春季躁动如期来临，这次有何不同？

行情回顾 上周（0103-0107）四个交易日建材（中信）指数涨1.88%，沪深300跌2.39%，子板块中，其他结构材料板块受益于管网投资预期升温，指数单周涨幅超10%，低估值水泥板块表现亦较好。个股中，韩建河山（35.70%）、青龙管业（21.03%）、北玻股份（19.29%）、三和管桩（17.95%）、永高股份（16.42%）涨幅居前。 22Q1春季躁动行情，基建链条表现或好于以往 今年开年以来建材指数表现强劲，但从行情走势看，本轮走势和往年仍有一定不同：1）过去大部分年份中，建材在春季的超额收益更多体现在春节过后，而此次在元旦后即体现出超额收益提速的情况，这可能与今年春节相对较早及资金换仓行为相关；2）开年以后水泥和水泥制品（其他结构材料的主要组成部分）表现较好，而水泥板块在19-21年Q1的子板块涨幅排名中相对靠后。 我们认为22Q1基建景气度有望明显改善，而保障房、大市政管网、重点交通等细分领域的增长持续性相对较强。地产基本面在Q1或仍处于触底阶段，在基数和行业资金面共同影响下，地产实物量同比增速在Q1大幅改善难度较大，但政策端改善趋势或仍将延续，消费建材基本面在22Q2后逐步改善的可能性较高。从估值角度看，我们认为基本面相对稳定，当前估值偏低品种的机会或更大，水泥、塑料管道兼具基建带动和估值偏低特征。消费建材在过往Q1表现均较好，在地产政策持续、基本面触底企稳等因素带动下，今年Q1表现或仍然较好。 积极把握春节躁动行情，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，明年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、科顺股份、三棵树、亚士创能等；管道推荐永高股份等；水泥推荐华新水泥、海螺水泥；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 上周（0103-0107）四个交易日建材（中信）指数涨1.88%，沪深300跌2.39%，子板块中，其他结构材料板块受益于管网投资预期升温，指数单周涨幅超10%，低估值水泥板块表现亦较好。个股中，韩建河山（35.70%）、青龙管业（21.03%）、北玻股份（19.29%）、三和管桩（17.95%）、永高股份（16.42%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0103-0107）涨跌幅 春季躁动如期来临，这次有何不同？ 建材(中信)指数11月中下旬以来逐步发力，12月之后超额收益显著。进入2021年12月之后，建材指数相对沪深300和Wind全A均取得了明显的超额收益，我们认为主要受稳增长预期以及基建/地产支持政策陆续出台影响。进入22年，建材（指数）在大盘总体下行的情况下逆势上扬。我们在上上周的周报中曾经提出，在17-21年的Q1，建材均取得了“开门红”行情（相对沪深300和万得全A均有超额收益），今年开年至今这样的趋势仍然得到了延续，但从行情走势看，本轮走势和往年仍有一定不同：1）过去大部分年份中，建材在春季的超额收益更多体现在春节过后，而此次在元旦后即体现出超额收益提速的情况，这可能与今年春节相对较早及资金换仓行为相关；2）开年以后水泥和水泥制品（其他结构材料的主要组成部分）表现较好，而水泥板块在19-21年Q1的子板块涨幅排名中相对靠后。 图2：建材与大盘2021年11月以来走势图 建材的春季躁动行情主要反映市场对基建/地产政策及开复工情况的预期，22Q1的春季躁动行情有望继续沿此主线开展，但基建链条的表现或好于以往，建议关注塑料管道、水泥和消费建材。我们认为22Q1在专项债提速发行、财政发力前置等因素带动下，基建景气度有望明显改善，同比增速较21Q4或显著提速，而保障房、大市政管网、重点交通等细分领域的增长持续性相对较强。相比而言，地产基本面在Q1或仍处于触底阶段，在基数和行业资金面共同影响下，地产实物量同比增速在Q1大幅改善难度较大，但政策端改善趋势或仍将延续，我们判断消费建材基本面在22Q2后逐步改善的可能性较高。从估值角度看，我们认为基本面相对稳定，当前估值偏低品种的机会或更大，水泥、塑料管道兼具基建带动和估值偏低特征。消费建材在过往Q1表现均较好，在地产政策持续、基本面触底企稳等因素带动下，今年Q1表现或仍然较好。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落2.6%，价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度30-60元/吨，元旦过后，随着淡季临近，国内水泥市场需求继续减弱，水泥价格也延续下行趋势为主，南方地区水泥企业开始陆续发布一季度错峰生产计划，考虑到市场需求较差，各地企业错峰生产时间较去年同期普遍降会有所增加。价格方面，预计下周部分地区还将会有一轮下调，1月15日之后，大部分地区水泥价格将会趋于稳定。分区域看，华北、西北价格大体平稳，华东、中南、西南等地价格持续下调。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19.2元/平方米，环比跌4%，3.2mm镀膜25元/平方米，环比跌1.96%，上周市场大势维稳运行，局部成交略有升温，近期各环节成本压力稍有缓解，组件等开工回升，需求稳中略有好转。上周库存天数29.45天，环比降2.58%，在产产线231条，日熔量41260吨，环比持平。短期看市场供需关系变动不大，市场稳定为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2107.66元/吨，环比降2.68%，周内玻璃需求明显转弱，加工厂按需补货，进货谨慎。上周浮法玻璃日熔量174825吨，环比持平，生产企业库存3766万重量箱，环比增加249万重量箱。下周起下游加工逐步暂停接单，现有尾单节前赶工交付，多数按需采购为主，需求转弱下，预计多数原片厂价格仍存下调空间。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）本周无碱池窑粗纱价格多数以稳为主，仅个别厂报价稍有调整，国内几大龙头挺价意愿较强，加之当前库存压力不大，价格调整空间有限，大厂产品结构逐步向风电纱转移。现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比持平，后期预计维持平稳趋势传统淡季来临，短期市场供需变动不大；2）电子纱市场本周报价暂稳，实际成交量大可谈，短期行情仍偏弱，现G75主流报14500元/吨左右，后期价格仍有较大下行预期，电子布主流报6元/米上下，个别大户可谈。短期电子纱预计延续弱势走势，春节前夕，传统淡季，需求后劲支撑不足，下游市场提货积极性一般。（数据来源：卓创资讯） 积极把握春节躁动行情，推荐消费建材/管道/水泥等 我们认为基建Q1环比向上动力较强，地产亦处于触底企稳阶段，政策/基本面联动，Q1建材有望相对沪深300取得超额收益：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份、三棵树、亚士创能等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐永高股份，关注中国联塑、东宏股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，明年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。