现货均价（元/瓦） 2.专题研究 加氢站是为燃料电池汽车充装氢气燃料的专门场所，氢气经氢气压缩增压后，在高压储罐内储存，然后通过氢气加注机为燃料电池汽车加注氢气。在实际燃料电池汽车加注氢气的过程中，氢气加注时间一般控制在3-5分钟内。 图表20：中国石化加氢站实景 加氢站类别：根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019版）》，从供氢压力等级来看，加氢站有35MPa和70MPa压力供氢两种，用35MPa压力供氢时，氢气压缩机的工作压力为45MPa，此时高压储氢瓶工作压力为45MPa，主要供乘用车使用；当使用70MPa压力供氢时，氢气压缩机的工作压力为98MPa，此时高压储氢瓶工作压力为87.5MPa。此外，根据氢气来源不同，加氢站可分为外供氢加氢站和站内制氢加氢站两类，但由于氢气按照危化品管理，目前制氢站仅放在化工园区，尚未有站内制氢加氢站；同时，根据加氢站内氢气储存相态不同，加氢站有气氢加氢站和液氢加氢站两类。 图表21：中国加氢站的等级划分 加氢站技术趋于成熟。根据《中国氢能产业发展报告2020》，中国35MPa加氢站技术较为成熟，加氢站设计建造的三大关键设备：45MPa大容积储氢罐、35MPa加氢机及45MPa隔膜式压缩机均已实现国产化。当前，国内已开始主攻70MPa加氢站技术，中国首座利用风光互补发电制氢的70MPa加氢站于2016年在大连建成，该座加氢站集成了90MPa高压氢气压缩和存储技术、70MPa加注技术以及70MPa加氢站集成技术。根据高工产研氢电研究所（GGII）调研数据显示，2020年国内70MPa加氢站已建和在建数量超过10座，2021年以来70MPa加氢站建设明显增多。 图表22：45MPa加氢站用储氢瓶式容器组实景图示 图表23：35MPa加氢机实景图示 图表24：45MPa隔膜压缩机实景图示 加氢站产业链由上游的设备（储氢瓶、加氢机、压缩机）、中游的加氢站建设与运营、下游的商用车&乘用车、叉车、UPS电源、便携式电源等应用领域所组成。我们认为，在整个加氢站产业链中，随着加氢站建设推进，将会对上游设备市场需求有显著拉动；同时，随着下游燃料电池汽车保有量增加，加氢站运营企业也有望逐步实现盈利。 图表25：加氢站产业链分布情况 政策加快推动加氢站建设。“双碳”目标政策推动背景下，各地为促进能源结构转型和加快清洁能源发展，政策均积极推动氢能产业发展。加氢站作为氢能应用的重要基础设施，部分地区明确规定了加氢站建设数量和建设节奏，引领地方加氢站建设推进。政策大力支持下，加氢站建设有望提速。 中石化布局发展加氢站，推动加氢站建设落地。据中国石化报，“十四五”期间，中国石化将加快发展以氢能为核心的新能源业务，进一步加大氢能基础设施建设力度，拟规划布局1000座加氢站或油氢合建站。随着中石化加氢站建设布局落地，加氢站产业链有望迎来爆发。 图表26：地方政府加氢站建设规划 全球加氢站数量稳步增长。IEA数据显示，截至2020年，全球累计的加氢站数量为540座，同比增长15.38%。日本、德国、中国、美国、韩国的加氢站数量分别为137、90、85、63、52座，建设数量居于全球前列。 图表27：2017-2020年全球加氢站建设数量 图表28：2020年全球加氢站地区分布情况 中国加氢站建设数量快速增长，根据《中国氢能产业发展报告2020》和IEA数据，2015-2020年期间中国加氢站建设数量的CAGR为69.92%。地区分布来看，中国已运营的加氢站主要分布在广东、江苏、上海、湖北等地区。 图表29：中国已运营加氢站分布情况 压缩机 、 储氢容器 、 加氢机在加氢站建设成本中占比较高 。 TrendBank数据显示，国内35MPa&1000kg/d加氢站建设成本中，压缩机、储氢容器、加氢机占加氢站建设成本的比例为62%，其中压缩机占比最高为39%。 图表30：中国35MPa&1000kg/d加氢站建设成本构成 预计“十四五”期间加氢站建设市场规模有望达到100亿元。根据TrendBank数据，国内35MPa&1000kg/d加氢站建设成本合计约为1000万元，同时参考中国石化加氢站建设数量规划，保守假设“十四五”期间加氢站假设数量为1000座，则“十四五”期间加氢站建设市场空间为100亿元。 图表31：中国加氢站市场规模测算 加氢站上游设备供应市场行业竞争格局较为分散，主要企业有厚普股份、中材科技、京城股份、中集安瑞科、正星氢电、上海舜华、派瑞氢能、国富氢能、氢枫能源、海德利森等。其中，厚普股份70MPa加氢机已成功推向市场，京城股份下属企业天海工业70MPa III型氢瓶完成测试并推向市场，而中集安瑞科在加氢站储氢瓶组、液氢储罐、隔膜压缩机、加氢机等产品上均有布局，在加氢机和储氢瓶设备上技术较为领先。 图表32：加氢站产业链上市公司梳理 3.上市公司动态 图表33：中标签约和对外投资 图表34：股东增减持和股份质押 图表35：股权增发、债权融资和其他融资 图表36：关联交易及其他 4.行业动态 碳达峰、碳中和纳入民航发展整体布局。 国家民航局相关部门负责人在1月7日举行的新闻发布会上表示，《‚十四五‛民用航空发展规划》把碳达峰、碳中和纳入了民航高质量发展整体布局，提出了运输航空吨公里二氧化碳排放和机场单位旅客能耗两项指标，预计到2025年，五年累计平均值分别降低至0.886千克和0.853千克标准煤。（信息来源：中国能源报） 国家发改委：加快完善碳达峰碳中和‚1+N‛政策体系。 日前，国家发改委环资司召开专题会议研究碳达峰碳中和工作。2022年重点抓好以下六方面工作：一是加快完善碳达峰碳中和‚1+N‛政策体系。二是审核衔接各地区碳达峰实施方案。三是推动重点工作取得突破。四是高水平推进节能降碳工作。五是夯实碳达峰碳中和工作基础。六是统筹开展应对气候变化国际合作。（信息来源：中国能源报）生态环境部在京召开2022年全国生态环境保护工作会议。 会议总结2021年生态环境保护工作，分析当前面临形势，安排部署2022年重点任务。会议强调