事件: 公司披露2021年业绩预告,预计21年归母净利为2.3-2.65亿元,同比增长63.97%–88.92%,21Q4归母净利0.83-1.18亿元 , 同比增长22.56%-74.04%。基于20Q4高增速情况下归母净利仍保持快速增长,主要因为各项业务实现了较快发展,营业收入实现较快增长,产品结构改善提升毛利水平,公司整体盈利能力改善。另外,2021年公司股权激励摊销费用以及非经常性损益对净利润影响分别约2,600万元和1,500万元。 点评: 自有品牌+代理品牌双业务驱动,多渠道均衡发展,研发+数字化提升产品及运营。 1)自有品牌方面,御泥坊推出新品微800次抛等,持续进行品牌升级、优化产品结构和提高客单价拉升毛利率,新锐品牌小迷糊快速发展,加强品牌协同发展。 2)代理品牌方面,全面开放水羊国际平台,城野医生、KIKO等多个国际品牌表现强劲,向CP(China-Partner)方向差异化竞争,整体保持健康良性发展。 3)研发方面,持续加大投入及储备,优化制备工艺提升效率,参与指定两项国家标准发布执行,申请24项国家发明专利,获11项发明专利,酶切小分子透明质酸实现优化及量产,与中科院上海有机化学研究所达成合作,“一站式产品选用中心”建设持续推进,研发新品转化率提升。 4)渠道方面,四季度加快其他渠道投放,快手、抖音合计GMV过亿,占比持续扩大。 5)数字化方面以电商化、在线化、数据化、智能化为目标打造数字化平台。 投资建议: 水羊股份持续深化“四双战略”,在自有品牌持续优化的同时,代理业务也多点开花跑通模式,逐步实现营收净利双高增目标,坚持打造以研发、产品、品牌为基底,多品牌、多品类、多业务、全渠道的科技美妆集团,深入新品研发与新兴平台流量的快速投放,以科技赋能美丽,实现长远发展。 预计22-23年利润分别为3.5/5.2亿,对应现阶段市值19/13x,低估值高弹性! 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;新品上市不及预期风险;品牌发展不及预期风险 财务数据和估值 1.事件 公司披露2021年业绩预告,预计21年归母净利为2.3-2.65亿元,同比增长63.97%–88.92%,21Q4归母净利0.83-1.18亿元,同比增长22.56%-74.04%,增长率将更高。基于20Q4高增速情况下归母净利仍保持快速增长,主要因为各项业务实现了较快发展,营业收入实现较快增长,产品结构改善提升毛利水平,公司整体盈利能力改善。另外,2021年公司股权激励摊销费用以及非经常性损益对净利润影响分别约2,600万元和1,500万元。 2.点评 自有品牌+代理品牌双业务驱动,多渠道均衡发展,研发+数字化提升产品及运营。 1)自有品牌方面,御泥坊推出新品微800次抛等,持续进行品牌升级、优化产品结构和提高客单价拉升毛利率,新锐品牌小迷糊快速发展,加强品牌协同发展。 2)代理品牌方面,全面开放水羊国际平台,城野医生、KIKO等多个国际品牌表现强劲,向CP(China-Partner)方向差异化竞争,整体保持健康良性发展。 3)研发方面,持续加大投入及储备,优化制备工艺提升效率,参与指定两项国家标准发布执行,申请24项国家发明专利,获11项发明专利,酶切小分子透明质酸实现优化及量产,与中科院上海有机化学研究所达成合作,“一站式产品选用中心”建设持续推进,研发新品转化率提升。 4)渠道方面,四季度加快其他渠道投放,快手、抖音合计GMV过亿,占比持续扩大。 5)数字化方面以电商化、在线化、数据化、智能化为目标打造数字化平台。 3.投资建议 水羊股份持续深化“四双战略”,在自有品牌持续优化的同时,代理业务也多点开花跑通模式,逐步实现营收净利双高增目标,坚持打造以研发、产品、品牌为基底,多品牌、多品类、多业务、全渠道的科技美妆集团,深入新品研发与新兴平台流量的快速投放,以科技赋能美丽,实现长远发展。预计22-23年利润分别为3.5/5.2亿,对应现阶段市值19/13x,低估值高弹性! 4.风险提示 1)宏观经济下行风险:若宏观经济下滑,将对行业发展不利; 2)行业竞争加剧风险:若行业竞争加剧,可能导致公司市场份额下滑; 3)新品上市不及预期风险:若新品上市不及预期,或将拖累公司业绩; 4)品牌发展不及预期风险:若品牌发展不及预期,或将拖累公司业绩。