预计零售主业表现依旧稳健，新业务投入保持纪律性

京东零售预计Q4收入同比增长20.0%，略低于市场预期，主要由于宏观疲软、供应链短缺和国内部分地区疫情反复。京东零售仍有望录得优于行业大盘的表现。京东物流板块有望实现盈利。京东将通过优化算法分配以及提供更加丰富的运营工具以吸引第三方商家入驻，进而满足用户更为多元化的需求。京东预计全年实现过亿用户净增目标可见度高，而在前期拉新已卓有成效的基础上，或也将投入更多精力提升用户留存及用户质量。京东将通过春晚达成独家合作伙伴，春节期间京东将发放总价值达15亿元的红包和实物，有望增强品宣效果，并进一步占领下沉市场用户心智，但同时此举也将一定程度影响22年一季度的利润端表现。我们维持京东“买入-A”评级，12个月美股和港股SOTP目标价为111美元和434港币。