公司深度报告：政务软件搭台，企业级SaaS“唱大戏”

公司是披着政务信息化“外衣”的高ROE企业级软件龙头。公司成立于1998年，立足政企业务多年，布局三大信息化领域。公司以中央研究院为基础技术底座，提高自身产品化率水平，从而保持自身在市场中的竞争力，为多业务方向拓展实现“非线性”增长奠定基础。公司股权结构具备优势，实现国企背景下规范管理与员工的高度一致。业绩方面，公司营业收入高速增长，盈利表现更加亮眼。 公司持续保持高毛利润率和净利润率，高ROE彰显优秀运营能力。从公司业务构成上看，公司三大业务齐头并进，业务整体稳步增长。 “采招+政务+建筑”三驾马车，搭建To G端平台，以SaaS模式向B端收费。公司的核心业务包括智慧采招、智慧政务和数字建筑三部分。其中，智慧采招业务龙头地位稳固，SaaS化转型后劲十足。作为To G端平台，该业务目前已在2020年全年实现面向B端的平台运营业务收入2.45亿元；智慧政务业务盈利能力强劲，产品化能力凸显，整体毛利润率超过70%，高于同类竞争对手；智慧建筑业务长线布局业务，协同效应建立市场竞争优势，目前面向政府客户和面向企业客户两部分，实现政企二元化布局。三大业务各自保持快速增长，并能够实现有效协同。智慧政务平台能够为智慧采招平台引流，并带动平台服务B端业务做大。智慧采招业务把握民建及基建项目入口，有望实现“平台-计价-算量”一体化打通，建立数字建筑业务竞争优势。 投资建议：公司是深耕政企信息化领域的优质企业，高盈利能力彰显自身优秀的产品化能力和管理水平，采招业务有望逐步实现SaaS化转型。预计公司2021-2023年归母净利润为4.89/6.49/7.59亿元，EPS分别为1.48/1.97/2.30元，对应PE分别为33X、25X、21X。参考公司业务特性，我们选取以政务信息化为核心业务的南威软件、万达信息、东软集团作为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为38X，2022年平均PE（Wind一致预期）为32X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品及相关业务拓展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降。 盈利预测与财务指标项目/年度 1披着政务信息化“外衣”的高ROE企业级软件龙头 1.1二十余年披荆斩棘，多元化布局做大做强 立足政企业务多年，布局三大信息化领域。公司成立于1998年，是一家政企信息化整体解决方案提供商。成立之初，公司业务主要以研发和销售建筑行业软件为主。而后因抓住“政府上网工程”与“招采信息化”的浪潮，新点软件将布局拓展至智慧政务与智慧招采领域。如今，依托在智慧招采、智慧政务、数字建筑三大信息化领域多年技术沉淀与项目经验，公司发展成为提供从规划咨询、应用软件与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位服务的供应商。 图1：公司发展历程 产品化能力强大，奠定公司业务扩张基础。公司围绕新一代信息技术为核心的软件平台，搭配运营维护服务、智能化硬件设备、智能化工程服务，具备覆盖客户全信息化需求的产品及服务。 公司以中央研究院为基础技术底座，设了多级研发团队与多级市场团队，追求最大限度实现项目基础技术复用，从而降低实施成本，提高自身产品化率水平，从而保持自身在市场中的竞争力，为多业务方向拓展实现“非线性”增长奠定基础。 图2：公司业务多级结构 1.2兼顾国企背景与核心激励的股权结构，盈利能力突出 股权结构具备优势，实现国企背景下规范管理与员工的高度一致。根据招股说明书披露，公司股权结构较为分散，不存在实际控制人。其中，公司最大股东国泰国贸由张家港人民政府全权控股，目前持有公司25.08%的股份。公司其他股权多数由员工持有，占比超过50%。 图3：股权结构图 营业收入高速增长，盈利表现更加亮眼。根据招股说明书披露，2017-2021Q3，公司营业收入分别为8.47/11.88/15.27/21.24/15.49亿元，年复合增长率为35.86%；公司实现归母净利润1.46/2.16/2.63/4.10/0.93亿元，年复合增长率为41.08%。公司整体保持业绩快速增长。 图4：公司2017-2021Q3营收情况及增速 图5：公司2017-2021Q3归母净利润情况及增速 持续保持高毛利润率和净利润率，高ROE彰显优秀运营能力。根据招股说明书披露，2017-2020年 ， 公司毛利润率分别为67.53%/66.29%/66.06%/68.53%， 净利润率分别为17.26%/18.18%/17.25%/19.32%，表现出强大的盈利能力。费用端来看，公司费用主要来自于研发与销售 ， 整体表现稳定 。 另一方面 ， 公司2017-2020年的ROE分别为30.35%/34.42%/53.82%/46.83%，表现出优秀的运营力能。 图6：公司2017-2020年毛利润率及净利润率情况 图7：公司2017-2020年费用情况 图8：公司2017-2020年ROE情况 1.3三大业务稳步增长，协同效应强 三大业务齐头并进 ， 业务整体稳步增长 。2018-2020年 ， 智慧招采领域实现营收4.88/5.47/7.60亿元，年复合增速为24.79%；智慧政务领域实现营收5.43/7.45/10.56亿元，年复合增速为39.45%；数字建筑领域实现营收1.43/1.91/2.98亿元，年复合增速为44.36%。 三大业务高速增长，并整体保持同步态势，表明公司多项业务之间的协同效应，以及基础技术复用化能力对多行业拓展的赋能作用。 图9：三大业务2018-2020年营收情况（单位：亿元） 三大业务广泛拓展，具备竞争优势。公司的智慧招采业务开始于2004年，是国内最早的招投标采购信息化平台建设商、运营商之一。面向政府和企业，公司分别提供智慧公共资源交易平台与智慧企业招采平台，产品已在公共资源交易、能源、金融、冶金及通信等多个重要行业得到广泛应用。公司在此块业务市占率较为领先且是行业龙头。智慧政务方面，公司主要产品包括“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台和政务大数据平台，因应用场景众多且不同细分市场存在不同的领先厂商，公司是此“赛道”的主要参与者。在数字建筑方面，公司在计价软件、算量软件、投标服务、工地协同管理四个领域均进行了丰富的产品布局，围绕建筑企业的信息化需求打造产品闭环。在我国数字建筑市场早期成长阶段，各细分市场参与主体众多，公司当前在此板块具备优势。 解决方案互为协同，软件底层技术通用。为解决三大领域信息化中各个环节的需求，公司提供从规划咨询、软件研发、智能设备设计生产到运营维护的全方位、全覆盖产品和服务。从软件公司到解决方案供应商，公司专注于解决客户全项目周期需求，进一步增强上下游粘性。此外，公司通过沉淀三大领域产品和解决方案的通用能力，研发底层核心技术，开发通用性中间件，形成标准化的软件平台开发模式。此类研发模式可持续提高技术成果地复用率，降低整体开发时间与开发成本，使得公司能够快速响应客户需求，抓住市场先发优势。 2搭建To G端平台，以SaaS模式向B端收费 2.1智慧采招：龙头地位稳固，SaaS化转型后劲十足 2.1.1招采电子化大势所趋，市场空间广阔 政策层面大力支持招采电子化。近年来，国家相继出台了《“互联网+”招标采购行动方案》、《关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见》等等一系列的方针、意见，推动着公共资源交易行业朝着平台整合全覆盖、互联互通资源共享、电子化全流程、服务优化全环节、智慧监管体系等方向发展，给公共资源交易行业带了更多、更深的变化，促进了公共资源配置效率和效益的提高。 招采电子化具备降本增效能力，并促进招标活动公平性。专业的招采软件平台支持招标、投标、开标、评标、定标的整个工作流程电子化完成，避免了制作标书的大量纸张浪费，节约了投标人的差旅费用。根据公司招股说明书披露，经实践证明，电子招标投标可以降低5%-10%的直接成本，节约1%-2%的人员和办公费用，平均每个招标项目节约交易成本约2.73万元。在确保公平性方面，招采全流程电子化使招投标活动中的所有环节均可在网上进行，交易各方均可实时了解信息，避免了因信息不对称造成的暗箱操作。采用计算机自动抽取、语音通知、异地远程评标等方式，电子化的招采平台可以实现评委抽取随机、评审过程保密、评委资源共享，避免了人为因素对评委的影响，大大提高了评审的客观公正性。在避免围标串标方面，电子化招采平台可以自动记录投标者的硬件特征码、工具软件、计价软件身份码等，将该信息和投标文件实施捆绑，评标时对身份信息进行识别比对和详细分析，有效锁定违规投标。 电子采招市场空间广阔。随着我国行政透明建设的推进，充分发挥信息技术在提高招采透明度、预防腐败、节约成本等方面的独特优势已成为招采行业健康发展的必然趋势。根据中国招标投标协会数据，2019年，中国招标投标公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招标采购交易规模40,368亿元，较2018年增加32.71%。其中，全流程电子交易比例最高的城市达到93%，最低的城市还不足3%，电子招标采购交易依然有着广阔的市场发展空间。据中研普华测算，2019年我国电子招投标行业市场规模已达22.1亿元，2025年有望达到42.6亿元，市场空间广阔。 图10：我国电子招投标行业市场规模（单位：亿元） 2.1.2公司智慧采招业务为市场“执牛耳者”，业务模式存在SaaS化转型潜力 公司的智慧采招业务产品包括智慧公共资源交易平台和智慧企业招采平台： 智慧公共资源交易平台：适配各地公共资源交易中心内部的管理制度和工作流程，按照“政府引导市场、市场公开交易、交易规范运作、运作统一监督”的原则，并结合运用“互联网+”、人工智能、大数据等新技术，面向各类用户主体，建设的安全可靠、稳定高效、操作方便、可拓展的信息化平台。智慧公共资源交易平台分为智慧交易系统、智慧服务系统、智慧监管系统三个子系统。同时，公司还结合公共资源交易行业的特色，对智慧公共资源交易平台进行创新，增加了不见面开标大厅、“新点标证通”、“易采虹”、“政采电商”、交易大数据分析、金融服务支撑等创新模块，并自研了配套的智能化设备。智慧交易系统服务于公共资源交易活动的各方主体，实现公共资源交易全过程、全业务信息化。智慧服务系统作为各类系统平台之间的枢纽，主要面向两类对象，一类是公共资源交易参与主体及社会公众，第二类是分散的各智慧交易系统、智慧监管系统。智慧监管系统是公共资源交易活动公平公正的保障性平台，面向行业监督部门、综合监督部门、纪检监察部门、审计部门等。三大系统全面融合，共同构筑完整的公共资源交易信息化体系。 图11：智慧公共资源交易平台功能架构图 智慧企业招标采购平台：帮助企业构筑一个更加高效、规范、多源化的招标采购体系，全面提升招标采购监督和管理水平，更大限度地拓展采购规模、整合资源、降低交易成本，实现采购过程的公开公平公正。该平台主要提供给企业的招标采购交易执行者和内部监督管理者使用，用户对象包括采购发起方、实施方、供应商、评审方、决策方、监督方等。该平台支持物理设备部署和虚拟化的云端部署，具备完善的数据支撑服务，应用范围涵盖采购门户、招标采购计划、招标采购业务、电子文件编制、电子开标评标、供应商管理、专家管理、资金管理、数据分析等部分。对内可以对接企业内部系统，对外预留可接入互联网电商的外部接口，并实现招标数据与公共服务平台共享，满足监管要求。 图12：智慧企业招采平台总体架构示意图 累积承建大量省市地方项目，电子招采平台领域龙头地位显著。根据公司招股说明书披露，截止至2021年11月，公司累计承建省级公共资源交易平台21个，省会城市公共资源交易平台18个，覆盖地市以下级公共资源交易平台超过1,100个，在公共资源招投标平台市场具有明显优势。在企业招采领域，公司承建了40多家大型央企平台，客户包括中国国际航空、中国海油、中国石化、华润集团、中钢国际招标、万华化学等。参考我国省市县及央企数量，我们认为公司在该领域市占率可观，具备龙头地位