22年电影春节档前瞻：强档期效应预计持续，关注优质内容弹性

2021年电影行业有所回暖，但在局地疫情反复，以及进口片缺失情况下，整体票房恢复程度仍受到影响，22年关键变量在于关注疫情进展。 2020年电影业受到疫情冲击，逐步复工后，中国电影持续复苏。2021年，在《长津湖》、《你好，李焕英》、《唐人街探案3》等优质电影的助推下，中国2021年电影票房（含服务费）共达到470亿，2021年总观影人数恢复至11.7亿人次。但疫情局地反复以及海外疫情带来的进口片数量不足也在一定程度上对片方排片，以及观众观影意愿带来一定阻碍，电影市场复苏道路上还存在不确定性，2022年重点关注国内外疫情防控进展。 2021年档期效应强化，春节档、国庆档代表的大档期表现强势，平日相对平淡。 21年分月票房表现看，呈现明显的档期效应，档期效应在近年体现明显，尤其疫情影响下，优质片源更集中在档期上映，强化趋势。2021年春节档期实现新高，票房超越2019年疫情前水平达到71.7亿元。21年2月单月票房实现122.7亿元；国庆档《长津湖》（57.74亿）、《我和我的父辈》（14.76亿）也带来新的热潮，10月票房达到75.8亿元，《长津湖》成为中国影史票房冠军。其余月份票房较为平淡，基本维持在20亿元左右。 2021年春节档表现强势，观众观影热情高涨，春节档总票房和观影人次双双突破新高度。 2021年春节档期票房超越2019年疫情前水平达到78.4亿元（含服务费）。 2021年春节档恢复，《你好，李焕英》、《唐人街探案3》等优质电影上映，观众压抑已久的观影需求得到满足，票房突破新高。从春节档票房占比来看，2016-2019年春节档占比约在6%-10%左右，21年春节档票房占比高达16.73%。我们预计22年春节档也将维持在全年票房票房相对较高占比。 春节档11部影片定档，《长津湖之水门桥》13日官宣定档春节提振热度，《奇迹·笨小孩》《四海》热度领先。 博纳影业、中国电影等出品的《长津湖》续作《长津湖之水门桥》1月13日官宣定档春节档，一小时后想看人数达到22.5万人；坏猴子影业、中国电影、万达影视等出品的《奇迹·笨小孩》想看人数41.5万人；韩寒执导，阿里影业、猫眼、横店、果麦文化等出品电影《四海》想看人数达到37.3万人；《夏洛特烦恼》、《西虹市首富》王牌喜剧班底新电影《这个杀手不太冷静》想看人数达到33.1万人；华强方特出品的IP系列动画电影《熊出没·重返地球》想看人数达到21.7万人；光线影业出品、张艺谋导演的《狙击手》想看人数7.4万人。 投资建议：2021年电影行业整体仍处于复苏趋势中，2022年关键影响因素仍在于疫情防控进展，并关注优质内容定档进展。电影市场这两年虽经历寒冬，但优质影视内容及院线公司的长期逻辑未变，且有望提升头部集中度，作为后疫情板块如疫情得到有效控制，则板块反弹可期。 短期来看，春节档作为电影重要档期，我们预计票房集中效应仍将持续，建议关注春节档相关公司，包括受益整体票房及影片的渠道内容复合龙头【万达电影】（春节档《奇迹·笨小孩》）、动画电影龙头【光线传媒】（春节档《狙击手》）、票务平台【猫眼娱乐】（春节档《四海》《这个杀手不太冷静》）、【中国电影】（春节档《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》），以及其他相关方【上海电影（上影集团参与出品春节档《长津湖之水门桥》）、横店影视（春节档《四海》）、阿里影业（春节档《长津湖之水门桥》《《奇迹·笨小孩》）《四海》】、果麦文化（春节档《四海》）、金逸影视、华谊兄弟】等。 风险提示：疫情影响；电影票房波动性；观众观影意愿不确定性。 1.2021年电影市场回顾：恢复程度受疫情影响，但整体有所回暖 2020年电影业受到疫情冲击，逐步复工后，中国电影持续复苏。2021年，在《长津湖》、《你好，李焕英》、《唐人街探案3》等优质电影的助推下，中国2021年电影票房（含服务费）共达到470亿元，2021年总观影人次恢复至11.7亿。 但疫情局地反复以及海外疫情带来的进口片数量不足也在一定程度上对片方排片，以及观众观影意愿带来一定阻碍，电影市场复苏道路上还存在不确定性，2022年重点关注国内外疫情防控进展。 图1：2018年-2021年票房（含服务费）及同比增速（单位：亿元） 图2：2016-2021年观影人次及同比增速（单位：亿人） 分月度票房看，2021年春节档、五一档和国庆档等重要档期表现突出，其余月份票房较为平均，基本维持在20亿元左右，贺岁档及圣诞档较2020年有所回落。 2021年春节档多部高口碑影片上映，《你好，李焕英》（54.1亿）、《唐人街探案3》（45.2亿）票房表现出色，当月票房实现122.7亿元，基本达到疫情前同期的票房水平。国庆档《长津湖》（57.74亿）、《我和我的父辈》（14.76亿）等优质影片叠加国庆假期带来的观影人次的增加，10月票房达到75.8亿元，同比增长达到19.1%。贺岁档较去年同期有所回落，12月票房为27.1亿元，同比下降28.2%，没有出现票房破10亿的影片。 图3：2021年分月票房（含服务费）及其同比增速（单位：亿元） 2.过往春节档回顾：档期效应显著，21年档期票房突破新高 2021年春节档期实现新高，票房超越2019年疫情前水平达到78.4亿元。2020年由于疫情原因，原定于春节档上线的7部影片全部撤档。2021年春节档恢复后，《你好，李焕英》、《唐人街探案3》等优质电影上映，观众压抑已久的观影需求得到满足，票房突破新高。 从春节档票房占比来看，2017-2019年春节档占比约在10%-17%左右，而2021年春节档票房占比高达27.4%。我们预计春节档期效应将在2022年维持相对较高占比。 图4：2017年-2021年春节档票房（含服务费）及占全年票房比重（单位：亿元） 2016年-2019年，春节档观影人次呈现波动上升趋势。2021年春节档观影人数同样突破新高，达到1.6亿人次，较2019年提升21%，场均人次55.8人，较2019年提升23%。 图5：2016-2021年春节档观影人次（单位：千万人） 2021年电影票价继续上行，全年平均票价由34元上涨至37元，春节档由2019年的45元上涨至49元。由于疫情原因，影院上座率不得高于75%，同时减少放映场次，影院为了维持收入，对于优质内容上映期间适当提高票价。同时在春节档期观影需求大幅提高，也对市场供求关系造成影响，推高票价。 图6：2016年-2021年春节档平均票价及全年平均票价（单位：元） 3.2022年春节档影片：11部影片云集，热门项目有望延续档期热度 2022年春节档目前已定档11部影片，均定档于2月1日（正月初一）。 截止2022年01月13日，共有7部电影想看人数超过5万人。博纳影业、中国电影等出品的《长津湖》续作《长津湖之水门桥》1月13日官宣定档春节档，一小时后想看人数达到22.5万人；坏猴子影业、中国电影、万达影视等出品的《奇迹·笨小孩》想看人数41.5万人；韩寒执导，阿里影业、猫眼、横店、果麦文化等出品电影《四海》想看人数达到37.3万人；《夏洛特烦恼》、《西虹市首富》王牌喜剧班底新电影《这个杀手不太冷静》想看人数达到33.1万人；华强方特出品的IP系列动画电影《熊出没·重返地球》想看人数达到21.7万人；光线影业出品、张艺谋导演的《狙击手》想看人数7.4万人。 表1：2022年春节档定档影片 图7：《长津湖之水门桥》、《奇迹·笨小孩》、《四海》、《这个杀手不太冷静》海报 4.投资建议 2021年电影行业整体仍处于复苏趋势中，2022年关键影响因素仍在于疫情防控进展，并关注优质内容定档进展。电影市场这两年虽经历寒冬，但优质影视内容及院线公司的长期逻辑未变，且有望提升头部集中度，作为后疫情板块如疫情得到有效控制，则板块反弹可期。 短期来看，春节档作为电影重要档期，我们预计票房集中效应仍将持续，建议关注春节档相关公司，包括受益整体票房及影片的渠道内容复合龙头【万达电影】（春节档《奇迹·笨小孩》）、动画电影龙头【光线传媒】（春节档《狙击手》）、票务平台【猫眼娱乐】（春节档《四海》《这个杀手不太冷静》）、【中国电影】（春节档《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》），以及其他相关方【上海电影（上影集团参与出品春节档《长津湖之水门桥》）、横店影视（春节档《四海》）、阿里影业（春节档《长津湖之水门桥》《《奇迹·笨小孩》）《四海》】、果麦文化（春节档《四海》）、金逸影视、华谊兄弟】等。 5.风险提示 疫情不确定性风险。近期新冠疫情在多地有新增确诊和无症状感染病例，疫情不确定性对于春节档顺利进行可能造成影响，对影院经营、观影上座率有潜在影响。 电影项目票房波动性。电影作为直接面向C端产品，影片票房表现具有不确定性。 观众观影意愿不确定性。疫情影响以及可支配收入变化等，对于观众观影意愿会产生影响，观众观影意愿如有降低则对于整体票房会产生不利影响。