全年业绩超预期，未来持续成长可期

投资要点 事件：公司发布]2021年度业绩预告，预计实现归母净利润10.0-10.8亿元，同比增长63.3-76.4%，四季度预计实现归母净利润3.9-4.7亿元，同比增长98.7-139.6%，环比增长264.0-339.0%。 行业景气上行，公司克服停产影响，四季度业绩超预期。2021年四季度，草铵膦市场涨势延续，四季度均价36.3万元/吨，环比上涨35.4%。同时，四季度上下游价格传导增强，此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面，绵阳基地在10月基本恢复生产，全年产品销量取得同比增长，量价齐升下公司业绩超市场预期。 高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁，如2020年百草枯新增禁用1.4万吨。同时全球转基因种植面积以每年约5%速度稳定增长，抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外，来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。新增需求拉动下，2021年草铵膦供不应求，全年均价25.0万元/吨，同比上涨72.7%，最新报价33.3万元/吨。公司作为草铵膦龙头，现有产能1.54万吨，将充分受益产品景气。 公司是氯代吡啶类农药龙头，一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商，现有2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及1500吨绿草定产能，子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能，提供可靠原料保障。9月，在能耗双控影响下部分企业生产受限，氯代吡啶类农药供应紧张，价格快速上涨且仍维持高位。在能耗、环保要求趋严的大背景下，我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。 依托技术壁垒护城河，创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦，分别在广安、绵阳建设3000吨、2万吨产能，前者有望在2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半，将加速更新换代。此外，公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种，支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议。上调盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.93元、2.94元、3.68元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头，具有较强的研发和工程开发能力，储备项目丰富，未来成长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨，主要产品价格波动。 指标/年度 关键假设： 假设1：高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长，而较高的技术壁垒与环保壁垒使得未来行业供给增量较为有限，未来两年草铵膦将维持供需紧平衡状态。预计2021-2023年公司草铵膦销售均价（含税）分别为22、24、23万元/吨，销量分别为0.95、 1.5、2.0万吨； 假设2：预计丙炔氟草胺2021-2023年销量分别为400、800、1000吨，销售均价（含税）维持30万元/吨。 表1：分业务收入及毛利率