短期扣非业绩波动不改盈利提升长期趋势

公司基本情况(人民币) 业绩简评 1月10日公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.9亿元，同比增长90.5%；预计实现扣非归母净利润1.4亿元，同比增长73.6%。 经营分析 四季度代工成本上涨造成季度扣非业绩波动，不改长期盈利提升趋势：四季度公司实现扣非净利润2900万元，环比三季度下降39%，我们认为主要由于四季度晶圆代工成本上涨，而产品售价上调已经在三季度体现，从而造成扣非利润环比下滑。展望2022年，随着高毛利率的大家电电源管理芯片、品牌客户快充芯片和工控产品放量，我们预计2022年公司毛利率有望继续提升。整体而言，我们认为公司策略以开拓客户为主因此价格保持相对稳定，毛利率提升主要依靠产品结构的升级而非纯粹价格上涨，单季度毛利率大幅波动主要由于成本变动和为了转移成本导致的价格变动在时间上的错配导致。而年底奖金、股权激励费用等因素预计也影响扣非业绩的季节波动。 需求高确定性增长，产能仍是主要制约因素：公司营收增长主要受益于产品在小家电市场占有率的持续提升、在大家电市场开拓新的客户，快速增长的手机快充市场中有望突破品牌手机客户，高毛利率的工控产品持续上量。 我们预计2022-2023年公司产品需求增长确定性高，而限制因素仍然是晶圆代工产能不足，我们预计此因素在2023年有望缓解。 投资建议 由于需求增长的高确定性，我们上调公司2021-2023年的盈利预测至1.9亿元（上调9%）、2.7亿元（上调6%）和3.6亿元（上调7%），维持“买入”评级。 风险提示 晶圆代工产能不足的风险；客户拓展不及预期的风险；竞争加剧的风险