财报点评：战略持续见效，资产质量改善

苏农银行披露2021年业绩快报 公司2021年全年实现归母净利润11.48亿元，同比增长20.72%，增速较前三季度提升3.21个百分点。其中第四季度单季实现归母净利润1.10亿元，同比增长28.65%。 规模稳步扩张，异地扩张战略持续落地 公司2021年总资产同比增长13.64%至1585亿元，其中贷款同比增长21.41%，存款同比增长14.84%，均快于资产增速，资产负债结构进一步优化调整、回归本源。 全年苏州除吴江外的其他地区贷款快速增加，同比增长89.79%，在贷款中的占比从年初的10.6%提升至16.6%，向苏州市区进军的战略持续落地。 营收增速略微降低，ROE回升 2021年实现营业净收入38.21亿元，同比增长1.81%，增速较前三季度略微降低0.34个百分点。不过受益于资产质量改善，公司全年实现营业利润13.31亿元，同比增长24.63%，实现利润总额13.35亿元，同比增长23.96%，均延续了三季度以来的两位数增长。公司全年加权平均ROE9.09%，同比回升1.02个百分点。 资产质量改善，拨备覆盖率较年初提升106个百分点 公司2021年末不良率1.00%，较三季度末下降6bps，受益于资产质量改善，公司期末拨备覆盖率达到411%，较三季度末大幅提升41个百分点，较年初提升106个百分点。 投资建议 公司表现基本符合预期，我们保持盈利预测不变，预计2021~2023年净利润11.4亿元/13.7亿元/16.2亿元，同比增长19.2%/19.9%/18.4%，EPS0.63元/0.76元/0.90元，PE8.3x/6.9x/5.8x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱；快报数据与最终年报数据可能存在误差。 盈利预测和财务指标 附表：财务预测与估值 价值评估（倍）P/E 利润表（百万元）净利息收入 P/B P/PPoP 市值/总资产(A股)股息收益率(税后) 每股指标（元）EPS BVPS PPoPPS DPS 盈利驱动存款增长贷款增长存贷比 盈利资产增长贷款收益率债券收益率资产生息率存款成本率负债付息率净息差(NIM) 净利差(SPREAD)非利息收入比重 资产负债表（百万元） 费用收入比(含税金及附加)拨备支出/平均贷款有效所得税率 收入盈利增长净利息收入增长手续费收入增长营业净收入增长拨备前利润增长净利润增长 资产盈利能力RoAE RoAA RoAA(拨备前)RoRWA资产质量不良资产率拨备覆盖率 拨备余额/全部贷款资本 资本充足率 一级资本充足率财务杠杆(倍) 风险加权资产比重核心一级资本充足率 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测