汽车行业专题研究：2022年新能源乘用车销量有望突破550万辆

乘联会发布数据：12月乘用车批发销量236.6万辆，环比+10.0%，同比+2.3%； 零售销量210.5万辆，环比+15.9%，同比-7.9%。2021年全年乘用车批发销量2109.8万辆，同比+6.7%；零售销量2014.6万辆，同比+4.4%。新能源乘用车全年批发销量331.2万辆，同比+181.0%。 芯片供给持续改善，月度销量持续回升。21Q4起芯片供给逐步改善，带动乘用车产销逐月爬坡。12月乘用车批发销量236.6万辆，环比+10.0%，同比+2.3%，较19年12月+9.2%；零售销量210.5万辆，同比-7.9%，环比+15.9%，较19年12月-1.9%，相比近几年的12月环比+10%，今年12月零售走势改善明显。分品牌看：（1）12月豪华品牌车零售25万辆，同比-3%，环比+18%，较19年同比+22%；（2）主流合资品牌零售93万辆，同比-19%，环比+19%，较19年同比-5%；（3）自主品牌零售93万辆，同比+4%，环比+12%，较19年同比+25%。自主品牌头部企业表现较强，在新能源市场获得明显增量，比亚迪、上汽乘用车、长城汽车等同比均呈较高增长。 新能源汽车市场多元化发力，行业渗透率加速提升。据乘联会，12月新能源乘用车批发销量达到50.5万辆，环比+17.8%，同比+138.9%。其中插电混动销量8.2万辆，同比+143.9%；纯电动批发销量42.3万辆，同比+137.9%。 特斯拉、自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀，厂商批发销量突破万辆的企业有：比亚迪9.3万辆、特斯拉中国7.1万辆、上汽通用五菱6.0万辆、长城2.1万辆，奇瑞、吉利、小鹏、上汽乘用车、广汽埃安、理想、一汽大众、蔚来、长安、合众等月销也破万。12月新能源车厂商批发渗透率达21.3%，呈现加速提升趋势，其中自主品牌中新能源车渗透率35.2%，远高于主流合资品牌的3.7%；1-12月新能源乘用车批发销量合计331.2万辆，渗透率达15.7%。 12月汽车消费指数环比有所下降，经销商库存进一步增加。据中国汽车流通协会，12月汽车消费指数71.4，同比-9.5%，环比-1.2%。12月经销商库存预警指数56.1%，同比-4.6PCT，环比+0.7 PCT。 对2022年车市的展望：2021年经历芯片短缺、疫情多点散发、消费者整体消费信心有所下降等不利因素，但在国家“稳增长、促消费”政策支持下，汽车行业克服芯片短缺及疫情影响，取得了较为稳定的增长。2022年随芯片供给持续改善以及疫情逐步得到有效控制，我国汽车市场有望持续恢复。 我们预计2022年乘用车销量有望达到2300万辆，同比增长9.0%；其中新能源乘用车销量达到550万辆，同比增长66.1%，渗透率达到24%左右。 投资建议：随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业逐步进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，布局智能电动，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。此外，在“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于21Q4高位回落，我们认为当前时点零部件板块仍具备一定预期差及业绩修复空间。零部件板块建议关注：（1）基本面反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】等；（2）智能汽车优质赛道，智能座舱【德赛西威、华阳集团】、空气悬架【中鼎股份、保隆科技、天润工业】、线控制动【伯特利、亚太股份】等；（3）受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】等。 风险提示：行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。 1.芯片供给持续改善，月度销量持续回升 芯片供给持续改善，月度销量持续回升。21Q4起芯片供给逐步改善，乘用车产销逐月爬坡。 12月乘用车批发销量236.6万辆，环比+10.0%，同比+2.3%，较19年12月+9.2%；零售销量210.5万辆，同比-7.9%，环比+15.9%，较19年12月-1.9%，相比近几年的12月环比+10%，今年12月零售走势改善明显。 图1：乘用车零售销量（万辆） 图2：乘用车批发销量（万辆） 月内来看，日均销量逐渐向好。12月第1周日均批发4.6万辆，同比-12%。12月第2周日均批发6.2万辆，同比-3%。12月第3周日均批发7.2万辆，同比+5%。12月第4周日均批发8.5万辆，同比+20%。12月第5周日均批发10.2万辆，同比-17%，生产供给持续改善。 表1：2019、2020、2021年12月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆） 12月轿车、SUV、MPV批发销量分别为112.2万辆、112.3万辆和12.2万辆，同比分别为7.9%、-0.5%及-16.5%；环比分别为+10.5%、+9.5%及+10.7%。 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 头部自主品牌表现较强：分品牌看：（1）12月豪华品牌车零售25万辆，同比-3%，环比+18%，较19年同比+22%；（2）主流合资品牌零售93万辆，同比-19%，环比+19%，较19年同比-5%；（3）自主品牌零售93万辆，同比+4%，环比+12%，较19年同比+25%。自主品牌头部企业表现较强，在新能源市场获得明显增量，比亚迪、上汽乘用车、长城汽车等同比均呈较高增长。 新能源汽车市场多元化发力，行业渗透率加速提升。据乘联会，12月新能源乘用车批发销量达到50.5万辆，环比+17.8%，同比+138.9%。其中插电混动销量8.2万辆，同比+143.9%； 纯电动批发销量42.3万辆，同比+137.9%。特斯拉、自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀，厂商批发销量突破万辆的企业有：比亚迪9.3万辆、特斯拉中国7.1万辆、上汽通用五菱6.0万辆、长城2.1万辆，奇瑞、吉利、小鹏、上汽乘用车、广汽埃安、理想、一汽大众、蔚来、长安、合众等月销均破万。12月新能源车厂商批发渗透率达21.3%，呈现加速提升趋势，其中自主品牌中新能源车渗透率35.2%，远高于主流合资品牌的3.7%；1-12月新能源乘用车批发销量合计331.2万辆，渗透率达15.7%。 图4：新能源乘用车月度销量（万辆） 图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%） 各车企发布12月产销快讯，12月销量环比均有改善。 （1）上汽集团：12月销量66.1万辆，同比-11.5%，环比+9.9%；较19年11月同比-5.3%。 图6：2015-2021上汽集团总销量及增速（万辆，%） （2）长城汽车：12月销量16.2万辆，同比+8.2%，环比+32.5%；较19年11月同比+53.2%。 图7：2015-2021长城汽车月度总销量及增速（万辆，%） （3）吉利汽车：12月销量15.9万辆，同比+3.0%，环比+16.9%；较19年11月同比+22.1%。 图8：2015-2021吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%） （4）广汽集团：12月销量23.4万辆，同比+11.8%，环比+4.3%；较19年11月同比+25.6%。 图9：2015-2021广汽集团月度总销量及增速（万辆，%） 2.2022年车市展望 12月汽车消费指数环比有所下降，经销商库存进一步增加。据中国汽车流通协会，12月汽车消费指数71.4，同比-9.5%，环比-1.2%。12月经销商库存预警指数56.1%，同比-4.6PCT，环比+0.7PCT。 图10：汽车消费指数 图11：经销商库存预警系数 对2022年车市的展望：2021年汽车行业经历芯片短缺、疫情多点散发、消费者整体消费信心有所下降等不利因素，但在国家“稳增长、促消费”政策支持下，汽车行业克服芯片短缺及疫情影响，取得了较为稳定的增长。2022年随芯片供给持续改善以及疫情逐步得到有效控制，我国汽车市场将逐渐得到恢复。我们预计2022年乘用车销量有望达到2300万辆，同比增长9.0%；其中新能源乘用车销量达到550万辆，同比增长66.1%，渗透率达到24%左右。 3.投资建议 随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业逐步进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，布局智能电动，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。此外，在“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于21Q4高位回落，我们认为当前时点零部件板块仍具备一定预期差及业绩修复空间。零部件板块建议关注：（1）基本面反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】等；（2）智能汽车优质赛道，智能座舱【德赛西威、华阳集团】、空气悬架【中鼎股份、保隆科技、天润工业】、线控制动【伯特利、亚太股份】等；（3）受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】等。 4.风险提示 行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。