业绩预告点评：特A+类占比稳升，结构升级推动业绩增长

公司发布2021年度业绩预增公告。预计2021年度实现营业收入63亿元-65亿元，同比增长23%-27%；预计归属于上市公司股东的净利润19亿元-21亿元，同比增长21%-34%；预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19亿元-21亿元，同比增长22%-35%；预计特A+类产品收入增速超35%，收入占比提高至65%左右。 21年业绩稳健增长，利润率或上行。根据业绩预告，公司2021年业绩稳健增长，根据预增中值测算，预计利润增速快于收入，公司产品结构持续提升、费用实现规模效应等因素或推动公司利润率上行。 产品结构稳步提升，省外拓展稳步推进。前三季度特A+类产品营收35.4亿元，YoY+38.4%，占比66.6%，同比增5.5pct，根据业绩预告披露，预计21年特A+类产品收入增速超35%，收入占比提高至65%左右，同比增约5pct，产品结构稳步提升；前三季度江苏省收入同增26%，其中淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海收入分别同增20%/21%/15%/40%/33%/52%，苏南、苏中战略市场保持较好增长，省内北部下沉、南部渗透率提升空间仍大；前三季度省外收入同增37%、占比7.3%，同比增0.5pct，省外拓展稳步推进。 2022年围绕13455方针，深化四大战役。根据今世缘2022发展大会披露，公司明确2022年13445营销方针：1指的是聚焦搞好质量，聚力新跨越。 3指的是三化方略，突出差异化，打造核心竞争力，致力高端化，抢占竞争新赛道，加快全够花，打好省外突破战。4指产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。4指的是深化四大战役：1）坚定不移，着力提升V9品牌势能，推至尊，销商务，先有V9后有V系；2）提质扩面，持续做强开系基本盘，放大品牌口碑热度，完善控盘分利体系，持续推动分区精耕；3）彰显特色，强化今世缘品牌激活成效；4）多措并举，加快省外板块市场突破，双品牌协同布局，多样化板块打造，创新新消费培育。5指的是强化五项保障，升级营销组织（强化V9事业部、组建国缘今世缘事业部和高沟销售公司），加大市场投入，深化流程改革，落实优商计划，完善激励机制。我们认为，13455营销方针有助公司强化“品牌+渠道”双轮驱动战略，并实现高质量发展。 投资建议：公司2021年业绩稳健增长，特A+类产品占比提升、产品结构延续提升，预计公司2021~2023年营收分别为64/79/97亿元，归母净利润分别为19.7/25.3/32.0亿元，当前股价对应P/E分别为33/26/20X，参考2022年苏酒、徽酒区域龙头P/E均值约29X（根据Wind一致预期），给予目标价58.3元，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济波动超预期影响高端需求，挤压V系等成长空间；2）省内竞争加剧等致主导产品动销不及预期、价盘失衡；3）疫情冲击持续性超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）