公司动态点评：IP独角兽拟实施股权激励，中长期成长确定性较高

事项：1月5日，公司公告《2022年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予限制性股票401.25万股。其中首次授予占授予总数的85.48%，首次授予价格为39元/股，授予对象包括1105名(占总人数的86.33%)董事、高级管理人员、技术及业务骨干人员。 股权激励方案落地，持续成长确定性较高 以21年为基数，22/23/24年营收目标分别为25%/55%/90%，营收目标逐年增幅扩大，显现公司成长底气。公司作为国内IP授权独角兽，在近年国内设计公司快速增长背景下(21年已超2800家)，增长规模效应已经凸显，中长期增长确定性较高。 IP覆盖全面，GPU/DSP/VPU及射频/蓝牙IP全球领先 公司拥有6大核心处理器IP与1400多个数模混合及射频IP，在全球前七名IP授权商中覆盖度最为全面。公司GPU/DSP IP位列全球三甲，VPU IP全球领先，22nm FD-SOI工艺上已开发超过30个模拟及数模混合IP，和较为完整的射频类IP，技术亮点突出，覆盖度广，点面结合优势显现。 新签订单同比增超120%，规模效应现盈利拐点 21年前3季度公司新签订单约26亿元(20年同期约12亿元)，112款量产出货芯片实现收入，另有34款待量产芯片。随着量产业务规模效应逐步显现，毛利率有望向可比公司的30%以上靠拢。且量产业务基于自有IP，无额外销售费用，不承担库存风险，毛利率转化净利率比值高。 芯片定制量产市场空间超300亿美元，布局三大核心战略产品 公司布局三大核心战略产品：TWS蓝牙耳机连接平台，与国际领先MCU公司合作，丰富了MCU产品；高端应用处理器平台运用Chiplet技术，已进入国际一流平板电脑厂商主芯片；数据中心视频转码平台开始出货。 测算全球芯片定制量产市场约250~300亿美元，核心产品布局奠定公司成长。 国内IP独角兽，经营拐点已至，维持“买入”评级 公司为国内IP独角兽，IP储备量丰富，技术实力较强。随着公司订单逐步兑现，21Q4起迎来业绩向上拐点，预计公司2021~2023年净利润分别为0.14/2.06/4.14亿元，对应22/23年PE为174/86倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期；下游需求不足；中美贸易风险；疫情冲击等