百诚医药是一家以自主研发驱动的一体化CXO企业，提供从药学研究到临床实验以及CDMO的一站式服务。公司研发投入大，2021H1研发费用率为20.69%，高于行业内可比公司。公司保持高成长，2016-2020年公司营收年复合增长率达71.8%。短期看，公司在手订单丰富，2021H1在手订单5.99亿元，新增订单2.5亿元，约70%的订单可在1-1.5年内确认，2022年业绩有望较快增长。中长期公司坚持“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略，辅以研发合作投资的权益分成模式，成长为可持续发展的一体化CXO公司。公司独特商业模式打造高利润空间，自主立项及销售分成提高公司利润空间，2021年前三季度毛利率达到67.3%。公司重视研发投入，研发管线项目储备丰富,仿制药+创新药双布局。长期来看，赛默金西项目助力公司研发成果转化，CDMO业务拓展为公司带来长期增量。我们预测公司2021-2023年营业收入为3.49/6.30/10.14亿元，同比增长68.2%/80.9%/60.8%，归母净利润为1.05/1.95/3.07亿元，同比增长82.1%/86.1%/57.7%，EPS 分别为 0.97/1.80/2.84元，以当前股价对应PE为96.48/51.83/32.86倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
