建筑材料行业周报：稳增长兴基建预期升温，看好一季度基建行情

本周观点：稳增长兴基建预期升温，看好一季度基建行情。2021年底中央工作会议提出2022年经济要“稳字当头，稳中求进”，近期各部委年度工作会议也纷纷召开，落实中央会议精神，其中在经济工作方面对于稳增长的诉求有了明显增强。发改委和财政部会议，均提及“适度超前开展基础设施投资”，对2022年地方债提前批额度、专项债项目准备、推动实物工作量形成等有关工作进行部署。在此背景下，财政托底经济、发力基建稳增长预期逐渐升温。 资金方面来看，2022年专项债资金或仍主要投向基建，仍重点支持9大领域，包括交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重点战略项目、保障性安居工程。节奏上来看，2021年12月已下达提前批地方专项债1.46万亿，但由于冬季施工缓慢等因素，预计实物工作量在2022年一季度形成，带动2022年初基建开工。 预计一季度基建有望实现较好增长，重视基建下游的建材相关板块。水泥作为逆周期调节品种，为基建发力首选板块，稳增长政策有望为水泥板块提供有效支撑。区域选择来看，北方地区因为冬奥会在即，建设项目存在放缓的可能，首选南方地区水泥企业。估值来看，海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌水泥、万年青等公司2022年估值均在5-6倍，估值处于较低位置，而股息率方面水泥板块普遍在5%左右，综合来看极具性价比，在政策支持和市场高低风格切换下，有望迎来估值修复行情。减水剂板块作为和水泥同样的基建强相关的行业，也有望收益稳增长预期升温，另外减水剂龙头企业积极布局多品类功能性材料，下游应用领域扩宽，成长曲线也在延伸。除传统的水泥和减水剂板块，今年的专项债重点支持领域相比于2021年，新增了加大对水利、城市管网建设的支持力度，有望成为基建领域重点发力点。管道行业有望再次加速释放需求，行业新一轮景气周期或将开启。综合来看，基建相关的水泥、减水剂、管材等板块2022年预期估值均处低位，相比于成长赛道具备性价比，同时水泥板块的高股息率进一步提供安全边际，基建预期升温背景下，值得重点关注。 水泥价格持续下跌。本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为2.6%。库存：本周全国水泥平均库存61.98%，同比9.16pct，环比0.15pct。出货：本周全国水泥平均出货48.54%，同比-1.33pct，环比-2.92pct。 浮法玻璃价格小幅下降。本周国内浮法玻璃均价为2107.66元/吨，较上一周（2165.81元/吨）价格下降58.15元/吨，降幅2.68%。光伏玻璃主流大单平均价如下：2.0mm镀膜面板主流大单价格19.2元/平方米，环比跌幅4.00%；3.2mm原片主流订单价格16.5-17元/平方米，环比跌幅1.47%，同比跌幅49.24%； 3.2mm镀膜主流大单报价25元/平方米，环比跌幅1.96%，同比跌幅40.48%。 无碱纱市场主流走稳电子纱市场维持偏弱走势。2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，较上周价格基本持平。电子纱G75主流报价14500元/吨左右，后期价格仍有较大下行预期。 市场回顾：涨幅前五的公司为：顾地科技（46.43%）、韩建河山（35.70%）、青龙管业（21.03%）、北玻股份（19.29%）、永高股份（16.42%）；跌幅前五的公司为：*ST雅博（-50.00%）、福莱特（-13.70%）、金刚玻璃（-12.98%）、万邦德（-11.49%）、尖峰集团（-11.05%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注华新水泥、天山股份、冀东水泥。玻璃板块：2022年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在2022Q2末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在2022Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注永高股份。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 稳增长兴基建预期升温，看好一季度基建行情。2021年底中央工作会议提出2022年经济要“稳字当头，稳中求进”，近期各部委年度工作会议也纷纷召开，落实中央会议精神，其中在经济工作方面对于稳增长的诉求有了明显增强。发改委和财政部会议，均提及“适度超前开展基础设施投资”，对2022年地方债提前批额度、专项债项目准备、推动实物工作量形成等有关工作进行部署。在此背景下，财政托底经济、发力基建稳增长预期逐渐升温。资金方面来看，2022年专项债资金或仍主要投向基建，仍重点支持9大领域，包括交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重点战略项目、保障性安居工程。节奏上来看，2021年12月已下达提前批地方专项债1.46万亿，但由于冬季施工缓慢等因素，预计实物工作量在2022年一季度形成，带动2022年初基建开工。预计一季度基建有望实现较好增长，重视基建下游的建材相关板块。水泥作为逆周期调节品种，为基建发力首选板块，稳增长政策有望为水泥板块提供有效支撑。区域选择来看，北方地区因为冬奥会在即，建设项目存在放缓的可能，首选南方地区水泥企业。 估值来看，海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌水泥、万年青等公司2022年估值均在5-6倍，估值处于较低位置，而股息率方面水泥板块普遍在5%左右，综合来看极具性价比，在政策支持和市场高低风格切换下，有望迎来估值修复行情。减水剂板块作为和水泥同样的基建强相关的行业，也有望收益稳增长预期升温，另外减水剂龙头企业积极布局多品类功能性材料，下游应用领域扩宽，成长曲线也在延伸。除传统的水泥和减水剂板块，今年的专项债重点支持领域相比于2021年，新增了加大对水利、城市管网建设的支持力度，有望成为基建领域重点发力点。管道行业有望再次加速释放需求，行业新一轮景气周期或将开启。综合来看，基建相关的水泥、减水剂、管材等板块2022年预期估值均处低位，相比于成长赛道具备性价比，同时水泥板块的高股息率进一步提供安全边际，在基建预期升温背景下，值得重点关注。 图表1基建相关标的股价和估值梳理 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比回落2.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度30-60元/吨。元旦过后，随着淡季临近，国内水泥市场需求继续减弱，水泥价格也延续下行趋势为主，南方地区水泥企业开始陆续发布一季度错峰生产计划，考虑到市场需求较差，各地企业错峰生产时间较去年同期普遍将会有所增加。价格方面，预计下周部分地区还将会有一轮的下调，1月15日之后，大部分地区水泥价格将会趋于稳定。 库存：本周全国水泥平均库存61.98%，同比9.16pct，环比0.15pct。80个城市中，4个城市库存增加，8个城市库存减少。地区来看中南、西南地区普遍库存增加，华东地区普遍库存减少，华北、东北、西北地区库存保持稳定。 出货：本周全国水泥平均出货48.54%，同比-1.33pct，环比-2.92pct。74个城市中，13个城市出货增加，18个城市出货减少。华北、华东、中南、西北地区出货减少，东北、西南地区出货较上周保持不变。 图表2全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表3全国水泥平均库容比（%） 图表4全国水泥平均出货率（%） 图表5全国水泥产量当月值及同比 （一）华北 华北地区水泥价格平稳，需求即将结束。京津冀地区水泥价格平稳，下游需求继续减弱，工程项目进入扫尾阶段，目前企业出货仅在3成左右，重点工程项目为主，预计下周开始进入休市阶段。据反馈，唐山地区部分中小企业出台冬储价格，P.O42.5散装出厂价500元/吨，其他大企业因原材料价格不可控，暂不计划出冬储政策，冬奥会召开在即，企业生产将会受限，支撑水泥价格高位运行。 图表6华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表7华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格持续回落。江苏南京地区水泥价格暂稳，下游需求稳定，企业发货8成左右，但随着外围地区水泥价格陆续回落，后期也将趋弱运行。苏锡常地区水泥价格再次小幅下调10-20元/吨，天气情况较好，下游工程仍在赶工期，企业发货量能达8-9成，库存普遍50%-60%，价格下调主要是考虑上游低价水泥冲击，为缩小价差，本地企业小幅下调，此外，1月6日有个别企业继续下调水泥价格30元/吨，其他企业暂未跟进。 淮安和盐城地区民用袋装水泥价格一次性修复下调100元/吨，此前一直在高位运行；工程用水泥仍未结束，企业散装水泥发货尚有7成左右，预计下周开始将会明显减少。 浙江地区水泥价格普遍下调50-60元/吨。浙北杭嘉湖地区随着外围地区水泥价格陆续下调，因本地价格相对偏高，为维护市场份额，企业再次降价，目前市场需求表现良好，工程仍处于赶工阶段，企业发货保持8-9成，大多数企业出厂价仍在450元/吨，个别企业存在低价抢量现象。甬温台地区水泥价格同步下调50-60元/吨，下游需求相对稳定，企业发货8-9成，价格下调主要是不断受外围和北方低价水泥冲击，企业再次下调价格，目前温州地区P.O42.5散装水泥出厂价420元/吨左右，预计后期将以稳为主。据了解，浙江地区水泥企业一季度错峰生产时间计划为40天，较去年增加5天。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，阴雨天气较多，下游需求有所减弱，企业发货7-8成，库存偏高。沿江芜湖等地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，下游需求阶段性下滑，晴好天气时，企业日出货仍能保持8成左右，库存中等水平。皖北亳州、淮南、六安等地区水泥价格下调40-50元/吨，由于温度下降，民用市场快速萎缩，部分工程项目提前停工放假，企业发货仅在4-5成，且受周边地区水泥价格下调影响，本地企业陆续跟降。 此外，长三角地区水泥熟料价格下调70元/吨，沿江装船离岸价430元/吨，预计1月中旬将再次下调70元/吨。 江西南昌、九江及上饶地区水泥价格下调50-80元/吨，由于市场资金短缺，下游需求表现清淡，企业发货仅在6-7成，且周边地区水泥价格不断回落，促使本地企业大幅下调跟进。新余地区水泥价格下调50-60元/吨，价格下调主要是工程陆续结束，市场需求不断减弱，企业在春节前将价格一次性调整到位。赣州和吉安地区袋装水泥价格下调80-100元/吨，吉安地区散装水泥价格下调20-30元/吨，下游需求稳定，企业发货6-7成，目前价格仍处于较高水平，预计后期也将趋弱。 元旦过后，福建福州地区水泥价格连续两轮下调，累计幅度40-50元/吨，尽管下游需求比较稳定，企业发货一直维持在7成左右，但因市场即将进入淡季，各企业为增加出货量，降低库存，不断下调价格，从目前情况看，各企业对稳价意愿较弱，后期价格仍有下调可能。厦漳泉地区部分水泥企业价格下调20-30元/吨，本地需求表现一般，企业外运量较多，综合发货仍能达8-9成，为在春节前清空库压，价格呈下行趋势为主。 山东济南和淄博地区水泥价格暂稳，市场需求已进入淡季，且受重污染天气影响，市区内仅重点工程仍在施工，企业发货4-5成。枣庄地区水泥价格以稳为主，随着温度降低，下游需求逐渐减弱，仅有少部分工程处于赶工状态，企业库存降至低位，部分企业已经空库，个别企业上调水泥价格5元/吨，其他企业价格暂稳。菏泽地区水泥价格稳定，受工程赶工带动，企业发货在7成左右，但1月5日至9日菏泽地区启动重污染天气橙色预警，搅拌站施工及车辆运输方面均受限，下游需求大幅减少30%-40%。济宁地区水泥价格下调20元/吨，同样受大气污染预警影响，下游需求表现欠佳，为增加出货量，价格继续回落。 图表8华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表9华东水泥库存（%） （三）东北 本地已无需求，水泥船运发货减少东北市场已经结束，辽宁有少数水泥保持船运，主要集中在大连少数厂家，发运量较少。船运水泥价格偏低导