船舶制造行业年度回顾：船舶行业周期回暖信号显著，中国船企竞争力凸显

全球新接订单达1.2亿载重吨，同比+77%，约在景气度历史分位的80%：据克拉克森最新统计数据，2021年船舶行业全年新接订单量达1.2亿载重吨，同比+77%，创2013年以来新高。其中，集装箱、散货船、油船新接订单均显著增长。其中，集装箱船新接订单达4499万载重吨，同比+327%，占比达37.5%（+22pct）；散货船新接订单达3856万载重吨，同比+62%，占比达32.2%（-3pct）；油船新接订单达2191万载重吨，同比-13%，占比为18.3%（-18.7pct）。 从1996年数据回溯，2021年造船新接订单景气度处于历史分位的80%。细分船型来看，主要受集装箱船订单驱动，集装箱/散货船/油船新接订单景气度分别处于历史分位的100%/64%/32%。未来，随着高运价及老化更新驱动，散货船、油船有望接续增长。 全球造船制造产业已从疫情中逐步修复，高附加值占比提升、逾期交船情况大幅改善：全球造船制造产业已从疫情中逐步修复。以修正总吨计，2021年全球造船完工量达3242万修正总吨，同比+11%。分国家来看，中韩船企份额继续提升。 其中 ， 中国造船厂完工产量1348万修正总吨 ， 同比+21.9%， 占比达42%（+4pct）;韩国造船厂完工产量1051万修正总吨，同比+19.1%，占比达32%（+2pct）。拆船型来看，高修正系数、附加值船型占比提升明显。如LNG船型完工量从2020年的10.6%提升至16.1%。此外，逾期交船情况较周期底部大幅减少，行业整体回升信号明确。2021年准时交付订单达到了年初计划当年交船订单量的92%，远超2016年本轮周期最底部的62%与2009年金融危机期间的68%。 新造船价持续上涨，部分主力船型仍有较大涨价空间：新造船价来看，2021年12月新造船综合价格指数为154，较去年同比+23%，较2010-2020年平均价+17%，2021年12月新造油船/散货船/集装箱船价格指数分别为182/161/98，同比+25%/+30%/+30%， 较2010-2020年均价+19%/+26%/+23%， 月频环比+0.4%/+0.4%/+0.2%，仍持续走高。历史分位看，综合新造船价处在历史分位的85%。与历史最高价相比，部分主力船型如好望角型/巴拿马型/超灵便型散货船仍有较大涨价空间。在造船板价格逐步企稳背景下，近期新造船价仍持续上涨、凸显持续趋紧的行业供需。由于新船建造交付周期较长，旺盛需求下二手船价涨幅更加明显。2021年12月二手油船/散货船/集装箱船价格指数分别为120/170/110，同比+12%/+71%/+168%，较前十年均价+2%/31%/+147%。 中国船企全球竞争力持续凸显，行业回暖信号显著：2021年，中国船企在18个主要船型中，10个船型取得了市场份额第一的水平。其中在集装箱船、散货船、化学品船、多用途船、海工船、汽车运输船等船型的市场份额均超过50%。代表造船工业皇冠上三颗“明珠”的大型LNG运输船、航母和大型邮轮，也正在全面突破。新年伊始，沪东中华与日本船东三井株式会社签订75亿LNG船大单，标志了中国LNG船建造从跟跑、并跑到领跑的历史性跨越。此外，据中国船舶工业协会数据，2021年1-11月75家重点监测企业合计实现利润总额21.6亿元，同比增长+27%，多年来首次取得正增长。中国企业竞争凸显，行业回暖信号显著。 投资建议：二十年造船景气大周期启动，行业长期盈利中枢有望持续上行。周期底部已显著出清，龙头公司有望持续受益。建议关注【中国船舶】、【中国重工】、【中船防务】、【亚星锚链】、【杭齿前进】、【潍柴重机】。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，行业产能出清不及预期，下游运价大幅波动 1.2021年全年新接订单同比+77%，约在历史景气度分位的80% 2021年船舶行业新接订单达1.2亿载重吨，同比+77%：据克拉克森初步统计数据，以订单金额计，2021年船舶行业全球新接订单达1071亿美元，同比+113%；以载重吨计，2021年船舶行业全球新接订单达1.2亿载重吨，同比+77%；以修正总吨计，2021年全球新接订单达4664万CGT，同比+95%。 图1：2021年全球新接订单达1071亿美元，同比+113% 图2：2021年全球新接订单达1.2亿载重吨，同比+77% 图3：2021年全球新接订单达4664万CGT，同比+95% 2021年造船行业景气度处于1996年以来，历史数据分位的80%/80%/72%（以CGT/DWT/美元计）：历史看，2021年造船行业的景气度情况处于较高水平。 以修正总吨/载重吨/美元计，2021年造船行业新接订单较过去25年平均值（1996-2020） 同比+28%/+22%/+23%；较本轮造船周期底部平均值 （2016-2020） 同比+74%/+65%/+70%； 较疫情前2019年水平 ， 同比+53%/+54%/+35%；较本轮周期最底部的2016年同比+232%/297%/229%；分别处于自1996年历史数据分位的80%/80%/72%的水平。 表1：2021年造船行业景气度历史情况 自2020年10月来，月频新接订单持续高增；船厂接单意愿下降，使得近两个月新接订单稍有回落。2020年10月以来，造船订单持续高增。以载重吨计，2020年11月，全球新接订单单月同比+116.5%。其后，船舶行业新接订单持续高增。2021年3月，全球船舶单月新接订单达2254万载重吨，同比+453.5%。 近期，船舶行业订单稍有回落。据克拉克森最新统计数据，2021年11月、12月单月新接订单分别回落至314、312万载重吨，同比-75%/-73%。我们判断，主要系目前船厂产能趋紧，接单意愿降低，更愿意接高价值量船型订单。 图4：新接订单来看，本轮船舶行业复苏的起点源于2020年10月 结构上看，集装箱船订单大幅高增+327%，散货船订单增幅显著达+62%。 细分船型结构上看新接订单情况，以载重吨计，2021年集装箱船新接订单达4499万载重吨，同比+327%。集装箱船订单占比大幅提升，达37.5%，同比+22pct；2021年散货船新接订单达3856万载重吨，同比+62%。散货船订单占比为32.2%，同比-3pct；2021年全球油船新接订单达2191万载重吨，同比-13%。油船新接订单占比为18.3%，同比-18.7pct。 图5：2021年集装箱船新接订单达4499万载重吨，同比+327% 图6：2021年散货船新接订单达3856万载重吨，同比+62% 图7：2021年全球油船新接订单达2191万载重吨，同比-13% 图8：2021年集装箱船新接订单占比达37.5% 集装箱船/散货船/油船订单，分别处于历史数据分位的100%/64%/32%：分三大民船船型看，2021年造船行业的景气度情况。集装箱/散货船/油船来看，2021年造船行业新接订单较过去25年平均值（1996-2020）同比+240%/-13%/-31%；较本轮造船周期底部平均值（2016-2020）同比+397%/+25%/-14%；较疫情前2019年水平 ， 同比+442%/+17%/-17%； 较历史最低水平同比+5441%/+332%/+91%；分别处于自1996年历史数据分位的100%/64%/32%的水平。 表2：分船型看，2021年造船行业景气度历史情况 2.全球造船制造产业已从疫情中逐步修复，高附加值占比提升、逾期交船情况大幅减少 高价值量船型交付占比提升，全球造船产业已从疫情中逐步修复。以载重吨计，2021年全球造船完工量达8586万载重吨，同比-3%；以修正总吨计，2021年全球造船完工量达3242万修正总吨，同比+11%；以艘数计，2021年全球造船完工量达1494艘，同比+8%。其中，以载重吨与修正总吨计完工量口径同比变化有所差异，主要系修正总吨口径更多的考虑了船舶复杂度所致。对于船厂来说，船舶建造工作量多以修正总吨计。细拆船型来看，修正系数、价值量高的LNG船的完工量占比已从2020年的10.6%提升至了16.1%。全球造船产业已从疫情中开始恢复。 图9：2021年全球造船完工量达8586万DWT，同比-3% 图10：2021年全球造船完工量达3242万CGT，同比+11% 图11：2021年全球造船完工量达1494艘，同比+8% 图12：2021年LNG船型完工量占比提升至16.1% 逾期交船情况较周期底部大幅减少，行业整体回升信号明确。从当年交付完工量占年初在手订单比例来看，以载重吨/修正总吨计，分别占比达49%/42%，同比+4pct/+7pct。2016年以来，行业一直处于周期底部。这一比例的持续上行，一方面意味着船厂的交付管理能力从疫情中逐步恢复；另一方面也和下游船东疫情期间盈利能力回升、逾期交船情况减少所致。据克拉克森数据，2021年准时交付订单达到了年初计划当年交船订单量的92%，远超2016年本轮周期最底部的62%与2009年金融危机期间的68%。 图13：2021年当年交付完工量占年初在手订单比例持续上行 分国家来看，中国、韩国造船厂产量增长最为显著。其中，2021年中国造船厂完工产量1348万修正总吨，同比+21.9%，占比达42%（+4pct）。完工产量大幅增长，主要系中国船厂在大型集装箱船制造方面持续取得突破、份额逐步提升所致；2021年，韩国造船厂完工产量1051万修正总吨，同比+19.1%，占比达32%（+2pct）。主要系韩国造船企业在高附加值的LNG船型上优势显著，完工量提升所致；受人口老龄化因素影响，日本船厂份额正进一步被中韩挤占。 2021年，日本造船企业完工产量仅为520万修正总吨，同比-16.3%，占比为16%（-5p Ct ）。 图14：2021年中国、韩国造船厂造船产量增长最为显著 3.新造船价持续上涨，约在历史分位的85%，部分主力船型距历史高点仍有较大涨价空间 行业逐步回暖，新造船价环比持续走高。自2008年金融危机以后，新造船价格一直处于低迷状态，2010-2020年期间，全球新造船综合价格指数为132，较2008年192的历史最高水平-31%，油船/散货船/集装箱船的平均价格指数为153/128/79，分别较2008年历史最高与次高水平-40%/-47%/-38%。至2021年船价有所回升，2021年12月新造船综合价格指数为154，较去年同比+23%，较2010-2020年平均价+17%，2021年12月新造油船/散货船/集装箱船价格指数分别为182/161/98， 同比+25%/+30%/+30%， 较2010-2020年均价+19%/+26%/+23%，月频环比+0.4%/+0.4%/+0.2%，仍持续走高。历史分位看，综合新造船价/油船/散货船/集装箱船分别在历史分位的85%/90%/92%/78%。 图15：2021年12月新造船价格综合指数同比+23% 图16：2021年单位载重吨新接订单价格为894美元/DWT，同比+20% 好望角型/巴拿马型/超灵便型等散货船船型仍有较大涨价空间。各细分船型2021年年初以来新造船价均有显著上涨。油船而言，VLCC/苏伊士/阿芙拉/巴拿马/大灵便型目前船价分别处在历史分位的84%/92%/90%/85%/90%；散货船而言 ，好望角型/巴拿马型/大灵便型/超灵便型目前船价分别处在历史分位的88%/88%/91%/92%； 集装箱船而言 ，13000/14000 teu、10000/11000teu、8500-9100 teu、6600-6800 teu、5000/5500 teu、3600-3800 teu、2600-2900 teu目前船价分别处在历史分位的94%/90%/90%/77%/94%/72%/79%。与历史最高价相比，好望角型/巴拿马型/超灵便型散货船仍有约40%的涨价空间。 表3：分船型看，2021年新造船价历史