12月社会融资规模新增2.37万亿元，较2019年两年平均增长3.8%，增速回落0.06个百分点。综合来看，12月社融表现偏弱。分项来看，新增政府债券11718亿元，同比多增4592亿元，较2019年两年平均增长77%，表现积极。12月新增人民币贷款10346亿元，同比少增1112亿元，较2019年两年平均减少2.0%，整体偏弱。其中，新增居民中长贷3558亿元，两年平均减少14.1%，表现较弱；新增非金融企业中长贷3393亿元，两年平均减少7.6%，表现亦偏弱。信贷投放偏弱是拖累12月社融的主要原因。对于12月份偏弱的信贷数据，我们认为不宜过于关注。2016-2020年12月新增人民币信贷分别同比增长74.0%、-43.8%、84.8%、5.6%、10.5%，增速波动较大。12月信贷投放未必能代表未来的趋势。往前看，考虑到年初信贷额度充足，稳增长政策逐步发力，预计今年一季度社融表现相对积极。首先，国内货币政策自去年9月底就开始边际放松，房地产融资政策的松动、碳减排支持工具的推出、全面降准的实施均有利于促进社融增长。其次，最近国务院部署扩大有效投资、推出稳外贸措施，要求稳定今年一季度和上半年的经济增长。这些支持性的政策也有利于社融的增长。最后，年初银行信贷额度充足，也有能力发放较多的信贷。
