中小盘新股专题研究报告年第1期-：中触媒、理工导航、亚信安全、坤恒顺维、大族数控、兆讯传媒、西点药业、标榜股份

中泰证券中小盘研究团队针对创业板、科创板最新一周（2022.01.04-2022.01.09）获得证监会同意首次公开发行股票注册的公司做相应梳理研究，推出每周的新股专题研究报告。本次周报涉及科创板4家和创业板4家待发行企业： 科创板： 中触媒(A21122.SH)：公司是一家主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工的专精特新企业。公司2018-2020年营收和净利润年复合增长率分别为54.93%和215.49%，成长能力突出。工业催化剂行业有一定的市场需求，随着募投项目推动公司研发、生产能力上的增强，公司有望进一步提高自己的行业实力以及市场地位。 理工导航(A20664.SH)：公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，并基于自有技术为客户提供导航、制导与控制系统相关技术服务。公司2018-2020年营收和净利润年复合增长率分别为189.89%和212.42%，成长能力突出。军工导航领域市场广阔，有稳定的增长，随着募投项目推动公司技术研发能力自主创新整体水平的提升，核心产品生产能力和服务能力上的增强，公司有望进一步提高自己的行业实力以及市场地位。 亚信安全(A21025.SH)：公司是一家网络安全公司，提出了“安全定义边界”的发展理念，以身份安全为基础，以云网安全和端点安全为重心，以安全中台为枢纽，以威胁情报为支撑，构建“全云化、全联动、全智能”的产品技术战略，赋能企业在5G时代的数字化安全运营能力。公司2017-2020年营收和归母净利润的复合增长率分别为25.23%和103.26%。在5G网络、云计算、边缘计算与其他各行业融合的前提下，国家对网络安全行业的政策支持、网络安全产品服务日益增长的市场需求助推网络安全行业的蓬勃发展。公司深耕网络安全领域，不断开发、完善网络安全产品以及服务，具有较强的发展潜力和持续经营能力。 坤恒顺维(A21100.SH)：公司主要从事高端无线电测试仿真仪器仪表研发、生产和销售，重点面向移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域，提供用于无线电设备性能、功能检测的高端测试仿真仪器仪表及系统解决方案。公司2017-2020年营收和净利润的复合增长率分别为39.59%和40.61%。公司的下游行业应用场景丰富且快速发展，涉及移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等众多行业和领域，推动高端仪器仪表国产化，促进了国产化高端测试仿真仪表的市场需求的快速增长。此外建议关注公司频谱分析仪产品的测试投产情况，一旦达产将进一步提升公司的销售收入。 创业板： 大族数控(A21067.SZ)：公司主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售，是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一。公司2017-2020年营收和净利润复合增长率分别为35.70%和21.23%，营收成长能力较为突出。PCB行业景气度高，国产替代空间大，有稳定的成长空间。募投项目的实施与落地将显著提高公司的产能与研发能力，有望进一步提高公司的市占率以及自身的竞争实力。 兆讯传媒（A20539.SZ)：公司基于中国高铁网格状的布局自建了一张覆盖全国的高铁数字媒体网络，并以此为依托从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，是高铁数字媒体领域的先行者，已经发展成为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。公司2017-2020年营收和净利润复合增长率分别为13.05%和18.34%。铁路媒体广告投放行业有稳定增长的空间，公司财务指标表现良好，优于行业可比公司平均水平，募投项目的实施与落地将显著提高公司的产品覆盖率、营销能力和运营效率，有望进一步提高公司的市占率以及自身的竞争实力。、 西点药业（A20392.SZ)：公司主要从事化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。 公司2017-2020年营收和净利润的复合增长率分别1.54%和2.92%。据南方所预测，未来十年我国医药工业总产值仍将保持高速增长，公司主营产品所属的化学药品制剂及化学原料药行业为制药行业占比最大的两个子行业，行业景气向上。建议关注公司注射用奥扎格雷钠的一致性评价工作进展情况，一旦该制剂上市，公司将获取新的市场份额，获得新的利润增长点。 标榜股份（A20605.SZ)：公司主营业务为汽车尼龙管路及连接件等系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路、连接件等，是国内少数进入合资品牌整车厂供应体系的汽车尼龙管路优势企业之一。公司2017-2020年营收和归母净利润的复合增长率分别33.12%和64.35%。汽车行业呈现轻量化、环保化趋势，尼龙管路的应用场景逐渐拓宽，公司所处行业景气向上。 随着募投项目的落地，公司将进一步提升产能、提高产品品质，持续参与整车厂的同步研发，不断扩大在新能源汽车领域的应用，促使公司业绩规模长期稳定增长。 风险提示：1）相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险；2）研究梳理仅基于相应公司招股说明书（注册稿）等公开资料，不能充分反映公司最新状况。 科创板 中触媒(A21122.SH) 行业及概念标签：工业催化剂、特种分子筛 公司沿革 公司成立于2008年，注册地位于辽宁省大连市，是一家主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工的专精特新企业。 截至2021年12月28日，中触媒集团直接持有公司股份34.83%，为公司的控股股东，李进、刘颐静合计控制公司47.46%股权，为公司的共同实际控制人。 产品与行业地位 公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，其中特种分子筛及催化剂为公司报告期内的主要收入来源，2021年H1业务收入占比为96.45%。公司是辽宁省、国家技术知识产权优势企业，并被认定为辽宁省省级企业技术中心、国家“专精特新小巨人”企业、大连市绿色催化与分离工程重点实验室和大连市尾气净化吸附分离工程实验室，与中国科学院大连化学物理研究所、大连理工大学等国内众多科研机构建立了密切的合作关系，市场地位显著。 主要竞争优势 1）技术研发资质的优势。公司拥有144项专利，其中100项发明专利，44项实用新型专利，获得过国家知识产权局授予的中国专利奖、大连市科技局授予的大连专利奖等多项产品专利奖项。同时公司被认定为辽宁省省级企业技术中心、大连市绿色催化与分离工程重点实验室和大连市尾气净化吸附分离工程实验室，与中国科学院大连化学物理研究所、大连理工大学等国内众多科研机构建立了密切的合作关系。 2）拥有完整产业链的应有优势。公司拥有完整的催化剂生产链，生产工艺涵盖从模板剂的生产、分子筛的合成、改性到催化剂的制备等多个方面，并拥有规模化生产线和完善的质量控制体系。目前通过工艺流程和产品质量的不断改进，公司产品在成本、能耗、环保等方面具有较好的优势。 3）配套工艺综合技术服务优势。公司具有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，工艺包技术成熟，公司能够根据不同需求，采用小试验证实验数据、中试放大介入、工业化生产运营数据共享、完整技术路线适配导入等可定制服务流程，为客户提供全面的技术与工艺服务。 成长动力 1）多领域市场需求空间大。以甲醇制烯烃为例，根据2020-2025年中国拟在建的甲醇（或煤）制烯烃项目统计，预计2025年将形成3,293万吨/年烯烃产能，这样甲醇转化制低碳烯等领域对特种分子筛的需求会逐步增长；再加上近十年国内汽车业的迅猛发展，以及对汽车尾气环保标准的提高，汽车尾气净化催化剂的需求也日益增长迅速。 2）募投项目进一步提升生产研发能力。公司将利用本次募集资金新建分子筛及催化剂产品、分子筛模板剂配套产品以及研发中试平台，继续夯实公司产品研发的优势；通过建设特种分子筛、环保型催化剂及汽车尾气净化催化剂生产线，在山东省布局生产基地扩大生产规模，拓展和巩固与新老客户的合作关系，扩大公司市场份额，提升公司经济效益，进一步提升公司产品竞争力和市场地位。 财务状况 公司2018-2020年营收和净利润年复合增长率分别为54.93%和215.49%，成长能力远超同行业可比公司平均水平；2020年毛利率和净利率分别为44.06%和22.62%，与行业可比公司平均水平差异不大；公司流动比率和速动比率低于同行业可比公司平均水平，但偿债能力指标仍处于合理水平；公司应收账款周转率和存货周转率均低于可比公司平均水平；公司2021H1资产负债率为37.51%，不具有明显风险。 风险因素 1）传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险。目前公司的移动源脱硝分子筛产品应用于移动源尾气处理柴油车领域，其市场发展与国家汽车产业的整体发展情况高度相关，若未来新能源汽车大规模取代传统燃料汽车，将对公司产品的销售造成不利影响。 2）下游客户经济周期变化风险。公司终端用户涉及节能环保、能源化工等与国民经济运行呈正相关性行业。能源化工行业存在运营周期，能源化工行业等强周期用户在行业周期下行时，通常会在采购价格和付款周期等方面向上游转嫁部分压力。因此公司业务的发展可能受经济周期性波动及其发展速度变化的影响。 盈利预测与估值 目前无市场一致盈利预期。工业催化剂行业有一定的市场需求，随着募投项目推动公司研发、生产能力上的增强，公司有望进一步提高自己的行业实力以及市场地位。 图表1:中触媒2020年主营收入分解 图表2:中触媒2018-2020近年营运表现 图表3:中触媒2020年毛利分解 图表4:中触媒2018-2020近年盈利表现 图表5:中触媒的现金流与盈利能力 图表6:中触媒的经营效率 图表7:中触媒募集资金的主要用途 图表8:可比公司对比：中触媒成长能力显著优于同行业可比公司平均水平 理工导航(A20664.SH) 行业及概念标签：惯性导航、军工 公司沿革 公司成立于2012年，注册地位于北京市昌平区。公司以科技强军为己任，致力于研究和发展适应复杂战场环境的中高精度惯性导航、精确制导与控制技术。公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，并基于自有技术为客户提供导航、制导与控制系统相关技术服务。截至2021年10月18日，公司控股股东、实际控制人为汪渤、缪玲娟、董明杰、石永生、沈军、高志峰、崔燕7人，共持有公司78.00%股权，7人已共同签订一致行动协议。 产品与行业地位 公司的主要产品及服务包括惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、其他零部件和技术服务等，主要用于远程制导弹药等武器装备，其中惯性导航系统主营收入占比为97.97%。公司核心管理团队自上世纪90年代起参与我国首个型号远程制导火箭弹导航控制模块的研发工作，在国内首次解决了惯性导航系统长期免标定的技术难题，并于2020年10月以第一名成绩成为军方某型改进惯性定位导航装臵项目的唯一中标单位，市场地位显著。 主要竞争优势 1）具备科研技术优势。公司拥有6项国防发明专利和24项软件著作权，形成了16项核心技术，攻克了高动态载体导航控制技术、多种传感器误差精确建模与补偿技术、动基座快速传递对准技术、SINS/GNSS多源信息融合技术、复杂环境下载体导航抗干扰技术等大量导航控制领域核心技术，承担多型号项目的科研与生产任务，在行业中具备较强的技术优势。 2）多款惯性导航系统产品已定型的优势。公司目前已有三款定型的惯性导航系统产品用于我军现役武器装备，且部分产品定型时间较短，由于军队对军事装备的技术稳定性和国防体系安全性有较高要求，基于武器装备稳定性、可靠性考虑，无特殊原因不得更改技术图纸已确定的供应商，因此上述定型产品未来预计将会持续产生采购需求。 成长动力 1）惯性导航新需求不断涌现，市场空间大。根据中国产业信息网数据，受益于各类飞行器数量的增加、对导航精度的要求提高以及部件的微小型化和低成本等因素，我国惯性导航系统行业市场规模快速增长，从2014年