环保与公用事业行业周报：农村能源转型提速，风光发展未来可期

一周市场回顾。本周沪深300指数下跌2.39%，环保指数下跌0.84%，周相对收益率1.55%；电力及公用事业指数下跌5.78%，周相对收益率-3.39%，在31个申万一级行业中分别排名第15和第29。科学服务板块下跌8.48%。 小专题研究：安捷伦科技有限公司是全球生命科学、诊断和应用化学市场的领导者。安捷伦的仪器、软件、服务、解决方案和人员为客户最具挑战性的问题提供值得信赖的答案，其在通信、电子、半导体、测试和测量、生命科学和化学分析行业拥有悠久的创新和领先历史。 行业要闻。《加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见》发布。近日，国家能源局、农业农村部、国家乡村振兴局三部门联合印发《加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见》。意见主要有如下关注点：1）农村新能源发展再次被明确：意见指出到2025年，要建成一批农村能源绿色低碳试点，风电、太阳能、生物质能、地热能等占农村能源的比重要不断提升； 2）分布式光伏发展未来可期：支持具备资源条件的地区，特别是乡村振兴重点帮扶县可以以县域为单元，采取“公司+村镇+农户”等模式，利用农户闲置土地和农房屋顶建设分布式风电和光伏发电；3）农村电网设备升级改造势在必行：规划指出农村电网保障能力要进一步增强4）对农村新能源发展的财政金融支持力度将继续加大：各级政府将农村能源建设纳入经济社会发展规划，加强对脱贫地区农村能源的支持。 异动点评。本周A股环保板块下跌0.84%，申万一级行业中97家环保公司有48家上涨，48家下跌，1家横盘。涨幅前三名是正和生态（46.41%）、中创环保（16.44%）、旺能环境（13.49%）。正和生态主营产品生态保护、生态修复、水环境治理、生态景观建设，核心商业模式为“DBIFO（设计-建设-智慧-投资-运营）”。正和生态于1月1日发布公告称，公司与唐山市开平区政府签订投资合作框架协议，公司将助力打造唐山花海碳中和科技示范区。该项目总面积11.02平方公里，拟合作期限20年，其中涉及将打造“中国首创的元宇宙生命王国主题乐园”。此公告获得了较高的市场关注度，股票交易出现了异常波动。不过，公司于1月5日发布了《关于签订投资合作框架协议风险提示补充公告》，公告称本框架协议目前不涉及“碳汇交易”、“元宇宙”相关业务收入，运营收入未来存在很大不确定性。 投资策略：环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应21年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、北控城市资源、盈峰环境、龙马环卫，建议关注光大环境、绿色动力。 电力及电力设备：1、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。2、光伏装机的快速增长也将带来整个光伏产业链（运营、硅料、硅片、储能）的投资机会，CCER增厚新能源运营收益。推荐太阳能、川投能源，建议关注龙源电力、长江电力、川投能源、通威股份、隆基股份、阳光电源、固德威、国电南瑞。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周小专题研究与核心观点 （一）小专题研究:安捷伦：全球科学仪器龙头企业 1、公司介绍：悠久的生命科学和化学分析历史 安捷伦科技有限公司是全球生命科学、诊断和应用化学市场的领导者。安捷伦的仪器、软件、服务、解决方案和人员为客户最具挑战性的问题提供值得信赖的答案，其在通信、电子、半导体、测试和测量、生命科学和化学分析行业拥有悠久的创新和领先历史。从1938年公司创始人比尔和戴维以538美元作为初期资本，并利用业余时间在车库里开始创业至今，安捷伦从3名员工发展成为在全球拥有约16,300名员工、市值150亿美元的公司。 图表1安捷伦公司历史沿革 安捷伦的前身F&M最初由Frank Martinez于1956年创立，是当时全球最大的气相色谱设备生产商。1965年，安捷伦被惠普收购，作为一个独立的业务运营公司，负责环境、食品和药物测试以及犯罪检测。安捷伦科技有限公司于1999年由惠普(HP)的“医疗产品和仪器集团”分拆而成，打破了硅谷历史上规模最大的首次公开募股(IPO)的记录。 成立了生命科学和化学分析集团。公司主要业务包括仪器和化学分析、电子元件和医疗设备产品线。生命科学解决方案部门被视为公司的增长引擎和主要投资领域，公司将大部分投资资金从美国和欧洲转移到中国、印度和其他新兴经济体。 图表2公司建立初期珍贵影像 2000初期，受到经济影响，公司开始转型。2001年，安捷伦将其保健和医疗产品部门出售给了飞利浦医疗系统。2005安捷伦将其生产用于消费和工业用途的半导体集成电路的业务出售，同年以10亿美元的价格将其在发光二极管制造商Lumileds中47%的股份出售给了飞利浦。同年8月，安捷伦宣布了一项剥离其半导体测试业务的计划，该业务包括片上系统和存储器测试市场领域。 图表3安捷伦收购公司情况 2011安捷伦收购位于瑞典乌普萨拉的Halo Genomics以增加其生命科学业务。2012年收购丹麦癌症诊断公司Dako，以扩大其在生命科学行业的影响力。2015公司收购Seahorse Bioscience。2016年收购英国开发和制造拉曼光谱仪器的Cobalt Light Systems和Multiplicom NV。2018年收购细胞分析技术领域公司Luxcel Biosciences和ACEA Biosciences、数字实验室管理公司Genohm和化学标准品和参考材料的供应商Ultra Scientific、毛细管电泳分子公司Advanced Analytical Technologies、聚糖试剂生产商ProZyme、韩国仪器分销商Young In Scientific Co。2019年收购创新生命科学仪器设计制造和分销领域的全球领导者BioTek Instruments。 图表4安捷伦2009-2021年股价走势 2、公司营收持续增长，受疫情影响净利润下降 安捷伦营业收入稳定提升。2020年的营业收入为53.39亿美元，比2019年增长了3%。 2016-2020年公司营业收入从42.02亿美元增长到53.39亿美元，年均复合增速6.17%。 图表5公司营业收入及增速情况（单位：亿美元） 图表6公司利润情况（单位：亿美元） 2020年公司净利润因新冠疫情影响有所下降。受到与新冠肺炎疫情相关的某些业务收入下降以及成本和支出增加的影响，2020年安捷伦净利润仅为7.19亿美元，相比2019年的10.71亿美元下降了32.87%。毛利率由2019年的54.3%下降至53.1%，主要原因是定价压力、销售费用上升、工资上涨、不利汇率影响以及与科罗拉多州弗雷德里克新制造设施相关的固定成本上升等。 3、业务部门三分天下，CrossLab业务毛利率逐年提升 安捷伦技术有限公司为整个实验室工作流程提供包括仪器、软件、服务和消耗品在内的应用解决方案，主要分为三个业务部门，分别是生命科学和应用市场业务、诊断和基因组学业务以及安捷伦CrossLab业务，致力于为食品、环境和法医、制药、诊断、化工和能源和研究六个市场提供服务。公司产品收入占营业收入的75%，提供的服务和其他收入占营业收入的25%。 图表7公司官网业务分类 生命科学和应用市场、诊断和基因组学、CrossLab业务是安捷伦营业收入和毛利的主要构成部分，其中CrossLab代表了安捷伦集服务、消耗品和实验室资源管理于一体的独特解决方案，能帮助实验室提高效率、优化操作、延长仪器正常运行时间，并提升用户技能等。生命科学和应用市场业务为公司主要业务，近三年营业收入分别为22.7亿、23.0亿和23.9亿美元，占营收的比例分别为46.19%、45.59%、44.80%，且毛利率均维持在较高水平。2018-2020年，生命科学和应用市场的毛利率分别为61.3%、61.0%和59.2%。 2020年，由于价格压力、销售、研发和行政费用的增加导致生命科学和应用市场业务的毛利率同比下降了0.8个百分点。2018-2020年，CrossLab业务营业收入分别为17.0亿、18.4亿和19.0亿美元，毛利率分别为50.4%、51.8%和52.2%，是公司的第二大业务。 CrossLab业务的毛利率受益于更高的销售量、服务交付操作的效率提高以及服务成本的降低。近三年，诊断和基因组学业务营业收入分别为9.4亿、10.2亿和10.5亿美元， 图表8公司营业收入拆分 图表9公司主营业务毛利率 4、诚信打开全球市场，尊重迎来世界员工 安捷伦在全球拥有超过16,300名员工，业务主要集中在亚洲、欧洲、美洲，服务超110个国家的客户。公司总部位于美国加利福尼亚州，分公司足迹包括美国本土、巴西、亚太地区的北京、上海、东京、新加坡、墨尔本、印度等地以及欧洲的德国、丹麦、意大利等。 图表10安捷伦公司全球分布 公司在美洲有37%的工作人员完成了37%的营业收入，在欧洲有25%的工作人员完成了27%的营业收入，在亚洲有38%的工作人员完成了36%的营业收入，各个地区的收入占比相对均衡且与人员人数占比基本保持一致。安捷伦重视团队合作以及人才的多样性，力求吸引并留住全球顶尖技术人才。公司与学术界、政府和工业界的全球研究领导者进行广泛合作，并在生命科学家、物理科学家和工程师员工中推广创新意识及团队合作文化。 图表11公司营业收入地区分布 图表12公司人员地区分布 面对全球客户，诚信是安捷伦不变的宗旨。公司诚信行事的价值观是公司与客户、供应商和竞争对手合作的基础。公司推行了《安捷伦商业行为标准》，阐明了公司对日常业务情况的标准，这些标准适用于每一位安捷伦员工。尽管发展业务重要，但不能通过牺牲任何标准或违反法律来实现，这为安捷伦赢得了诚实和正直的声誉。公司终如一地与所有利益相关者分享真实的信息。 5、专注战略并购与研发投资，打造客户最满意的公司 安捷伦通过转型发展，相继出售半导体、发光二极管、芯片、保健医疗产品以及核磁共振等业务，收购生命科学、细胞分析、电子测量等领域的公司，成功从一家测试和测量公司转型为一家专注于生命科学、基因组学和诊断学的大型跨国公司。如今，安捷伦将继续专注战略并购与研发投资，进一步扩大其在生命科学、基因组学和诊断学领域的影响力和领导力。 图表13安捷伦公司价值观 凭借公司价值观的推广以及出色的经营表现，安捷伦被华尔街日报评为2021年最佳公司管理50强以及顾客满意度最高的公司Top3。未来公司将进一步优化下游流程的分析进步，综合提升客户满意度、员工敬业度，不断发展、创新、提升社会责任和财务实力，致力于为客户提供更快速、准确、人性化的服务。同时作为一家科技公司，安捷伦坚持注重研发投入，2018-2020年，安捷伦研发投入分别为3.87亿、4.04亿和4.95亿美元，分别占营收的比重为7.8%、7.8%和9.27%。 图表14安捷伦公司研发投入情况（单位：百万美元） 安捷伦未来将专注于三大增长渠道：分析实验室转型、增加其核心癌症诊断和基因组业务的市场份额以及在新的高增长市场扩张。为了改造分析实验室，安捷伦不仅致力于帮助客户掌握科学知识，还力求帮助客户掌握实验室的经济效益。这项服务将需要一个集成、数字化的实验室，该实验室由数字生态系