2021年业绩预增公告点评：业绩符合预期，2022年业绩仍将维持高增

事件：公司发布2021年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润80~85亿元，同比增长122%~136%，预计实现扣非归母净利润80~85亿元，同比增长232~253%，符合市场预期。根据业绩预告，预计公司2021Q4实现归母净利润20.55~25.55亿元，同比增长647%~829%，环比下降14%~31%。 硅料价格虽步入下行通道但需求向好及硅片扩产将对价格形成有效支撑，公司硅料龙头地位稳固2022年业绩将维持高增。虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能（预计22年底国内硅料产能有望突破100万吨），但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在2022年形成有效产量；同时，产业链价格下降背景下终端需求持续改善，我们维持2022年光伏需求有望超过220GW的判断，硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用，价格快速大幅下跌的可能性较低，我们判断2022年全年硅料均价有望维持在160元/kg以上。 公司可转债发行已获得证监会审核通过，其中56亿元将用于乐山二期（5万吨）及包头二期（5万吨）多晶硅产能建设，预计公司22年底硅料产能将达到33万吨，提前完成公司2023年发展规划（原计划2023年实现硅料产能22~29万吨）。虽然工业硅价格在2022年仍有可能维持在2万元/吨以上，但在公司成本控制能力优异的背景下硅料业务2022年业绩仍将维持高增。 电池片产能稳步扩张，两种技术路线齐头并进。公司与天合光能合作的15GW电池项目正稳步推进，预计22年底公司电池产能总规模超55GW，其中210尺寸超35GW。此外，公司在新增1GW异质结中试线的基础上，计划对现有部分PERC产线进行技改提升并建成1GWTOPCon中试线，两种技术路线共同研发推进也有利维持公司在电池片技术环节的领先优势。 维持“买入”评级：根据公司扩产节奏及对未来硅料价格的判断，我们上调公司盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润83.04/147.31/160.80亿元（上调4%/35%/38%），对应EPS1.84/3.27/3.57元，当前股价对应21-23年PE为23/13/12倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。 公司盈利预测与估值简表